【美股盘前】通膨数据在前，期货偏多但利率与油价牵制(2025.09.08)

开局定调，通膨与降息押注主导风险情绪

台湾时间周一傍晚，美股三大期指偏多，投资人聚焦本周出炉的8月CPI与PPI，以评估联准会9月降息幅度。前一个交易日的疲弱就业报告推升宽松预期，但10年期美债殖利率小幅走高、油价上涨约2%，对风险偏好形成牵制。盘前个股方面，S&P 500季度调整引发成分效应，Robinhood Markets(罗宾汉，HOOD)与AppLovin(爱普拉文，APP)大涨，EchoStar(回声星，SATS)因与SpaceX达成频谱交易而劲扬，整体科技与通讯服务类股情绪受提振。

期指偏多，商品与债息走势分歧

截至台湾时间周一，Nasdaq 100与S&P 500期货分别上扬约0.4%与0.3%，道琼期货小涨约0.2%。10年期美债殖利率微幅攀升，反映市场在押注降息的同时仍关注通膨黏性。油价期货约涨2%，黄金期货变动不大，比特币站稳11.2万美元附近，风险资产表现呈现分化。上周主要指数周线收红，但周五终场回软，显示数据前的观望情绪仍在。

就业转弱，降息机率升温

8月非农新增仅2.2万人，远低于市场约7.5万人的预期，失业率由4.2%升至4.3%，主因劳动参与扩大而非裁员恶化。期货市场据CME FedWatch显示，9月降息至少1码的机率高，并出现小幅机率的2码选项。通膨数据成为关键验证，本周的PPI与CPI若显示核心物价延续降温，利率路径可望更清晰；反之，能源上行带动的物价扰动，可能限制短线宽松幅度。市场定价与债息同向拉锯，使开盘风险偏好不致过度扩张。

成分效应发酵，Robinhood与AppLovin盘前劲扬

标普季度调整消息带动成分股行情，Robinhood Markets(罗宾汉，HOOD)与AppLovin(爱普拉文，APP)将于9月22日纳入S&P 500，盘前各自上涨约8%与9%，交易量放大。工程与设施管理商Emcor Group(恩科集团，EME)亦获纳入，盘前上扬约2%。历史经验显示，纳入大型指数往往引来被动资金配置需求与券商目标价更新，短线流动性与估值议题成为关注重点。

频谱资产变现，EchoStar携手SpaceX推进直连手机

EchoStar(回声星，SATS)宣布以约170亿美元出售频谱执照予马斯克的SpaceX，盘前大涨约20%。交易包含为Boost Mobile用户导入Starlink Direct to Cell服务，并紧接两周前对AT&T(美国电话电报，T)出售约230亿美元频谱后续。公司表示，相关处置有助回应美国联邦通讯委员会对其行动与卫星权利履约的疑虑。资产组合优化与现金流改善，成为卫星通讯与地面行动整合题材的新催化。

政策不确定升温，关税争议恐引发庞大退税

美国财长Scott Bessent表示，若最高法院维持下级法院对川普时期进口关税越权的裁决，财政部恐需退还已征收关税的一半，金额约7,500亿至1兆美元，对库藏形成压力。白宫上周已要求最高法院加速审理时程。关税前景的不确定性，叠加选举与财政议题，可能成为企业资本支出与跨境供应链决策的风险参数。

供应链监理调整，美方研议韩厂对中出口年度许可

彭博报导，美国商务部正研议对南韩三星与SK海力士在中国厂房的晶片制造供应实施年度核准的「据点许可」设计，现行的V.E.U.认定预计于2025年底到期。此举意在在控管技术外溢与维持供应稳定间取得平衡。台湾半导体产业亦受关注，Taiwan Semiconductor Manufacturing Co.(台积电，TSM)上周表示，美方撤回对其中国一处据点关键制造设备的出货授权，造成基地运营干扰。若年度许可成形，对记忆体与周边供应链的节奏管理具参考意义，但整体监管弹性仍取决于最终细节。

国际股汇脉动，日本领涨亚洲而陆股偏稳

亚股早盘多数上扬，日本股市在石破茂宣布辞任首相消息后走强，权值金融与科技类股领涨；陆股方面，出口年增未达预期但CSI 300温和走高，内需与政策题材支撑情绪。欧股盘前情绪中性偏多，投资人同样等待美国通膨读数。美元指数持稳，能源反弹为全球通膨轨迹增添不确定因素。

数据在前，市场焦点回到通膨与联准会沟通

在就业降温的背景下，投资人关注本周CPI与PPI的核心服务价格、房租与医疗成本细节，以及能源回升对月增的扰动。若数据偏软、且官员谈话维持对称风险表述，降息节奏更易被市场消化；若数据偏黏或服务通膨再度抬头，利率终点与降息幅度的再定价恐引发利率敏感型资产波动。盘前期指指向偏多，但利率与油价的双重牵引，使开盘后的强度仍取决于数据前的部位调整与成分股题材延续度。

盘前焦点，成分调整与交易题材交织

S&P 500纳入与卫星通讯交易提供盘前明确题材，量能可能集中于新纳入与重大交易受惠股。观望通膨前，资金在大型权值与事件驱动个股间切换，债息走势与能源价格续航度是盘中牵动类股轮动的两大变数。整体而言，数据周的第一个交易日以偏多开局，但延续性仍有赖通膨读数与联准会讯息的相互验证。