特朗普宣布对铜进口征收50%的关税。直接的结果是：美国铜价飙升10%。

随着国内铜价飙升，人们越来越担心可能会出现新的持续通胀，而不仅仅是一次性的冲击。

铜被广泛使用并嵌入经济的各个角落。由于劳动力成本更高、环境法规更严格以及审批流程更复杂，美国铜矿和冶炼厂的生产成本本质上高于智利等国家。因此，美国国内铜价可能会在较长一段时间内保持高位

这种由保护主义贸易政策引发的“供给侧通胀”，给宏观经济管理带来了一个大问题。美联储对抗通胀的主要工具是加息，其主要作用是抑制“过热需求”。但关税引发的通胀是成本推动型通胀，由投入成本上升而不是过度需求驱动。

如果美联储被迫维持高利率，甚至进一步加息以遏制此类通胀，可能会对企业投资和消费信贷造成严重压力，并存在引发经济衰退的重大风险。这造成了一个典型的困境：“支持增长”或“抗击通胀”，几乎没有回旋余地。

特朗普为何征收铜关税？

主要动机在于国家战略资源安全。特朗普希望通过推高铜价，刺激美国整个铜供应链的国内投资。

美国政府已将铜列为中长期“关键矿物”。到2035年，美国铜消费量预计将增长至350万吨。如果国内产量不增加，对铜进口的依赖可能会上升到60%，而目前国内每年产量仅为110万吨。

此外，铜在国防应用中发挥着至关重要的作用，是美国国防部第二常用的材料。

然而，中国控制着全球50%以上的铜冶炼产能，并拥有全球五大炼油设施中的四个。美国担心中国有一天可能会像目前主导稀土的方式一样控制铜供应。

美国并不缺乏铜储量--已勘探储量约为4700万吨，全球排名第七。然而，尽管资源丰富，但高开发成本、严格的环境法规和复杂的法律程序意味着新产品在美国上线需要很长时间

过去，美国每年生产约230万吨废铜，其中约一半出口到中国，另一半在国内消费。但近年来，美国废铜出口大幅下降。到2025年初，由于贸易壁垒和关税，美国对中国的废铜出口已几乎降至零，总体出口量大幅下降。

作为回应，美国一直在大力投资国内回收和加工能力，包括建设新的大型回收精炼厂，旨在减少废铜出口并减少对外部加工的依赖。

废铜回收和再加工的成本明显低于原生铜（直接从矿石中精炼）。废铜经过最少的加工后可以重新冶炼或直接用于铜生产，能耗和污染较低，使其成为铜供应的“低成本、高效率”补充。这是美国背后的核心逻辑'最近大力提升国内废铜回收能力。

然而如今，这种回收能力已经吸收了大部分可用的废铜。要实现进一步自给自足，唯一的出路就是多开采、建设更多冶炼能力。但由于国际铜价太低，国内资本没有动力--没有利润可赚。关税改变了这一等式：通过提高价格，它们鼓励逐利资本流入铜供应链。

Copper博士失去“医生”地位

长期以来，铜价与宏观经济状况密切相关，铜因其“预测”经济周期的能力而被称为“铜博士”。

然而，特朗普提高关税后，COMEX铜价将不再反映美国经济的真正健康状况。相反，它们将越来越多地反映贸易壁垒的影响。一旦关税生效，美国国内铜价与世界其他地区铜价将开始分化。

这在定价趋势中已经显而易见。伦敦金属交易所（LME）仍然是全球铜价的基准。由于高关税，原本运往美国的铜将被转移到其他市场，导致美国以外的相对供应过剩，这将对LME报价的全球铜价造成下行压力，尽管美国国内铜价仍居高不下。