功夫不负有心人，今天笔记哥终于等到三花花开了。破发当天就和圈内的朋友聊过，按照汇率稍微换算一下，三花都不只这个数。但海天貌似是躺平了，让子弹再飞一会儿。

最近大热票都破发概率很高，笔记哥把目光转向了几个冷门的。今天介绍眼科Biotech拨康视云&速冻龙头安井食品。最后会放个综合对比，大家可以根据自己的情况判断。

最近咨询港卡港股的朋友很多，开户确实在收紧，笔记哥手里的渠道也不多了，想要上车的朋友抓紧。

一、拨康视云

1. 核心信息与市场定位

● 发行价与估值 ：发行价10.1港元/股，入场费5100.94港元/手，募资6.12亿港元，对应市值84.73亿港元。基石投资者占比29.25%（富策控股、Reynold Lemkins），无绿鞋，保荐人为建银国际与华泰国际。

富策控股的全资持有人是知名天使投资人、企业家龚虹嘉。龚神的知名成功案例就是投资海康威视，2001年245万投资海康威视，2010年280亿回报，10年两万倍，被称为“中国最牛天使投资人”。这次富策控股认购2000万美元，Reynold Lemkins认购280万美元。

保荐人有建银不奇怪，建银在IPO前，就已经投资了拨康视云。一起投资的还有众多知名机构，包括鼎晖投资、高特佳投资、远大医药、德屹资本、华医资本、一村资本、中银国际、盈科资本、倚锋资本、天时创新资本、创东方投资、兴证资本。

但是首日干崩了三花的华泰，我是不会原谅你的！！！

2.业务亮点 ： 核心产品CBT-001（翼状胬肉治疗）为全球唯一进入III期临床的药物，预计2026年上市；CBT-009（青少年近视防控）处于II期临床。

3.财务风险 ：2022-2024年累计亏损2.95亿美元，现金储备仅3486万美元，流动负债净额3.54亿美元，依赖融资续命。

财务是个大雷，亏钱的biotech一抓一大把，但是现金储备只有流动负债十分之一的，还是十分吓人。公司基本属于不上市就倒闭的状态了，再加上华泰大神和无绿鞋，笔记哥奉劝想打的朋友们慎重再慎重。

申购时间：6.24-6.27，周五截止。

二、安井食品

1. 核心信息与市场定位​

​发行价与估值​：最高价66港元/股，入场费6666.6港元/手，募资26.4亿港元，对应市值219.97亿港元。基石投资者占比26.76%（景林资产等），绿鞋机制15%，保荐人为高盛与中金。

看了基石阵容，比较一般。有绿鞋。保荐人不错，高盛和中金，大家可以看下首日上涨概率。

A+H溢价，按照6月25日收盘价计算，安井食品77.07元人民币，对应港币84.36。本次最高定价66港元，对应水位20多个点。具体还需关注后续A股走势，如果A股继续涨下去，升值空间还会打开。

回拨15,50,100，对应30%，40%，50%。

2.业务亮点​：

中国速冻食品龙头，速冻调制食品市占率13.8%，预制菜市占率5.0%，覆盖97%地级市。

海外扩张潜力：2024年境外收入1.68亿元（同比+30.76%），募资35%用于东南亚供应链建设。

​3.财务隐忧​：

公司近几年走势不顺。2025Q1营收同比降4.13%，净利润降10.01%，预制菜增速归零，毛利率下滑至23.3%。

公司解释称，今年收入下滑主要是由于以下两个原因：

（1）2025年第一季度整体消费环境相对疲弱，加上暖冬的影响，导致火锅食材的消费有所下降；

（2）2024年及2025年的农历新年时间不同。农历新年的时间差异导致2024年第一季度的销售额更高。

但这种解释显然很牵强，尤其是考虑到近3年安井的财务表现都在持续放缓，公司的方向肯定出了问题。于是，在此前的股东大会上，有许多中小股东反对安井食品赴港上市，在官宣赴港上市后的首个交易日，其股价还一度遭遇跌停。

​4. 申购策略与资金分配​

​中签率预测​：若超购15倍触发30%回拨，一手中签率约30%-40%，乙组中签率2%-3%；港股较A股折价21.33%（A股现价76.6元），存在套利空间。

甲尾46.7万，乙头53.3万（按10倍杠杆计），差的不多，有条件的可以直接上乙。

结论：和拨康相比安井无论是从前景，和性价比来说，都更胜一筹。前者有华泰，后者有绿鞋，孰优孰劣不必多说。

唯一的问题是最近的情绪，似乎对龙头概念不大友好。海天和三花都破发了，海天到现在还躺着，让笔记哥对安井有点疑虑。而且就水位而言，20%的水位诱惑并没有这么大，之前海天和三花的折价都超过20%过，难道安井和前俩是一个级别吗？只能说期待一波安井A股大涨，不然这个定价，估计会劝退很多险资。

本周最后三天，笔记哥会密切关注安井A股动向和孖展倍数，预计会小摸一手，抚平海天伤痛。

截止周三中午，安井食品孖展已足额，暂录2.65亿元，与公开发售集资额2.64亿元相若，主要由老虎国际借出1.25亿元。

5.风险提示：

​行业竞争加剧​：三全、思念等对手价格战升级，预制菜赛道增速放缓至0.4%。

​AH股联动风险​：港股折价幅度高于海天味业（15%），若A股继续下跌，H股承压。

​治理疑虑​：实控人减持频繁，2024年分红占净利润70%，削弱长期投资价值。

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