双登集团已经开启港股申购，时间从8月18日到21日。

这票一看业务，没问题，通信+数据中心储能，行业刚需、客户够硬、定位明确；再一看估值，也不高，15倍PE放在新能源里算收敛；但最关键的，不是公司，而是发行方式——B方案、10%公开发售、580多万股，全员抽签的配置，直接把难度拉满。

先说公司本身。双登成立于2011年，来自江苏泰州，主营锂电池和铅酸电池。锂电主要是磷酸铁锂，铅酸这边有AGM、胶体和铅碳几种型号。应用场景清晰：通信基站为主，数据中心、电网和分布式储能为辅。你手机不停信、服务器不掉线，背后靠的就是它们这类储能设备撑着。

客户质量相当硬。通信这边是中国移动、中国联通、中国铁塔、沃达丰、爱立信等；数据中心这边则有阿里、百度、京东、秦淮、万国数据。能进这些大厂供应链，基本说明公司技术和交付能力是能打的。2024年，公司在通信+数据中心储能市场的出货量市占率11.1%，全球第一。中国市场份额更高，达到了16.6%。

赛道目前还是蓝海。按照弗若斯特沙利文的数据，全球数据中心储能2020年才4GWh，2024年到16.5GWh，预计2030年要干到200+GWh，年化复合增长50%以上。中国这块基本占据半壁江山，谁能吃下这波红利谁就起飞。所以双登这么着急上市，也是想抢在同行前先吃一口蛋糕。

财务面上，双登过去三年收入稳定上行，2022—2024年从40.7亿涨到45亿。

尴尬的是，利润却不增反降。2023年净利润3.85亿，到2024年掉到3.53亿。2025年前5个月，公司收入18.67亿，同比涨了33.4%，但净利润只有1.3亿，同比下滑9.3%，净利率只剩6.8%。

为什么？原因就一个字：卷。

过去三年，锂电池价格直接砍了280元/千瓦时，行业打得头破血流。材料价格不稳，供给端又放量，利润直接被压着走。

今年前五个月，双登毛利率只有尴尬的14.9%，同比大跌4.8个点，说明卖得越多、压得越狠，赚钱反而更难。你说它不是好公司也冤，说它业绩优秀也谈不上。就是典型的“价格战打架型龙头”，靠规模拼成本的那种。

不过双登也有亮点。最大的亮点是结构在变，数据中心成了新增长引擎，占比已经干到46.7%，首次超过通信基站业务，这种转型在长期上是加分项，说明公司有战略眼光，不死守老赛道。

估值方面不贵，IPO价格14.51港元，对应2024年净利润算下来，PE在15倍左右。对比一下同行：南都电源30倍，鹏辉能源35倍，中创新航20倍起步。这么比下来，双登这个估值不高，甚至有点便宜。

发行方式又是卷爆了的B方案：公开发售只占10%，585.6万股，甲乙组合计11711手。国配不足可以回拨至15%，正常就是10%，又是全员抽签局。

保荐人中金+建银+华泰。中金和建银过往项目首日表现还能看，华泰出场很多人就心头一紧，确实有历史阴影。不过整体来看，估值合理+绿鞋+有基石，起码不会像某些高估值票那样一上市就炸。

港股新规下，这种B方案低中签率的项目，一般上市首日抗跌能力不错，尤其有绿鞋保底，不容易破发，Cris肯定会参与。钱少的，甲组搏一手，靠脸吃饭；钱多的，可以考虑乙组重仓打，靠资金挤进去；不想博中签的，可以看暗盘表现再决定是否二级进。

总结一下：

公司没问题，是行业龙头，营收稳、客户稳；

盈利端有压力，锂电那块还在打价格战，毛利偏低；

IPO估值合理，对比同行有优势；

发行方式决定中签极难，算是“好项目，难拿号”；

若中签，短期破发概率不大。

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