大盘解析美股期货于亚洲时段持续受到中美贸易协议预期支撑而小幅走高。不过，中美关税休战期倒数两周，美国财长贝森特与中国国务院副总理何立峰会谈后指出，尽管中方态度更为积极，双方仍需解决部分技术性问题，最终是否延长休战将交由总统川普决定。然川普随后在社群媒体上发文强调，未计划主动与习近平会面，除非获得正式邀请。此言论再次为中美关系投下变数，市场避险情绪升温，VIX 波动率指数单日跳升 6.32%。另外，美国昨日公布的经济数据喜忧参半，美国 7 月咨商会消费者信心指数从 95.2 上升至 97.2，高于预期的 95，惟美国 6 月 JOLTs 职位空缺数从前值 771.2 万人下滑至 743.7 万人，低于预期的 750 万人，进一步削弱买盘动能，美股成交量下滑，除费半因超微（AMD）、博通（AVGO）逆势收红，其余主指震荡收低，跌幅均不超过 1%。类股方面，防御型板块如房地产、公用事业受惠于美债殖利率走低，涨势居前，其中电力股如 Duke Energy（DUK）、NextEra Energy（NEE）表现稳健；必需型消费品同样走高。反观工业类股的物流族群 UPS（UPS）财报失望且未提供全年指引，股价重挫超过 10%，拖累 FedEx（FDX）下跌逾 3%。波音（BA）业绩虽符合预期，但现金流回正时点延后，股价下挫约 4.4%。非必需消费股：邮轮运营商皇家加勒比集团（RCL）上调全年展望但未让市场买单，重挫 5%，拖累 Booking（BKNG）与 Airbnb（ABNB）同步回落。汽车类股同样疲软，特斯拉（TSLA）、通用汽车（GM）及福特（F）跌幅落在 1.0% ~ 2.5% 之间。资讯科技类股部分表现分歧。EDA 巨头 Cadence（CDNS）财报优异劲扬 9.7%，带动Synopsys（SNPS）涨 7.3%。但软体股 Palo Alto（PANW）、Palantir（PLTR）、Salesforce（CRM）等则遭遇卖压而回落。半导体股中，超微（AMD）因目标价调升而上涨2.2%、博通（AVGO）创历史新高。反观辉达（NVDA）、应用材料（AMAT）、英特尔（INTC）则小幅回落。

 

财报速览

星巴克加码绿围裙服务应对同店销售连六季下滑，重振门市体验

星巴克 (SBUX) 公布最新财报，同店销售连续第六季下滑，全球下跌 2%，但营收达 95 亿美元，优于市场预期。执行长 Brian Niccol 表示，转型计划进度快于预期，透过强化门市互动与提升数位与实体服务体验，盼扭转营运颓势。北美与中国市场分别呈现跌幅缩小与转正成长，加上「绿围裙服务」大规模推行，有望逐步改善顾客黏著度与来客数。

虽然短期内获利与交易仍受压抑，但星巴克正以多元策略深化品牌差异化，重塑成长动能，预计下半年成为转型成果的观察关键期。

重点摘要：

• 财报表现稳中带压
  第三季营收为 95 亿美元，优于预期的 93.1 亿美元；经调整每股盈余为 0.50 美元。
  全球同店销售下滑 2%，大于预期跌幅的 1.3%；净利为 5.58 亿美元，较去年同期的 10.5 亿美元大幅下滑。

• 北美市场跌幅收敛
  同店销售下滑 2%，优于市场预估的 2.5%；交易量减少 3%，但平均客单价提升 1%。
  校园门市表现亮眼，非会员顾客交易重返成长，门市班次完成率创新高。

• 中国市场转为正成长
  同店销售成长 2%，交易量增加 6%，但平均客单价下降。
  星巴克考虑出售部分中国业务股权，潜在估值达 100 亿美元，并强调仍会保留重要持股。

