• 阿瑟·海耶斯（Arthur Hayes）认为Circle的IPO和估值被夸大了，理由是该公司依赖Coinbase进行分销，这与Tether的独立网络不同。
• 海耶斯批评Circle的商业模式，声称它无法与Tether在依赖多元化分销渠道的稳定币市场的影响力和主导地位相媲美。
• 尽管存在担忧，海耶斯建议不要做空Circle，并指出持续的炒作可能会支撑其股价，特别是在新稳定币发行人面临的挑战日益严峻的情况下。

BitMEX联合创始人兼前首席执行官阿瑟·海耶斯（Arthur Hayes）表示，相对于其行业同行Tether（USDT），USDC稳定币发行商Circle可能被高估了。

这些分析和批评是在Circle爆炸性的首次公开募股（IPO）和纽约证券交易所首次亮相几周后提出的，引发了人们对哪家加密货币公司接下来将上市的疑问。

海耶斯表示，Circle无法匹配Tether的分销网络

这位BitMEX高管认为，Circle在稳定币市场面临重大挑战。他指出，该公司的商业模式并不像许多投资者想象的那么可持续。

海耶斯对Circle的批评之一围绕推动Tether成功的分销网络。

海耶斯强调了Tether在稳定币领域的主导地位。他将这归因于其广泛的分销渠道，并引用了加密资本市场的早期采用。

此外，Hayes解释说，Tether与主要加密货币交易所的整合推动了它的成功。更确切地说，它有能力在全球市场上转移数字美元。

相比之下，Circle缺乏同样的分销能力。Hayes表示，Circle要大规模分销USDC，就必须严重依赖与其建立合作伙伴关系的Coinbase交易所。

“如果你停止阅读这里，那么在评估对稳定币发行人的投资时，你必须问自己的唯一问题是：他们将如何分销他们的产品？”海耶斯笔记。

Hayes声称Circle必须与Coinbase分享50%的利息收入，以换取对其分销网络的访问权。与Tether相比，这种安排显着降低了Circle的利润，Tether无需支付分销费用。

海耶斯表示，许多投资者都押注于Circle最终将在稳定币市场占据主导地位，尤其是在其IPO之后。

BitMEX联合创始人表示，Circle的IPO可能会开启稳定币泡沫周期。他预测，尽管Circle的商业模式存在固有缺陷，但由于市场炒作，其股价可能会保持高位。

博客中的一段摘录写道：“价格将继续浮动……在公开市场上推出稳定币发行商后，泡沫将会破裂，最有可能是在美国，将傻瓜与数百亿资本区分开来。”

雅虎财经的数据显示，Circle的CRCL股价在盘后交易中为147.45美元。

潜在稳定币发行人面临的艰难之路

展望未来，Hayes预见了试图进入市场的新稳定币发行人面临的挑战。他认为，新进入者的分销渠道现在实际上已经关闭。这是因为所有主要的交易所都拥有或与现有的稳定币发行人合作，如Tether和Circle。

海耶斯接着警告说，社交媒体平台和银行可能会创建自己的稳定币，进一步限制新玩家的机会。这与美国银行计划推出稳定币的报道一致。

海耶斯认为：“稳定币发行者必须使用加密货币交易所、Web 2社交媒体巨人或传统银行的管道。”

他指出，如果没有这些渠道，任何新的稳定币发行商都将难以在市场上获得吸引力。

“Tether的员工人数不超过100人，可以利用区块链技术来扩展和执行整个全球银行系统的关键功能。相比之下，摩根大通是全球运营最好的商业银行之一，其员工人数略高于30万，”分析师Colin Wu援引Hayes的话说。

尽管海耶斯批评Circle的估值，但他警告不要做空该公司。他预计围绕稳定币IPO的炒作暂时将持续下去。

“如果你缩短圆圈，绝对不！也许如果你认为Circle/Coinbase的比率过高，你应该购买Coinbase，”他说。

这项分析凸显了发行人在竞争激烈的稳定币市场中面临的挑战，潜在新参与者的进入门槛越来越高。