近日美国的IPO市场有点热闹。

继年度最大IPO——Arm上市一周后，美版“美团”Instacart也在本周二（9月19日）登陆纳斯达克，交易代码为“CART”。Instacart此次发行由高盛公司和摩根大通担任牵头账簿管理人，定价为每股30美元，估值约为100亿美元。

Instacart成立于2012年，是一个杂货配送平台。据官网介绍，Instacart是北美领先的杂货技术公司，与1,400多个零售品牌合作，这些品牌占据食品杂货行业85%以上的份额。目前，北美有80,000多家商店在Instacart Marketplace上提供在线购物、送货和取货服务。2018年至2022年间，Instacart的GTV年复合增长率高达80%，相比之下，整个在线杂货市场的增长率为50%，线下杂货市场的增长率为1%。

Instacart的发展受益于疫情期间人们对食品杂货配送的需求激增。在疫情初期，该公司业务飙升了600%。后来随着疫情的消退，增长速度有所放缓。

Instacart在2022年第二季度首次实现盈利，并且这一趋势延续到了今年。2023年上半年Instacart的营收为14.8亿美元，同比增长31%。今年二季度，该公司录得净利润为1.14亿美元，高于去年同期的800万美元。

Instacart首席执行官Fidji Simo表示，杂货行业正在进行大规模的数字化转型。杂货是最大的零售类别，仅在美国就代表着价值1.1万亿美元的行业。但如今，只有12%的杂货销售是在网上完成的。他认为，随着越来越多的人在网上购物，在线渗透率可能会翻倍或更多。

根据提交的文件，风险投资巨头红杉资本和对冲基金D1 Capital Partners是Instacart的最大股东，在IPO之前分别持有该公司15%和14%的股份。新股发行后，其持股比例分别减至14%和13%。根据PitchBook的数据，Instacart的其他风险投资者包括Tiger Global Management和Coatue Management。

该公司的三位联合创始人——Apoorva Mehta、Brandon Leonardo和Maxwell Mullen——在IPO之前总共拥有该公司17%的股份。Instacart前首席执行官Mehta拥有11%的股份，剩余两人各拥有3%的股份。Mehta于2021年辞去Instacart首席执行官一职，并任命Facebook前高管Fidji Simo为继任者。

三位联合创始人都利用此次IPO机会兑现了部分创始股权。Leonardo和Mullen在今天的发行中各出售了150万股，Mehta出售了70万股。

Instacart上市首日高开低走，Arm连跌三天

作为继Arm之后又一只备受瞩目的刚上市股票，Instacart在开盘就暴涨40%，之后逐渐回落，截至收盘，涨幅降至12%，较Arm首日收盘逾24%的涨幅近乎折半。

该股在触及42.95美元高点后收于33.70美元，估值约99亿美元。

事实上，Instacart选择在此时上市，估值已经比峰值低了70%以上。2021年，在强劲业务的推动下，Instacart的估值高峰达390亿美元。不过当时Instacart并未启动上市，从而错过了2021年IPO热潮期这一最佳上市时期。

从2022年至今，由于通货膨胀和美联储快速加息等因素导致经济环境恶化，一些初创公司的估值出现大幅缩水。美国IPO市场也因此陷入了长达18个月“寒冰期”。根据Dealogic的数据，2021年资本市场共进行了1,010起IPO，到2022年这一数字大幅减少至173个。

上周刚刚亮相的Arm，乘着近几个月来大热的AI“东风”，被视为重振美国IPO市场的希望。提气的是，Arm在上市首日也不负众望，截至收盘大涨近25%，但随后Arm却掉头转跌。除了在交易首日飙升，Arm此后每天都在下跌。在本周二下跌4.9%后，Arm目前已较首日交易收盘价下跌了13%，不过仍比51美元的IPO价格高出约8%。

亚特兰大Synovus Trust投资组合经理Daniel Morgan认为：“人们从最初的兴奋中清醒了一些。”

乐观的投资者将希望寄托在对人工智能兴趣激增的需求上，但Morgan认为这需要更多（市场乐观的）证据。他的投资组合中持有英伟达的股份，但尚未投资Arm。

Instacart之前，上周还有生物制药公司Neumora Therapeutics也在纳斯达克上市，但是市场对其反应冷淡。该股上市即破发，Neumora发行价为17美元，但是开盘价为16.5美元，较发行价下跌2.9%，收盘价为16.25美元，较发行价下跌4.41%。

外界认为，这说明投资者对新上市的股票热情有限。

热情消退后，市场开始转空

分析公司Ortex周二的数据显示，卖空者已开始做空Arm股票，“借出”这家新上市芯片设计公司的股票略多于500万股，占该股自由流通量的2.7%。

Ortex表示，卖空者需要借入股票来卖空它，而借出的股票和卖空的股票之间的关系通常非常密切。

Ortex联合创始人Peter Hillerberg在一封电子邮件中表示，最初新股票“通常会丢失大量数据，因此有合理的预期，实际数字会更高”。

根据Ortex的数据，Arm的平均借贷成本（即借贷利率）目前为12.76%。相比之下，特斯拉的借贷成本为0.48%。Hillerberg表示，Arm较高的借贷成本“可能表明借贷和做空该股票的需求很高”。

亚特兰大GLOBALT Investments的高级投资组合经理Thomas Martin表示，市场上的新资产预计会出现一些初始波动。但当初始兴奋消退时，将回到与其最终市场和最终用户相关的指标。

Bernstein以及Needham的分析师最近几天对Arm和周一开始交易的股票期权发表了不太乐观的看法，许多投资者为进一步下跌做好了准备。

Bernstein给Arm的评级为“跑输大盘”，目标价为46美元，相比于现在的价格，该目标价意味着进一步下跌。该行分析师SaraRusso写道：“尽管对Arm将受益于人工智能增长的预期可能会给股价带来溢价，但我们认为，现在宣布Arm成为人工智能领域的赢家还为时过早。随着移动终端市场的成熟，我们认为对营收增长的预期过于乐观。”

除了Bernstein之外，还有New Street Research和Need ham对Arm分别给出“买入”和“持有”的评级。

周一晚些时候，Arm宣布其承销商已行使其全部超额配股权，额外购买700万股美国存托股票（ADS），使IPO筹集的资金总额达到约52亿美元。