尽管前总统特朗普最近明确呼吁进一步降息，这加剧了市场对鲍威尔潜在继任者的关注，但“影子主席”可能不会像一些人预期的那样立即改变美国货币政策的走向。

摩根士丹利的最新分析表明，即使白宫在鲍威尔主席任期结束前任命美联储委员会“影子主席”，但由于联邦公开市场委员会（FOMC）的内部动态和机构惰性，美联储的政策反应功能短期内不太可能发生重大变化。

摩根士丹利首席经济学家塞思·卡彭特（Seth Carpenter）认为，虽然关于“影子主席”的讨论很微妙，但其意义仍然是次要的。市场定价也反映出人们对重大政策转变的低预期。对于央行的美联储预测，目前更大的风险来自经济前景本身，而不是领导层的更迭。

委员会动态限制政策急剧转变

对鲍威尔未来的猜测正在加剧。特朗普一再表示希望美联储进一步降息，加大了对谁可能接替鲍威尔的审查。一些人认为，新主席最早可能会在夏末宣布，通过填补空缺的董事会席位进入FOMC，并实际上成为“影子主席”。"

然而，尽管政治辩论激烈，金融市场并没有反映出截然不同的政策前景。目前的市场预期显示，到明年年底政策利率将略高于3%，这表明投资者预计鲍威尔5月份任期到期后政策利率不会大幅转向。

摩根士丹利认为，即使有了新主席，美联储的政策路径也不会在一夜之间改变。关键限制在于FOMC的集体决策结构。货币政策由所有委员会成员的投票决定，虽然主席拥有重大影响力，但他们不能单方面推动严重偏离共识的决定。

因此，即使潜在的继任者被任命为董事会成员并提前加入FOMC，现有的政策框架预计将持续下去。

“影子主席”不太可能改变市场定价逻辑

分析师指出，市场定价在很大程度上反映了历史先例。政治任命者上任后往往会缓和他们先前的立场，转而与美联储最大化就业和价格稳定的法定任务保持一致。因此，即使一位固执己见的“影子主席”进入FOMC，市场也可能会保持谨慎警惕。

这并不意味着主席的选择无关紧要。从长远来看，主席对货币政策方向拥有重大影响力。

卡彭特解释说，随着时间的推移，主席可以通过提名新的董事会成员来重塑委员会的组成。即使是地区美联储行长--其任命需要董事会批准--也受到主席的间接影响。因此，虽然政策功能短期变化可能很小，但潜在长期结果的范围却显着扩大。

该报告还强调了值得注意的制度细微差别。例如，鲍威尔的美联储理事任期不会在其主席任期结束时到期。理论上，他可以继续留在董事会，就像前监督副主席迈克尔·巴尔（Michael Barr）辞去领导职务后所做的那样。

此外，一个更技术性的细节是，由美联储董事会主席担任FOMC主席是一种传统，而不是法律。虽然分离的可能性很小尤其是对于一个正统的机构这些程序上的怪癖增加了未来猜测的维度。然而，摩根士丹利强调，这些目前仍纯粹是“思想实验”。