Super Micro Computer（SMCI.US）是全球最大的人工智能服务器制造商之一，其股价今年迄今已飙升88%，表现显着优于纳斯达克100指数、标准普尔500指数，甚至人工智能芯片领导者英伟达（NVIDIA）。在大幅下调全年销售预期并报告季度业绩和利润指引低于市场预期后，其股价暴跌超过17%。

华尔街分析师长期以来一直将Super Micro视为“热门的人工智能计算游戏”，广泛预计该公司将受益于科技巨头对支持人工智能训练/推理工作负载的超大规模数据中心的数十亿美元投资。管理层的意外下调令投资者感到失望，引发了对高性能人工智能服务器需求、定价压力以及该行业竞争加剧的质疑。这可能引发类似于该公司过去在与互联网相关的争议期间波动的大幅下跌。

Super Micro出人意料的指导削减表明，随着该公司向采用英伟达（NVDA.US）Blackwell或Blackwell Ultra架构芯片的新产品线转型，对其强大的人工智能服务器的需求不均衡。该公司面临着来自戴尔（Dell.US）、惠普企业（HPE.US）和英伟达内部GB 200/GHB 300服务器系统和NVL机架等竞争对手的激烈竞争。值得注意的是，戴尔最近上调了年度利润预期，而HPE则超出了第二季度的收入和盈利预期。

管理层目前预计2026财年销售额（截至2026年6月）将至少达到330亿美元，与2月份乐观的400亿美元预测形成鲜明对比，该预测几乎是分析师当时预期的两倍。突然的修改引发了大量抛售。此外，其第一季度（截至9月）营业利润率指引为~5%，严重低于华尔街10%的共识，凸显了残酷的竞争如何侵蚀盈利能力。

人工智能服务器的市场份额正在侵蚀？

Super Micro今年以来销量飙升88%，原因是对其人工智能服务器和液体冷却集群解决方案需求旺盛的乐观情绪，特别是来自美国科技巨头的需求。彭博情报数据显示，分析师预计谷歌、微软、Meta和亚马逊今年在人工智能数据中心上的支出将超过3500亿美元，同比增长35%，2026年支出将超过4000亿美元。

然而，下调的前景引发了人们对Super Micro利用英伟达Blackwell/Blackwell Ultra芯片的能力的怀疑。利润率压力源于清理旧库存，同时增加基于布莱克威尔的新系统以及在拥挤的市场中争夺订单。收盘报57.26美元后，股价盘后暴跌17%。

盈利缺失和指导薄弱

这家总部位于圣何塞的公司报告第四季度销售额为57.6亿美元（同比增长7.5%），调整后每股收益为0.41美元，低于60.1亿美元和0.44美元的普遍预期。第一季度的销售额为60亿至70亿美元，每股收益为0.40至0.52美元，而分析师预期为65.9亿美元和0.59美元。

首席执行官Charles Liang承认，一些客户在等待英伟达下一代芯片的同时推迟了当前产品的订单，但对本财年晚些时候供应的改善表示乐观。DA Davidson的Gil Luria表示：“鉴于人工智能服务器需求强劲，Super Micro的缺口显然反映了戴尔、HPE或英伟达自己系统的份额损失。"

超微是人工智能估值泡沫的第一个裂缝吗？

虽然爆炸性的人工智能需求、美国基础设施投资以及科技巨头的数据中心扩张表明，英伟达及其生态系统的“人工智能反弹”远未结束，但Super Micro的疲软业绩凸显出，并非所有专注于计算的公司都将实现强劲增长。一些分析师担心，这可能是对过热的人工智能估值进行更广泛清算的第一个迹象。

戴尔和Super Micro都在竞相生产配备英伟达Blackwell B200/GB 200图形处理器的服务器，以满足ChatGPT和Sora等生成性人工智能应用程序激增的需求。他们与英伟达的深厚合作伙伴关系确保了优先访问硬件和CUDA软件优化。