• 吉姆·查诺斯（Jim Chanos）执行多空交易，做空MicroStrategy（MTR）股票，同时做空比特币，理由是溢价不可持续。
• 随着提供低费用风险敞口的现货比特币ETF的兴起，查诺斯认为MicroStrategy的企业比特币代理不再合理。
• MicroStrategy的债务驱动的比特币战略面临审查，专家警告成熟市场的风险和潜在的比特币大幅修正。

欢迎来到美国加密货币新闻早间简报--您对未来一天加密货币最重要发展的重要概述。

喝杯咖啡，听听专家对著名卖空者吉姆·查诺斯（Jim Chanos）做空比特币（BTC）和做空MicroStrategy的MQR股票溢价的趋势套利策略背后的理由的看法。这种有争议且激进的多空交易是在机构通过公司结构购买BTC的趋势不断上升之际发生的。

加密货币今日新闻：现货ETF削弱了MicroStrategy的比特币溢价价值主张

在纽约举行的Sohn投资会议上，吉姆·查诺斯（Jim Chanos）表示，他正在进行一项激进的多空交易，涉及MicroStrategy的股票、MTR和比特币。

CNBC援引查诺斯的话说：“我们正在出售MicroStrategy股票，购买比特币，以1美元的价格购买一些东西，然后以2.5美元的价格出售。”

Kynikos Associates的创始人将他的交易描述为“经典套利”，利用了他所认为的非理性零售繁荣。

由直言不讳的比特币传播者迈克尔·塞勒（Michael Sellor）领导的MicroStrategy已成为比特币的企业代理人。然而，查诺斯指出，该公司的交易价格比其实际加密货币持有量大幅溢价，这在很大程度上是由杠杆和散户投资者的叙述驱动热情推动的。

据查诺斯称，MicroStrategy（现为Strategy）及其所谓的模仿者Twenty One Capital正在推销这样一种想法，即在企业包装中购买BTC可以证明巨大的估值溢价是合理的。根据流行的华尔街空头，这种逻辑是“荒谬的”。

与此同时，查诺斯发表上述言论之前，MicroStrategy股价在过去一年飙升逾220%。

与此同时，比特币上涨了约70%。这凸显了该资产与公司市场估值之间的显着差异。查诺斯现在经营着一家家族办公室并为机构客户提供咨询，他将这笔交易定义为不仅仅是估值电话。

“这不仅是套利本身的一个很好的晴雨表，也是散户投机的晴雨表，”他说。

查诺斯表示，由于现货比特币ETF（交易所交易基金）以低费用直接提供BTC风险敞口，MicroStrategy溢价可能不再合理。

他表示，随着市场的成熟，尽管比特币的价格走势，但溢价最终还是会压缩。在此背景下，BeInCrypto联系了行业专家寻求见解。

“在现货ETF之前，MTR提供了罕见的比特币公开市场准入。对于贝莱德IBIT等低费用、直接的工具来说，这种溢价看起来是投机性的。这里的基差交易：做空定价过高的代理人（MTR），做多实际资产（BTC），”OG Labs联合创始人迈克尔·海因里希（Michael Heinrich）告诉BeInCrypto。

比特币溢价超出基本面，MicroStrategy面临审查

迈克尔·海因里希（Michael Heinrich）似乎同意查诺斯（Chanos）的观点，他指出现货比特币ETF提供直接的BTC风险，而无需MTR中包含的企业和杠杆风险。

“这是经典的基差交易。做空定价过高的代理人，做多实际资产，”海因里希表示。

争论的核心是MicroStrategy激进的、债务推动的比特币积累。最近的美国加密货币新闻出版物显示，该公司的资产负债表上有568，840 BTC。

Strategy的大部分BTC投资组合是通过超过40亿美元的可转换债券和其他债务工具融资的。虽然这种策略在牛市期间放大了回报，但如果比特币出现大幅回调，它会带来相当大的风险。

这位OG Labs高管补充道：“如果BTC大幅下跌，MTR将面临债务压力或稀释、减损损失以及打破HODL论点的潜在BTC销售等风险。”

此外，新金融工具的兴起，包括杠杆比特币ETF和带收益率的BTC产品，削弱了MicroStrategy策略的独特性。

2020年开始作为一种新颖的方法，现在正在被其他公司和工具复制或改进，提供更好的流动性、风险管理和透明度。

查诺斯的套利游戏也引起了Solv Protocol首席商务官黄景雄的不满。与查诺斯和海因里希一样，黄认为MicroStrategy的溢价在当今成熟的市场中越来越不可持续。

黄认为，MicroStrategy估值背后的核心论点“无疑正在受到挑战”。

“MicroStrategy不再是比特币风险敞口的代理，而是BTC上的一种投机行为加上投机溢价，”Hwang告诉BeInCrypto。

在他看来，当其他接入点受到限制时，他们的贸易可能会发挥作用，但现在不再是这样了。黄还指出了高杠杆多头头寸的策略，并指出虽然这种结构在牛市期间放大了上行空间，但也引入了系统性风险。

“如果BTC大幅下跌，利润率压力可能会增加，并迫使资产出售。即使到期日错开，也存在真正的流动性错配，”他说。

黄敦促MicroStrategy改进其财政策略，甚至可能从其持有的资产中产生收益。Solv Protocol高管表示，优质策略看起来更像是叙事动力的功能，而不是真正的差异化。

“我们正在看到新一波比特币金融化浪潮的兴起。随着资本市场的成熟，即使是MicroStrategy也可能需要探索这条道路，”黄总结道。

每日例图

该图表比较了2023年中期至2025年中期MQR股票和BTC市值的表现。

字节大小Alpha

以下是今天要关注的更多美国加密货币新闻摘要：

• 在网络犯罪分子贿赂一小群海外支持承包商从内部工具中提取客户数据后，Coinbase拒绝了2000万美元的赎金。相反，它提供与逮捕和定罪黑客的赏金相同的金额。
• Dogecoin活跃地址在一周内激增了990%，这表明Coinbase即将在Base上推出包装DOGE（cbDOGE），人们重新燃起了兴趣。
• 以太坊基金会推出“万亿美元安全”（1 TS），以增强安全性并建立信任，旨在支持数万亿的链上价值。
• Abraxas Capital在7天内积累了242，652个ETH（5.61亿美元），执行了币安等主要交易所的189笔大额交易。
• Metaplanet 2025财年第一季度收入达到8.77亿日元（约600万美元），其中88%来自比特币期权，标志着战略转变。
• 币安上市的Nexpace（NXPC）。NXPC代币空投分发将奖励BNB HODLers，总供应量的3%通过币安的HODLer空投计划赠送。
• 乌克兰正在与币安一起准备欧洲首个国家比特币储备，以保护其经济免受战争和金融不稳定的影响。
• 在美国上市的比特币ETF流入3.19亿美元，这表明尽管BTC小幅回调，但市场信心强劲。

加密货币股票上市前概览

公司	5月14日结束时	上市前概述
策略（MTR）	416.75美元	408.00美元（-2.10%）
Coinbase Global（COIN）	263.41美元	255.93美元（-2.87）
银河数字控股（GLXY.TO）	31.96美元	34.75美元（+8.74%）
MARA控股（MARA）	15.87美元	15.46美元（-2.58%）
骚乱平台（RIOT）	8.91美元	8.71美元（-2.24%）
核心科学（CORZ）	10.32美元	10.17美元（-1.45%）