【美股盘前】数据撑盘但降息预期降温，期货盘整观望关税风险(2025.09.29)

结论先行，风险情绪受稳健数据支撑但利率想像受限

台湾时间周一盘前，美股期货变动不大，投资人消化通膨数据符合预期与经济动能偏强的讯号，同时评估新一轮关税带来的不确定性。上周五三大指数收涨但全周收低，标普500本月迄今仍上涨约2.84%，有望打破9月常见的回跌魔咒，不过强劲增长压抑降息时点的预期，市场倾向在月末采取更审慎的部位控管。

通膨无惊无喜，强势成长反而限缩政策宽松空间

最新通膨读数大致符合市场预期，理应舒缓压力，但第二季年化GDP成长约3.8%与稳健的初领失业金与职位市场数据，凸显内需韧性。经济过热风险不高但不弱的讯息组合，使联准会降息时程更倾向延后，资金因而在高估值资产上转为克制。好消息对股市未必全然是好消息的逻辑，成为短线主流。

利率沟通关键未解，联准会路径仍需更多线索

在通膨符合预期、增长韧性的背景下，市场聚焦后续官员谈话是否释出对物价降温更有信心的讯号。若未见明确鸽派转折，资金可能延续对高利率更久的定价，压抑对成长股的估值扩张空间，并提升对获利可见度与现金流品质的偏好。

关税变数再起，川普新一轮措施增添政策噪音

川普上周宣布新一轮广泛关税，涵盖家具等品项，为原已敏感的风险情绪增加变数。虽然上周五盘面一度消化此消息，但周线走势透露谨慎回流。若后续进一步扩及消费与中间财，零售、家居与进口依赖度较高产业的成本结构与库存政策都需重新评估，企业在财测与定价策略上的弹性将成为股价韧性的关键。

期货盘整未改，月末结构性换手影响开盘调性

台湾时间周一清晨，美股三大期货指数小幅波动，市场在月末调仓与第三季收官的技术性因素下，偏向等待新的催化。上周五虽同步反弹，但全周仍收低，反映投资人对利率与政策变动的风险溢价尚未消退。月线仍有撑的同时，日内走势可能更多由量能与族群轮动主导。

国际股市温和正向，亚洲多数走高但日台承压

海外股市基调偏稳，上周五欧股收红，亚洲盘面以香港、中国、南韩走高为主，日本与台湾回档。中国股市今年来涨势明显，沪深300年初至今上涨约16%，逼近三年多新高，AI推进、晶片自给政策与流动性支持提振风险偏好，但是否转向泡沫的讨论升温，区域资金轮动加快。

美元与大宗商品交织，产业成本与报价弹性受考验

在利率路径未明下，美元走势牵动出口型企业与跨国获利的换算效应。油价与金价波动仍受地缘局势与需求预期牵引，对航空、运输与化工的成本敏感度较高。避险情绪目前温和，配置上更看重企业议价能力与库存治理成效，短线评估将以消息面驱动为主。

AI资本开支续扩，基础设施链维持焦点

生成式AI扩产脉络未变，OpenAI与多家伙伴加深合作，涉及云端、算力与网通供应链。合作名单中，Oracle(甲骨文，ORCL)与Broadcom(博通，AVGO)因资通讯与加速器相关布局受市场关注，产业链对长约与资本支出可见度的披露，持续成为评估基本面韧性的关键。即便估值偏高的讨论升温，需求能见度仍使AI题材具备相对定价权。

英特尔涨势凌厉，技术面过热成短线讨论焦点

Intel(英特尔，INTC)上周劲扬逾两成，年初至今涨幅接近八成，短线被列为过热个股之一。基本面端市场持续关注制程节点推进、代工接单与PC循环修复，技术面快速拉升后的换手与盘整强度，将影响半导体族群的相对表现。资金在晶片链内部的旋转，对开盘后的指数贡献度影响不容小觑。

平台监管风向变化，TikTok不确定性略有缓解

美国副总统JD Vance表示对TikTok分拆与美国数据安全掌控抱持乐观，有助缓解平台在监管上的悬念。政策路径若更清晰，数位广告与内容生态的投资能见度可望提升，但执行细节与司法挑战仍需观察，相关大型平台的合规成本与产品调整时序是后续评估重点。

人才全球流向重塑，H-1B费用上调或催化海湾AI聚落

美国移工签证成本上升之际，海湾国家积极打造AI枢纽，对跨国高阶技术人才的吸引力升温。中长线看，研发能量的区域分散可能影响供应链选址与云端资本开支配置，美股企业在全球人力与资料中心布局的调整，将成为法说会的重要观察指标。

估值争议升温，巴菲特指标创高引发风险承担度检视

所谓巴菲特指标即美股总市值与GDP之比创历史新高，再度引发对估值伸展的讨论。该指标不是时点工具，但在增长韧性与降息延后的情境下，市场对高估值资产的容忍度下降，基本面与现金流质量的筛选逻辑更被放大，也使利多钝化的机率上升。

月末攻防成形，量能与类股轮动将主导盘中节奏

在宏观与政策讯号交错下，盘前定价偏向观望，开盘后留意大型科技是否延续带动力，与景气循环与中小型股的跟涨幅度。关税相关的零售耐用品、家居与进口密集产业，消息敏感度较高；AI与云端基建链续为人气指标。若量能未同步放大，指数表现可能受限于少数权值股，资金更倾向在强势族群内部进行结构性换手。

整体评估，数据面支持美股月线维持弹性但利率压抑估值扩张

总体数据暂时消解硬著陆疑虑，却同步压缩降息想像，配合关税与监管事件性的扰动，市场在月末偏向以稳健换手与题材轮替为主。标普500本月表现仍具韧性，若风险事件未恶化，季底结构性买盘可望提供下档支撑，但估值与政策的不确定性意味著上行动能需要更明确的基本面催化配合。