最近，美国股市对核电重新燃起兴趣。在人工智能时代，海量数据中心的建设正在推动电力需求激增。由于风力和太阳能等传统可再生能源间歇性发电和高存储成本，难以满足数据中心的长持续时间、高负载需求。在此背景下，核能--特别是小型模块化反应堆（SVR）技术--被视为实现碳中和和能源安全的潜在关键解决方案。

总是反应迅速的资本市场已将资金投入核相关股票。许多投资银行现在预测，到2030年，核电将在全球能源结构中获得显着更大的份额。

然而，这并不是华尔街的第一次核繁荣。从20世纪60年代开始，美国核工业经历了快速扩张。数百个反应堆项目获得批准，核能一度被吹捧为使电力“太便宜而无法计量”。在此期间，核电不是边缘选择，而是国家工业竞争力和能源独立的核心支柱。

转折点出现在1979年三里岛事故。尽管没有造成死亡，但它产生了深远的心理影响，使公众敏锐地意识到核技术的风险。然后发生了1986年的切尔诺贝利灾难--历史上最严重的灾难--粉碎了公众对核电的信任。该行业随后进入了一个极端监管审查的时代。2011年福岛灾难进一步使全球核开发停滞了十年。

然而，安全问题只是故事的一部分。上一次核繁荣的衰落最终是由于经济状况不佳。

在美国，核电站通常需要十多年的时间才能建造，成本经常超支。例如，佐治亚州的Vogtle 3号和4号机组最初的预算为140亿美元，但最终花费超过300亿美元，拖延了多年。随着天然气价格低迷以及风能和太阳能成本迅速下降，核电从“能源救世主”转变为“财政黑洞”。

核废料管理仍未解决。由于政治反对，尤卡山国家储存库已陷入停滞。目前，活跃反应堆的高放射性废物被就地储存，没有长期的处置解决方案，这削弱了核能的可持续发展主张。

因此，自20世纪90年代以来，美国几乎没有建造任何新的商业核项目。1996年至2020年代初，没有新的反应堆接入电网。老化的反应堆已经退役，而新的建设未能跟上步伐。核能仍然只占美国电力的18-20%，这一数字四十年来没有变化。

今天情况有所改善吗？不尽然

唯一的实质性转变是转向小型模块化反应堆（SMRS）。这是该行业的关键创新领域。

SMRS的容量通常为50-300 MWe，比传统的1000+ MWe压水反应堆小得多。理论上，这意味着更少的前期投资、更容易的融资和模块化部署。SMR可以更早产生现金流，并且在经济上更具可行性。

SMRS还旨在使用基于工厂的预制和模块化施工，而不是定制现场施工。这种工业“复制”模式旨在降低成本和建设时间。

但在实践中，尚未有一家SVR实现商业运营或实现财务回报。NuScale是一家领先的上市SVR公司，原计划在2030年前委托其第一个项目，但在预计电力成本升至89美元/兆瓦时（高于天然气或太阳能加存储替代品）后，该项目于2023年被取消。简而言之，模块化建设的节省可能会因规模不经济而消失。

此外，SVR设计差异很大，缺乏标准化。每个设计都需要自己的监管审查，因此许可并没有变得更快。至关重要的是，美国仍然缺乏支持大规模RSM部署的工业供应链。

而且SMR仍然会产生长寿命的核废料。责任不明确，沉没成本和末端风险阻碍了资本，退役和废物储存等问题尚未解决--它们只是被分散了。

纵观全局，挫败上次核浪潮的根本问题--成本、施工时间、安全和浪费--仍然没有得到解决。

目前，美国核电站的大部分利润来自政府补贴或容量市场激励。如果政治支持减弱或补贴停止，运营商可能面临重大损失甚至关闭。鉴于美国发电主要由私营公司负责，无法盈利的企业面临重大风险，也无法吸引长期资本。

因此，当前的说法--“人工智能需要巨大的计算能力-数据中心消耗巨大的能源-可再生能源不稳定-核是最终解决方案-快速部署SMRS-购买铀库存”--从根本上来说是投机性的。它缺乏可靠的长期投资论点。

尽管如此，这并不意味着铀缺乏长期案例。全球铀生产高度集中，主要供应商包括俄罗斯和哈萨克斯坦。2020年代初，美国国内生产几乎崩溃，使该国严重依赖进口。美国能源部目前正在资助铀矿重启，但这种复兴更多的是为了战略安全，而不是核电增长。