• 绿围裙服务全面推行
  透过员工互动与服务升级提升顾客体验，已在 1,500 间门市试行并达成 80% 四分钟出餐目标。
  未来一年将投资 5 亿美元于人力与技术，包括 Smart Queue 智慧排班系统应用。

• 产品与数位创新同步进行
  将推出蛋白冷泡奶盖、椰子水饮品与精致餐食，并更新 Starbucks App 与奖励计划。
  预定 2026 年第二季举办投资者日，持续释出转型进展与策略方向。

 

UPS受美中贸易政策影响，第二季获利与营收双双下滑

UPS (UPS) 公布第二季财报显示，受到美国针对中国低价商品征收「低值免税门槛」新关税与整体贸易政策不确定性影响，该季营收与获利皆低于去年同期。尽管部分关税已下调，但消费者需求未明显回升，对UPS国际业务形成压力。公司并未更新全年财测，显示对全球宏观经济前景持保守态度。股价自年初以来已下跌超过19%，显示市场对物流需求前景转趋审慎。

UPS作为全球经济风向球，其财报透露国际电商与全球贸易仍受政策与需求疲弱双重夹击，短期内营运压力恐难缓解。

重点摘要：

• 财报表现不如预期
  第二季调整后每股盈余为 1.55 美元，低于去年同期的 1.79 美元。
  公司未更新全年 2025 年财测，仍维持先前预估营收 890 亿美元不变。

• 新关税冲击跨境业务
  美国针对中国800美元以下商品取消免税优惠后，消费者减少来自 Temu、Shein 等平台的跨境订单。
  虽然关税从 120% 调降至 54%，但国际出货量仍受到显著压力。

• 电商低价货源需求减弱
  低价消费品需求转弱冲击UPS最赚钱的中美航线，造成高毛利国际运输量下滑。
  客户可能因成本上升改用其他物流商或转向本地采购。

• 市场对营运前景悲观
  UPS股价年初至今下跌逾 19%，显著逊于 FedEx (FDX) 同期跌幅的 14%。
  财报公布后盘前交易下跌 1.4%，反映市场对其获利能力的担忧。

• 未来仍具高度不确定性
  公司连两季未提供更新财测，显示对经济与贸易环境仍无明确掌握。
  全球景气、关税政策与电商模式变化，将成UPS下半年营运关键风险。

 

诺和诺德股价重挫23%，CEO异动与Wegovy成长预期下修引发市场震荡

丹麦制药巨头诺和诺德 (NOVO.B-DK) 宣布换帅并下修全年营收与营运获利展望，主因是美国市场对旗下减重药Wegovy与糖尿病药Ozempic的销售成长预期转弱。新任执行长Maziar Mike Doustdar将于8月上任，市场对此领导交接与后续策略方向仍抱观望态度。受消息冲击，诺和诺德股价一度重挫26%，终场收跌23%，年初以来跌幅已超过42%。

Wegovy面临市场扩张迟缓、竞品压力与仿制药持续流通等挑战，加上新一代肥胖药试验结果不佳，诺和诺德短期内恐难扭转市场信心。

重点摘要：

• 财测下修导致股价暴跌
  全年销售成长预期由原本的13%至21%，下修至8%至14%；营业利益成长预期也从16%至24%降至10%至16%。
  股价当日下挫23%，年初迄今跌幅已逾42%。

• Wegovy与Ozempic销售动能转弱
  美国市场需求放缓，因仿制GLP-1药物持续流通、市场拓展不如预期且竞争加剧。
  FDA先前对原厂供应短缺的裁定也间接助长仿制药流行，影响正品销售。

• 高层异动引发不确定性
  原CEO Lars Fruergaard Jørgensen五月遭突袭撤换，资深高层Doustdar将于8月7日接任。
  虽具全球营运经验，但市场对领导交接与策略延续性仍观望。

• CagriSema研发受挫拖累市场信心
  下一代肥胖药CagriSema试验结果未达预期，加剧市场对成长性的疑虑。
  与竞争对手在研药品差距缩小，未来新药竞争将更为激烈。

