美联储宣布9月份降息，市场已完全消化。美国股市创下历史新高，但随着一些投资者转向防御，现在可能需要谨慎。

从历史上看，当美联储进行“先发制人的削减”时，股市通常表现良好。相比之下，在经济衰退期间，“救助削减”引发了市场恐慌。2020年，美联储为应对疫情而大幅降息，引发市场大幅抛售。

尽管美国劳动力市场大幅疲软，但经济并未表现出更严重的低迷信号。FOMC的最新经济预测甚至上调了GDP和通胀预测。

未来的积极增长数据和避免衰退不太可能进一步推高增长预期，相反，它们可能会导致鹰派政策重新定价。这将推高利率并拖累股票估值。

如果温和的衰退被证明不可避免，那么当真正的衰退风险浮出水面--加上通胀仍然居高不下--市场可能面临重大的下行风险。当前的极端估值只会放大任何下跌的强度。

当前的市场逻辑建立在脆弱的平衡之上：没有足够的坏消息来引发经济衰退，但有足够的疲软来证明美联储降息和降低利率的合理性，从而支撑股市。这种动态已推动估值接近历史高位，一些指标达到创纪录水平。在如此高的估值下，任何负面冲击都可能会严重吓到投资者。

一些“聪明人”已经在对冲科技股的下跌。QQQ ETF下跌10%的对冲成本接近2022年以来的最高水平。对下跌对冲的需求正在上升，表明投资者日益谨慎。

投机者对美国股指期货的总头寸自2023年底以来首次转为净空头，尽管净多头敞口仍然严重集中在科技股。

到目前为止，波动率指标尚未敲响警报，VIX仍低于16。然而，紧张情绪正在蔓延到大型科技公司之外。一些交易员正在购买标准普尔500看跌期权。看跌/看涨比率已攀升至5月份以来的最高水平，但看跌期权仍然便宜。目前，对冲美国股市下跌看起来是值得的。