当ASML Holding NV时，这是一个由两种叙述组成的故事，这家荷兰半导体设备巨头于2025年7月16日公布了第二季度财报。

一方面，该公司的财务表现堪称出色，销售额、利润和利润率均超出预期。另一方面，随着地缘政治紧张局势和贸易争端可能给地平线蒙上阴影，2026年的前景也变得谨慎起来。投资者最初受到强劲业绩的提振，但很快对温和的指引做出了反应，导致ASML的股价在阿姆斯特丹交易中暴跌了多达11%。

数据：强劲的季度

ASML第二季度的财务业绩证明了其在半导体设备市场的主导地位。该公司报告总净销售额为77亿欧元，达到其指导的上限，并标志着同比大幅增长。净收入为23亿欧元，占总销售额的29.8%。这一盈利能力得到了创纪录的53.7%的毛利率的支撑，超过了公司自己的预测。利润率的增长归因于升级业务的蓬勃发展以及关税的影响低于预期，展示了ASML的运营效率。

这一性能的一个关键驱动因素是对极紫外线（UVA）曝光系统的蓬勃发展的需求，这些系统对于制造从智能手机到人工智能加速器等各种产品中使用的最先进芯片至关重要。ASML是这些尖端机器的唯一供应商，其UVA收入激增，预计2025年将比上一年增长30%。这一增长是由产能增加和平均售价上涨推动的，反映了人们对先进半导体技术的永不满足的需求。

另一个亮点是客户群管理部门，销售额达到21亿欧元，超出预期。该部门专注于维护和升级现有设备，预计同比增长超过20%，凸显了ASML从其庞大的安装基础中提取价值的能力。

警告：贸易风和地缘政治风暴

然而，财报电话会议并不全是阳光和玫瑰。首席执行官Christophe Fouquet对2026年的前景表现出明显谨慎的语气。就在几个月前，即2024年10月，Fouquet对2026年成为半导体行业和ASML的增长年表示乐观。但这次，他收回了这些预期，理由是“宏观经济和地缘政治发展导致的不确定性增加”。他补充道，“虽然我们仍在为2026年的增长做准备，但现阶段我们无法确认。”

这种情绪的转变得到了首席财务官罗杰·达森的回应，他指出，ASML的客户对全球贸易环境越来越紧张。“我们的客户比三个月前更关心今天的关税讨论，”Dassen在分析师电话会议上表示。“在关税方面，各国再次进入全面战斗模式。”

半导体行业已经在复杂的供应链和技术进步网络中航行，现在发现自己受到地缘政治国际象棋的摆布。尤其是ASML，陷入了中美贸易争端的交火之中。作为唯一一家能够生产最先进的平板电脑的公司，ASML的技术受到全球芯片制造商的觊觎，其中包括中国的芯片制造商，中国占上季度系统销量的27%。然而，美国主导的限制措施禁止ASML向中国客户销售其顶级极紫外机器，去年，荷兰政府在华盛顿的压力下，将这些限制范围扩大到包括浸入式深紫外线（DLV）系统，这是ASML第二强的机器。

进一步贸易壁垒的幽灵迫在眉睫。预计美国政府将很快结束对半导体贸易的调查，这可能会导致对芯片和制造设备征收额外关税。虽然半导体目前不受将于2025年8月1日生效的互惠关税的影响，但针对特定行业征税的可能性仍然令人担忧。这种不确定性使ASML及其客户在计划重大资本支出方面面临挑战，为该行业的增长前景蒙上阴影。

混合信号和市场反应

尽管遇到了阻力，但仍有一线希望。最近的事态发展表明，美中关系有可能解冻，至少在半导体领域是这样。2025年7月15日，英伟达和AMD宣布，在特朗普政府保证发货将获得批准后，将恢复向中国销售某些人工智能处理器。虽然这一消息对该行业是积极的，但CFO Dassen淡化了其对ASML的直接影响，他表示：“我们是否会因此再出售20种工具？可能不会。”

尽管如此，ASML仍然处于有利地位，可以利用人工智能的繁荣。该公司的极紫外机器对于生产为人工智能数据中心提供动力的芯片至关重要，由于数千亿美元专门用于人工智能基础设施投资，预计对ASML技术的需求将保持强劲。第二季度，ASML报告预订量为55亿欧元，超出了分析师的预期，并凸显了对其设备的强劲需求。

展望未来，ASML提供的第三季度销售额预测为74亿至79亿欧元，低于82亿欧元的平均水平。

报告中的枢纽

一个值得注意的变化是，ASML宣布将从明年开始停止报告预订数据。该公司辩称，鉴于订单的交货时间较长且复杂，预订并不总是准确反映业务势头。这一决定虽然旨在更清晰地了解其财务健康状况，但可能会使投资者对未来需求趋势的可见性减弱。

前面的路

当ASML在这一复杂的环境中航行时，该公司发现自己正处于十字路口。一方面，其技术实力和市场主导地位使其能够在对先进半导体需求前所未有的时代蓬勃发展。另一方面，地缘政治和贸易的不确定性可能会扰乱其增长轨迹。

目前，投资者将密切关注ASML如何应对这些挑战。该公司适应不断变化的贸易政策、保持技术优势并利用人工智能革命的能力对于其未来几年的成功至关重要。随着ASML继续为半导体行业提供动力，其第二季度的收益提醒人们，即使在一个技术奇迹的世界，全球政治的幽灵也可能投下长长的阴影。目前，该公司正沐浴在财务成就的光芒中，但2026年的谨慎前景表明，前方的道路可能比预期更加坎坷。