• 公司预期下半年压力可望缓解
  官方仍预期仿制GLP-1药物流通将逐步减少，有助恢复正品销售动能。
  预计8月6日公布第二季完整财报，成为市场观察后续走势的关键。

 

PayPal第二季交易利润成长趋缓引发市场担忧，股价大跌8%

PayPal (PYPL) 虽然第二季营收与每股盈余均优于市场预期，但核心指标「交易利润金额」成长趋缓，导致市场信心受挫，股价当日下跌逾8%。该公司目前正专注于优化高毛利业务，包括强化品牌结帐体验与提升Venmo、Braintree的商业应用。然而，自由现金流大幅低于预期，加上费用上升，削弱整体财务表现动能。虽然全年展望乐观，但短期获利能力与营运效率仍为投资人关注重点。

市场对PayPal获利结构改善的期待尚未完全实现，若关键指标持续放缓，股价压力可能延续至下半年。

重点摘要：

• 财报略优于预期但市场反应负面
  调整后每股盈余为 1.40 美元，优于预期的 1.30 美元；营收达 82.9 亿美元，高于预估的 80.8 亿美元。
  然而，交易利润金额成长放缓至 7%，低于前一季 8% 的水准。

• 现金流与费用表现不佳
  第二季自由现金流仅 6.56 亿美元，远低于市场预期，并较第一季大幅下滑。
  营运费用增加至 67.8 亿美元，较前一季的 62.6 亿美元显著攀升。

• Venmo成为成长亮点
  Venmo营收年增逾 20%，已连续两季强劲增长，总支付金额年增 12%，创三年来新高。
  包括Starbucks、DoorDash等大型商户已接入Venmo支付。

• 总支付金额优于预期
  本季TPV达 4,436 亿美元，高于市场预估的 4,336 亿美元；活跃帐户数达 4.38 亿。

• 全年财测上调但短期成长疲软
  公司将全年调整后EPS预期上修至 5.15–5.30 美元，并预估全年自由现金流达 60–70 亿美元。
  第三季预期交易利润成长将进一步放缓至 4%。

 

波音削减亏损并提高交付量，执行长称2025是转型关键年

波音 (BA) 公布第二季财报显示，公司亏损大幅收窄至 1.76 亿美元，营收年增 35% 至 227.5 亿美元，主因为飞机交付量创下2018年以来单季新高。执行长Kelly Ortberg强调，若能持续改善安全、品质与稳定性，今年将成为波音的「转型年」。尽管商用机业务表现强劲，但737 Max 7与Max 10机型认证再度延后，加上劳资谈判未果与防务部门成本问题，仍为未来营运带来挑战。

波音营运持续复苏，产能与交付双升显示正朝正常化迈进，但结构性风险与监管压力仍需密切关注。

重点摘要：

• 亏损大幅缩小
  第二季亏损为 1.76 亿美元，远低于去年同期的 10.9 亿美元；调整后每股亏损为 1.24 美元，优于市场预期的 1.48 美元。
  现金流出 2 亿美元，较去年同期的 43 亿美元大幅改善。

• 飞机交付创新高
  本季交付 150 架飞机，为2018年以来同期新高，带动商用机部门营收年增 81% 至 108.7 亿美元。
  737 Max 月产量维持在 FAA 限制的 38 架，公司将于第三季争取产能提升批准。

• 737 Max 系列机型认证延后
  737 Max 7 与 Max 10 机型预计延至 2026 年才获得认证，晚于原定2025年时程。
  原因包括机上防冰系统需进行修正，工程团队正积极解决中。

• 非商用部门表现稳健
  国防与太空事业营收成长 10% 至 66 亿美元，服务部门营收增加 8% 至 53 亿美元。
  然而，劳工合约遭3,200名员工否决，恐引发罢工风险。

