随着唐纳德·特朗普总统重返白宫后政策不确定性升级，越来越多的经济学家对美国经济衰退风险上升表示担忧。但摩根士丹利提出了相反的观点：温和的经济衰退对股市来说可能不是坏消息--事实上，它可能为看涨反弹奠定基础。

这种观点无疑是非常规的，挑战了主流经济逻辑。毕竟，经济衰退通常与企业利润萎缩、消费者支出抑制和投资者信心下降有关。

然而，在摩根士丹利的最新报告中，美国首席股票策略师兼首席投资官迈克·威尔逊（Mike Wilson）认为，温和的衰退最终可能会支撑股市，特别是如果它引发美联储降息并重置过于乐观的盈利预期。

一场衰退，一场反弹？

日内瓦联合声明发表后，美国和中国之间的紧张局势似乎略有缓解。在此背景下，摩根士丹利指出，与今年早些时候相比，美国经济衰退的可能性有所下降。

在年中展望中，该银行预测标准普尔500指数将在未来12个月内达到6，500点，这意味着比当前水平上涨约10%。如果美国经济从关税相关冲击中反弹速度快于预期，该指数可能会在明年6月攀升至7，200点，较目前水平上涨22%。

但威尔逊还概述了另一个更意想不到的看涨案例：温和衰退随后出现反弹。

他设想了一种情况，即美国在夏季或秋季陷入温和衰退，引发类似于四月份调整的抛售。然而，随后会反弹--也许不会达到新高，但有可能在12个月内回到6，000点范围。

威尔逊写道：“鉴于过去几年我们已经经历了滚动衰退，并且大部分私营经济的增长放缓，我们认为每股收益的下降将比过去的衰退期间更加温和。”

裁员可能引发美联储行动

威尔逊表示，未来几个月，美国公司可能会越来越多地通过削减劳动力成本来应对与关税相关的不确定性--过去三年他们基本上避免了这一举措。这波裁员浪潮可能会给美联储带来额外的行动压力，特别是如果与关税相关的通胀持续存在而增长疲软的话。

专注于通胀风险的美联储可能会犹豫是否降息，但失业率上升最终可能会迫使其采取行动。

摩根士丹利经济学家目前预计，美联储将在2026年底前实施总共7次降息，这将成为股市的主要顺风。威尔逊预计市场将于2026年初触底，随后由利率敏感的周期性行业（这些行业受到利率上升和政府支出减少的打击最严重）引领复苏。

威尔逊写道：“具体来说，每股收益增长应该会在2026年初跌至适度负的区间，但随后经济增长将大幅加速，这些行业因政府支出的挤出和利率上升而受到的伤害最大。”

威尔逊认为，反弹可能会考验与后疫情时代23倍市盈率估值相当的股市高点。

威尔逊写道：“如果确实发生温和衰退，投资者应该预计小盘股和质量较低的股票将成为最大的赢家，这是因为小盘股往往会在低利率制度下经历缓解。”

他建议投资者密切关注2025年下半年，届时美联储的政策轨迹应该会变得更加清晰。