6月5日，Circle将成为第一家在纽约证券交易所上市的稳定币公司，并正式标志着其七年上市之旅的结束。

根据最新数据，Circle的IPO定价为每股31美元，超出了最初24 - 26美元的预期范围，以“CRCL”筹集了11亿美元。“由于需求激增，原计划发行的2400万股扩大至3400万股以上。

市场的乐观情绪显而易见，但对于行业来说，Circle上市的意义远不仅仅是出售股票。

尽管Circle在加密货币圈中很有名，但外人可能仍然不熟悉。Circle成立于2013年，总部位于波士顿，最初是美国-基于消费者金融科技初创公司提供比特币存储和法定货币兑换服务。随着时间的推移，其业务不断发展--从加密货币钱包到交易所--然后最终决定推出其旗舰产品：美元硬币（USDC）。作为本土美元支持的稳定币，与在全球占据主导地位的USDT相比，USDC面临着更严格的合规要求，使其成为美国用户的首选。在稳定币市场上，USDC始终位居第二，目前发行量为610亿美元，占据27%的市场份额，仅次于USDT。

从成立之初起，Circle就一直是风险投资的宠儿。2013年，其900万美元的A轮融资创下了当时加密初创公司的纪录，吸引了高盛、IDG和DCG等重量级公司。就连中国投资者，包括Baidu Ventures、China Alpha和CreditEase，也参与了D轮。然而，由于监管打击，Circle的中国实体天津世科科技于2020年解散。有趣的是，在Circle宣布IPO后，中国光大银行的股价在五天内飙升了44%--这是其与中国关系的怀旧脚注。

尽管Circle的投资者阵容众星云集，但其IPO之路远非一帆风顺。2018年，在E轮估值达到30亿美元后，Circle首次探索上市，强调合规性、透明度和监管批准。但2019年加密货币崩盘将其估值削减至7.5亿美元，导致其首次亮相脱轨。

2021年，Circle重启了IPO计划，选择以45亿美元的估值与Concord Acquisition Corp合并SPAC。然而，美国证券交易委员会介入，对USDC是否符合证券资格展开调查，迫使Circle再次放弃这一努力。

快进到2024年：Circle在一月份悄悄申请IPO，避免了公众审查。4月2日，该公司向SEC提交了S-1，正式启动了该程序。然而，5月初，彭博社报道称，Ripple提出了一个低价收购要约，但Circle拒绝了。不久之后，The Block透露Circle正在积极寻找买家，包括Coinbase和Ripple，最低估值为50亿美元。双轨策略（IPO +出售）表明Circle正在为最佳交易而努力。

5月27日，Circle否认了出售传闻，并正式申请在纽约证券交易所上市。其招股说明书概述了以每股24至26美元发行2400万股A类股票（960万股新股票，1440万股来自现有股东）的计划，摩根大通和花旗作为主承销商。

截至6月5日，Circle的首次发行量出现了压倒性的需求--超额认购25倍--最终发行量达到3400万股，每股31美元，远高于预期。按照这一价格，Circle的估值达到62亿美元（完全稀释后72亿美元，包括员工股票期权和期权）。虽然没有达到2022年90亿美元的目标，但在当今加密货币流动性收紧的环境下，这一数字仍然强劲。

招股说明书既揭示了优势，也揭示了风险。USDC的发行量为610亿美元，尽管与USDT的1500亿美元相比相形见绌，但巩固了其第二名的地位。随着美国稳定币立法的推进，长期增长潜力仍然存在。

然而，Circle的商业模式存在固有的漏洞。2024年，该公司报告收入为16.76亿美元（同比增长16%），其中99.1%（16.61亿美元）来自USDC储备的利息--本质上是押注于高利率。美联储转向削减开支可能会影响盈利，使Circle面临宏观经济波动。

此外，虽然收入达到16亿美元，但净利润仅为1.56亿美元。失踪的14.5亿美元？分销成本。虽然铸造稳定币的成本几乎为零，但它们的流通严重依赖于交易所。仅Coinbase就获得了9亿美元的提成（占收入的54.18%），而币安获得了6025万美元的预付款，加上持有USDC 15亿美元的每月激励。这种依赖削弱了Circle的定价能力。

估值争论持续存在。一些人认为，由于Coinbase 14.6%的收入来自USDC，因此Circle的价值应该超过1000亿美元（而Coinbase的市值为650亿美元）。据报道，Circle本身在出售谈判中寻求90亿至110亿美元，但买家犹豫不决。

然而，机构兴趣很浓厚。Cathie Wood的ARK Investment Management申请购买高达1.5亿美元的股票，而贝莱德计划收购IPO约10%的股份。值得注意的是，3月份，Circle将其90%以上的储备（不含现金）委托给贝莱德--这是一项战略举措，确保机构支持，同时避免来自贝莱德发行的稳定币的竞争。

怀疑者质疑Circle的IPO是否只是早期投资者的退出。然而，大多数支持者的估值都很高（2018年为30亿美元，2021年为45亿美元），限制了今天的上涨空间。与Coinbase的直接上市不同，Circle的传统IPO实行180天的禁售期，防止内部人员立即倾销。鉴于超额认购，市场预计首次亮相将强劲。

无论如何，Circle的上市都是一个分水岭。对于该公司来说，它减轻了资金压力，巩固了其在金融领域的地位，并将USDC定位为合规稳定币的黄金标准--尤其是在即将出台的美国法规下。

对于该行业来说，其影响更深。Circle在纽约证券交易所的首次亮相标志着华盛顿推动将稳定币融入传统金融，巩固美元在加密货币领域的主导地位。从长远来看，这可能会扰乱跨境支付，绕过传统银行系统。一些分析师甚至将Circle视为DeFi的估值锚，可能会提振与稳定币相邻的项目。

撇开理论影响不谈，市场将拥有最终决定权--Circle的IPO是一个里程碑还是一场套现游戏将在其首次交易中写入。