• 执行长释出乐观讯号
  Ortberg 表示第四季有望产生正现金流，将专注稳定产线与提升品质，实现全面转型。

 

UnitedHealth调降2025年财测，医疗成本压力引发股价重挫逾7%

美国最大健保集团UnitedHealth (UNH) 发布2025年财测大幅低于市场预期，主因来自Medicare Advantage（联邦医疗保险优势计划）医疗费用持续高涨，导致获利压缩。公司预估2025年每股盈余将低至16美元，远低于市场预估的20.91美元。本季医疗损失率攀升至89.4%，显示理赔压力已显著超出保费成长，加上司法部对其医疗帐单调查，对投资人信心造成进一步冲击。

面对结构性成本压力与监管风险，UnitedHealth短期内仍处于营运与信任重建阶段，全年股价跌幅已超过44%。

重点摘要：

• 财测严重失准
  公司预估2025年调整后每股盈余至少为16美元，营收介于4,455亿至4,480亿美元，远低于市场预期。
  公司表示将于2026年恢复获利成长。

• 医疗费用失控
  第二季医疗损失率为89.4%，高于去年同期的85.1%，反映医疗成本成长超越保费收入。
  公司坦言在2024年初低估医疗通膨，Medicare Advantage计划未能有效反映成本上升。

• Medicare需求回升
  因疫情期间延后手术的高龄患者回流，关节与髋部置换手术增加，推升成本。
  急诊与住院次数增加，门诊与医师费用占医疗压力达70%。

• 第二季财报喜忧参半
  调整后每股盈余为4.08美元，低于预期的4.48美元；营收为1,116.2亿美元，略优于预期。
  UnitedHealthcare营收年增17%至861亿美元，Optum Rx成长19%，但Optum Health下滑7%。

• 高层更替与监管压力交织
  新任CEO Stephen Hemsley承认公司面临订价与营运决策错误，将由外部顾问进行流程审查。
  公司正配合司法部调查，并加强内部审查与AI应用以强化风控。

 

焦点新闻

总经

美国6月职缺与聘雇同步下滑，服务业放缓凸显就业市场转冷

美国6月职缺与招聘人数双双下滑，显示劳动市场动能持续放缓。根据JOLTS报告，整体职缺降至743.7万个，远低于2022年高峰，主因来自住宿与餐饮业的明显收缩。企业在面对关税不确定性与消费疲软时，表现出更高的谨慎态度，不愿大幅扩编人力。尽管裁员尚未增加，市场普遍预期7月非农新增职位将进一步减少至10.2万人，失业率也可能升至4.2%。联准会料将在本周利率会议中维持利率不变，但川普政府持续施压要求降息，为后续政策增添变数。

在内需趋缓与政策不确定下，美国就业市场已从「炙热」转向「降温」，企业信心与消费支出将是观察未来经济走势的关键。

重点摘要：

• 职缺与聘雇全面下滑
  6月职缺减少27.5万个至743.7万，远低于市场预期的750万。
  同期招聘人数下降26.1万至520.4万，显示企业扩编意愿转弱。

• 服务业成重灾区
  住宿与餐饮业职缺大减30.8万，招聘人数亦下滑10.6万，显示疫情后的复苏动能已显疲态。
  该产业曾是疫后就业增长主力，如今放缓对总体市场影响显著。

• 裁员仍维持低点
  6月裁员人数微降7,000人至160.4万，反映雇主因疫情缺工经验，仍不轻易裁员。

• 经济数据支持联准会按兵不动
  市场预期联准会本周将维持利率在4.25%–4.5%，连三会议不动作，关键在等待更明确数据指引。

• 川普施压联准会降息添变数
  尽管川普公开要求降息，联准会仍坚持「依数据决策」，但政治压力可能影响未来货币政策节奏。

 

