• 尽管通胀率下降，但债券收益率仍上升，这表明人们对美国财政管理不善和关税不确定性的担忧日益加剧。
• 美国财政赤字和不可持续的政府支出是债券抛售背后的关键驱动因素，目前还没有明确的解决方案。
• 经济学家史蒂夫·汉克呼吁通过宪法修正案来执行财政纪律并解决国家长期存在的支出问题。

随着特朗普总统在提高关税和暂停关税之间交替，尽管通胀风险指数下降，美国债券收益率仍继续上升。这些不一致揭示了与美国经济消费习惯相关的更深层次的结构性问题。

约翰·霍普金斯大学应用经济学教授史蒂夫·汉克（Steve Hanke）与BeInCrypto坐下来探讨推动债券收益率创新高的潜在力量。这位经济学家指出，美国财政赤字、关税不确定性和国会的不作为是当前经济前景的主要因素。

债券收益率为何上升？

自特朗普总统上任几天后开始推出基本上不稳定的关税政策以来，政府债券收益率一直处于疯狂波动之中。该政策时断时续的性质引发了不确定性，动摇了投资者对美国金融体系的信心。

数字不言自明。自4月30日以来，美国10年期票据债券收益率已从4.17升至4.43。历史上被认为是世界上最安全和最稳定的市场之一的不可预测的行为已经敲响了警钟。

这一增长背后的原因可能各不相同，但它们表明地缘政治动荡和对经济放缓的担忧的不确定性增加。债券收益率上升通常与通胀上升有关，但最新的CPI指数显示通胀率正在放缓，表明这不是当前的趋势。

汉克指出了某些因素可以解释这种不寻常的关系。

“过去两年通货膨胀有所放缓。由于债券收益率跟随通胀，而且通胀正在下降，因此解释债券收益率上升的美中不足一定是主权信用风险或对财政管理缺乏信心，”他告诉BeInCrypto。

美国不断膨胀的财政赤字很容易解释这两种情况的可能性。

邦德的回归警惕

过去，投资者通过出售债券来惩罚政府不可持续的支出，从而推高借贷成本。这些“债券治安维持者”，正如经济学家埃德·亚德尼（Ed Yardeni）在20世纪80年代创造的那样，出于对经济衰退或通胀飙升的担忧而采取行动。

特朗普4月份宣布关税后债券市场大幅抛售，再加上当前美国经济环境（以36万亿美元的国债和1.8万亿美元的预算赤字为标志），为预计债券治安维持者的回归提供了充分的理由。

对于汉克来说，最近一次财政部拍卖的结果说明了人们对美国财政管理不善的不满程度。

“上个月的十年期国债拍卖是一场灾难。几乎没有央行或一级交易商买入，”他说。

对美国经济债务的需求不足加剧了人们对借贷成本上升的担忧，并表明投资者开始担心政府管理财务的能力。

话虽如此，汉克表示，经济中流通资金数量的减少甚至比债券抛售更让他担忧。

超越债券收益率：货币供应危机

尽管债券抛售表明利率上升，但汉克表示，仅仅关注这一点会忽视一个更大、更系统性的问题。更令人担忧的是货币供应量减少。

商业银行是经济中流通货币的最大贡献者。然而，贷款最近已大幅放缓。

“如今，商业银行信贷正以蜗牛般的速度前进：每年2.3%。这一点，以及总体货币增长仅为4.1%的事实，表明美国经济的严重放缓是小菜一碟，”汉克告诉BeInCrypto。

当货币流通减少时，经济就会放缓，使企业更难获得贷款和消费者更难消费。如果政府支出被视为不可持续，这种情况就会加剧，进一步削弱经济信心，特别是当政府支出未能弥补私营部门贷款不足时。

尽管有些人将这种缺乏信心转化为美元主导地位的削弱，但汉克否认了这些说法的严重性。

美元的未来有多安全？

美国国债市场的持续波动，加上七国集团国家最近采取的减少对美元依赖的举措，引发了人们对其主导地位长期受损的担忧。

汉克认为，这些都是夸张的。

“自公元前7世纪以来，只有14种主要国际货币。正如这一时间轴所表明的那样，很难将一种占主导地位的国际货币从王位上赶下来。这表明，所有美元的挑战者，无论是欧元、日元、人民币，还是尚未实现的金砖国家货币，都将面临一项非常艰巨的任务。事实上，尽管人们不断谈论去美元化，但它根本没有发生，因为美元是最干净的脏衬衫，”他说。

汉克认为，不应关注债券收益率的波动，而应关注解决根本原因：过度支出。在他看来，这个责任不在于特朗普，而在于国会，国会一直忽视自己在此事上的责任。

解决美国长期支出问题

美国有着悠久的政府支出时期，通常是由战争，经济衰退或社会计划驱动的。

近几十年来，医疗成本上升、福利计划和国防支出增加等因素也导致了美国财政赤字的严重程度。

鉴于这个问题显然是长期存在的，汉克认为国会必须成立一个专门的委员会来解决核心问题。

“国会应该设立一个法定的财政可持续发展委员会，该委员会将积极吸引美国人民，并提出一系列必要的支出削减和税收改革，将债务与GDP之比降低到合理和可持续的水平。该委员会的建议应该在国会获得保证的投票。这样的委员会应该被纳入预算和解法案，”他解释道。

不过，汉克也承认，国会历来拒绝谨慎、迅速采取行动。

打破僵局：宪法补救措施的理由

政治僵局往往会在如何集体解决遏制联邦支出所需的困难选择方面造成深刻分歧，从而阻碍有效的财政政策制定。

为了解决这一问题，汉克提出了一项宪法修正案，有效地对国会实施长期财政纪律。

他说：“唯一能限制国会避免未来不可持续支出的是宪法修正案，”他补充道，“因此，国会需要通过H.第15号决议重申了国会和各州根据宪法第五条提出此类财政责任宪法修正案的责任。这也应该纳入预算和解法案中。”

随着美国经济继续应对债券收益率上升、经济放缓和财政赤字等复合问题，目前的情况表明，即使是短期解决方案也不足以解决系统性问题。

美国未来的道路取决于现任政府及其国会选民，他们必须在果断行动和持续的不确定性之间做出选择。他们的决定将不可避免地对国家的未来产生深远影响。

Steve H.汉克是约翰·霍普金斯大学应用经济学教授。他与马特·塞克尔克（Matt Sekerke）合着的最新著作《让钱发挥作用：如何重写我们金融体系的规则》，由威利于5月6日出版。