一些投资者质疑科技巨头在人工智能方面的资本支出规模，引发了对利润率的担忧，以及折旧成本可能在公司看到投资回报之前对股价造成压力的风险

Callodine Capital Management的创始人兼首席执行官Jim Morrow表示：“从现金流的角度来看，它们都停滞不前，因为它们都在用所有的资本对未来进行大规模押注。我们非常关注资产负债表和现金流，因此对我们来说，它们已经失去了历史上具有吸引力的现金流动态。他们已经不在了。"

根据汇编数据，Alphabet、亚马逊、Meta和微软预计本财年的资本支出将达到3110亿美元，到2026年将达到3370亿美元。第一季度支出同比激增超过60%，而同期自由现金流暴跌23%。

莫罗警告说：“一场贬值海啸即将到来。“他回避这些股票，认为如果没有相应的收入增长，利润就会恶化。

大部分支出都用于半导体、服务器和网络设备，这些设备对于人工智能计算至关重要。然而，这些资产的贬值速度比房地产等长期资产要快得多。

第一季度，微软、Alphabet和Meta的合并折旧费用总计为156亿美元，高于去年同期的114亿美元。其中包括亚马逊，该公司分配给资本支出的现金多于股票回购或股息，这一数字几乎翻了一番。

人工智能反弹

尽管如此，鉴于科技巨头的市场主导地位、强劲的资产负债表以及利润增长尽管放缓但仍超过标准普尔500指数其他公司，投资者的热情仍然很高。这解释了最近人工智能相关股票飙升的原因。

自4月9日前总统唐纳德·特朗普暂停全球关税引发市场反弹以来，最大的以人工智能为重点的ETF（Global X人工智能与技术ETF）已飙升34%。与此同时，人工智能芯片制造商Nvidia飙升49%，Meta上涨38%，微软上涨33%，均优于标准普尔500指数21%的涨幅和以科技股为主的纳斯达克100指数28%的涨幅。

然而，随着更多资产贬值冲击资产负债表，净利润的拖累将迫使这些公司表现出更高的投资回报率。

解决折旧问题

这就是为什么贬值成为第一季度财报电话会议中反复出现的主题。Alphabet首席财务官Anat Ashkenazi警告称，这些成本全年将上升，并补充说管理层正在试图通过精简运营来抵消非现金费用。

她在Alphabet 4月24日的财报电话会议上表示：“我们的重点是继续放缓薪酬增长速度，审视我们的房地产足迹，以及整个业务中技术基础设施的建设和利用。”

其他公司也在采取类似措施。今年早些时候，Meta将某些服务器和网络资产的使用寿命从4-5年延长至5.5年。根据一份文件，这一变化使第一季度净利润增加了约6.95亿美元，即每股0.27美元。

微软在2022年也采取了类似的举措，将服务器和网络设备的寿命从4年延长至6年。当在4月30日的财报电话会议上被问及效率提高是否会导致再次延期时，首席财务官艾米·胡德（Amy Hood）表示，此类决定更多地取决于软件而不是硬件。

“我们希望在做出任何这些改变之前有很长的历史，”她说。“当然，我们的重点是从资产中获得每一点可用寿命。"

然而，亚马逊却走向了相反的方向。2月份，这家电子商务和云巨头将类似设备的使用寿命从6年缩短至5年。

大风险：如果人工智能支出没有回报怎么办？

对于Callodine的Morrow来说，最大的风险是如果人工智能投资未能推动收入和利润的显着增长会发生什么。2022年也发生过类似的市场冲击，当时利润萎缩和利率上升引发科技股抛售，拖累了标准普尔500指数。

“如果成功的话，那就没问题了，”莫罗说。“如果不成功，那么巨大的盈利阻力就会到来。"