川普贸易战升级致物价压力升温，美中关税谈判悬而未决，英国意外成潜在受益者

随著美国总统川普推动新一轮贸易保护主义政策，全球供应链与物价稳定性面临巨大挑战。自4月2日宣布「自由日」关税政策以来，美国对中国、欧盟与多国商品大幅加征关税，波及汽车、日用品、食品等多个产业。根据路透分析，仅7月下旬即有企业预估全年损失总计达 71 亿至 83 亿美元。P&G、Swatch 等品牌已开始调涨美国售价，转嫁成本至消费者。尽管物价尚未全面反映至CPI数据，但随著库存消耗完毕，预期第四季起将出现明显通膨效应。

另一方面，美中关税休战协议即将于8月12日到期，双方谈判进展虽有共识，但仍需川普最终批准，若未延长，美方将恢复4月起的高额关税。与此同时，英美贸易安排因税率较低，使英国出口相对更具竞争力，专家预期英国可能成为这波贸易战的意外受益者。

重点摘要：

• 美国消费者恐将面临全面性物价上涨
  P&G 宣布自下周起调涨约 1/4 美国商品价格，涨幅为中位数百分比，涵盖清洁用品与日常消耗品。
  Swatch 已调涨售价约 5%，CEO 称对销售「零影响」；Ray-Ban 制造商亦已跟进。

• 企业预期全年因关税损失达数十亿美元
  根据路透全球关税追踪，7月16日至25日间企业预估年度损失介于 71 亿至 83 亿美元。
  包括GM、Ford 等车厂已吸收初期成本，短期内或将转嫁至消费者。

• 美中关税休战延长尚待川普决策
  双方第三轮谈判在瑞典结束，尚未达成延长协议。若8月12日未完成延长，美方将恢复对中125%高关税。
  财长 Bessent 表示：「我们称之为 boomeranging（反弹），若无协议，税率将弹回高点」。

• 英国因税率较低成潜在出口受益者
  欧盟输美商品面临15%关税，英国则仅10%，使英货在美更具吸引力。
  分析指出，部分欧商可能转移产线至英国，以避税压。

• 政治与经济风险交织，全球贸易走向不明
  川普释出8月1日起将实施全球性报复关税，已致市场紧张。
  商务部长 Lutnick 表示，除了中国以外，其他国家「周五前一定完成谈判」，未来仍会视谈判进度进行弹性处理。

 

联准会本周料维持利率不变，市场聚焦内部分歧与政治压力

美国联准会（Fed）预计将在本周会议中维持利率区间于4.25%至4.5%，延续6月会议以来的政策立场。不过，会议背后潜藏多项政治与内部动态，包括部分委员支持降息、川普施压与财政争议，都可能影响政策前景。即使目前缺乏降息共识，市场普遍预期最快9月可能开始调降。由于此次无「点阵图」或经济预测更新，投资人将密切解读主席鲍尔记者会言论，以掌握未来政策方向。

尽管通膨已接近目标，但内部意见分歧、政治干扰与就业市场变化，让联准会短期政策更显不确定。

重点摘要：

• 本次会议不太可能降息
  联准会预期将按兵不动，重申需依赖经济数据作判断。
  多数委员尚未支持在7月降息，且主席鲍尔仅是一票，无主导权。

• 部分官员主张即刻降息
  委员Waller与Bowman表态支持降息，并可能投反对票，若成真将是自1993年以来首次多位官员异议。
  Waller表示劳动市场边缘化，且通膨风险有限，不应等待经济转弱才行动。

• 政治与外部压力升高
  总统川普要求鲍尔辞职，并指联准会应透过降息提振房市与减轻债务利息。
  白宫批评联准会建筑案预算超支，已成近期争议焦点之一。

• 通膨与关税效应存变数
  川普新一轮关税未如预期推升通膨，使持续观望政策难以为继。
  官员关注后续数据是否支持9月启动降息。

• 市场仍预期9月启动降息循环
  虽然本次会议无点阵图更新，但6月预测显示年内预计降息两次。
  决策仍将高度依赖未来数据与政治环境发展。