• 尽管8周内ETF流入112亿美元，但比特币价格仅上涨了10%，引发了投资者的担忧。
• 猜测表明，来自长期持有者或早期投资者的抛售压力可能正在抵消ETF需求，从而影响比特币的价格。
• 地缘政治紧张局势，尤其是以色列和伊朗之间的紧张局势，加剧了比特币的波动性，尽管存在机构需求，但仍导致价格停滞。

过去八周，比特币（BTC）吸收了超过112亿美元的ETF（交易所交易基金）流入。但其价格仅上涨10%左右，远低于许多投资者的预期。

资本流入与价格表现之间的不匹配引发了一波担忧和猜测，重新唤起了人们对BlackRock-Coinbase托管审查的记忆。

比特币对ETF流入的温和反应

Matrixport在最近的一篇文章中强调了过去八周BTC价格与现货比特币ETF资金流入之间的不匹配。

“比特币ETF不断买入--但为什么价格没有飙升？”该公司指出。

尽管机构投资工具的需求持续，但比特币的缓慢反应意味着其他力量可能会抵消流入。最新的10x研究报告反映了这种情绪。

在周四的一份新报告中，10 X研究人员警告称，长期持有者或早期投资者可能会出现大量但基本上看不见的抛售。

Why Bitcoin Isn’t Rallying—Even After $12 Billion in Inflows

Why this report matters

Bitcoin has absorbed over $24 billion in demand since mid-April—yet price action has stalled.

Something beneath the surface is offsetting those inflows, and few are talking about it.

While… pic.twitter.com/cgm7JVy5vz

— 10x Research (@10x_Research) June 19, 2025

这种温和的反应也引发了人们对MicroStrategy（现为Strategy）等知名企业买家行为的质疑。

MicroStrategy目前的积累速度似乎比唐纳德·特朗普当选后更激进的收购更加克制。这表明市场环境谨慎或分销较多。

金融分析师、Whalewire首席执行官雅各布？金（Jacob King）最近表示：“请注意，他们每次买入，头寸都会大幅缩水（平均缩水52%）。”

与此同时，比特币ETF流入与相关BTC价格反应之间的不匹配再次引发了对“纸质BTC”的担忧。

2024年9月，由于对Coinbase的托管实践感到担忧，贝莱德申请修改其现货比特币ETF（IBIT）。

当时，一些投资者担心ETF发行人是通过欠条而不是真正的BTC结算的，从而破坏价格发现。

Coinbase首席执行官Brian Armstrong否认了这些说法，并表示所有与ETF相关的交易都在一个工作日内在链上结算。

同样，彭博社的ETF分析师抨击了这种猜测，驳斥了Coinbase为贝莱德撰写比特币IOU并打压价格的谣言。

该分析师将BTC ETF流入与比特币价格之间缺乏相关性归因于本地比特币持有者而不是ETF发行人或贝莱德的抛售压力。

巴尔丘纳斯称赞发行人实际上稳定了市场。

我明白为什么这些理论存在，而人们想要抛弃ETF。因为本地HODLers可能成为卖家，这太不可思议了。但他们确实如此。电话是从房子里打来的。ETF和贝莱德所做的一切就是一次又一次地将bTC的价格从深渊中拯救出来。

— Eric Balchunas (@EricBalchunas) September 14, 2024

尽管如此，在当前比特币价格停滞的情况下，这种猜测再次浮出水面。

宏观不确定性阴云情绪

与此同时，地缘政治的不稳定也可能拖累价格势头，特别是以色列和伊朗之间的紧张局势，美国现在采取了立场。

据报道，以色列和伊朗之间持续的冲突导致加密货币的波动性明显增加。在6月12日至15日期间，看跌情绪飙升，从加密货币总市值中抹去了超过2000亿美元。

比特币下跌4-6%，随后稳定在105，000美元附近。环境分析师表示，这种模式让人想起之前的地缘政治冲击，例如俄罗斯入侵乌克兰或2022年10月以巴冲突。

“尽管最初出现恐慌，但在ETF持续流入和军事行动缺乏后续行动的帮助下，比特币仍保持在104，000美元至105，000美元范围内，反映了典型的‘先规避风险，然后稳定’模式在之前的地缘政治危机中，”桑蒂门在一篇帖子中说道。

尽管ETF持续流入且链上基本面稳定，但交易员仍犹豫不决。波动性正在压缩，流动性在表面之下似乎很稀薄。

根据10x Research的数据，交易员押注突破或为突破做好准备。

本质上，比特币价格走势现在可能反映了更深层次的结构性紧张局势。机构的看涨资金流、陷入困境的零售商的谨慎重返以及长期持有者的战略抛售之间存在冲突。

在这种不平衡解决并恢复对价格形成的信心之前，比特币可能会违背流入的说法。

BeInCrypto数据显示，截至本文撰写时，BTC的交易价格为105，054美元，过去24小时内下跌了0.36%。