摩根士丹利2025年6月发布的美股策略报告指出，尽管2025年上半年市场面临政策收紧压力，但截至2026年的下半年美股将进入更加乐观的情景。

展望2025年，该行认为，年初的政策可能偏向避险，导致上半年面临更多挑战，而2025年下半年和2026年将转向更积极的环境。鉴于股市倾向于关注未来6-12个月的预期，市场目前预计，在该行的预测期内，股市将迎来一个更具前瞻性的政策议程。

该银行的经济学家在基线预测中预计不会出现衰退，但预计2026年将降息七次，这将支持高于平均水平的估值。

该银行将标准普尔500指数的12个月目标维持在6，500点，相当于每股收益（每股收益）为302美元，预期市净率（P/E）为21.5x。它预测2025年每股收益为259美元（增长7%），2026年每股收益为283美元（增长9%），2027年每股收益为321美元（增长13%）。

盈利轨迹将受益于美联储2026年降息、美元疲软以及人工智能（AI）驱动的效率提高的广泛实现。

该行认为，估值将保持在21.5倍的高位，策略师指出，在每股收益增长高于中位数和利率下降的环境下（该行对明年年中的基线预期），估值压缩的可能性很低。

摩根士丹利根据政策周期和行业趋势，针对不同行业提出了相应的策略：

增持板块：银行对金融、能源和公用事业板块给予增持评级。

财务：该银行认为，由于GDP增长放缓和经济不确定性上升，并购（M & A）和资本市场交易流将被推迟，但预计到2028年正常化。短期来看，2025年可能会出现潜在的监管放松，这可能会导致股票回购大幅加速。

能源：该行业的相对表现再次与原油价格走势相关，反映了当前相对较低的油价。由于政策不确定性很高，地缘政治紧张局势仍然加剧，并可能扰乱石油供应，推高价格。此外，该行业的自由现金流（FCF）利润率仍远高于历史平均水平，净债务与EBITDA比率仍低于其长期趋势，对冲基金（HF）似乎在该行业中的权重不足。

公用事业：该行业在周期后期表现强劲的历史记录，因为其防御属性在现阶段往往超过利率敏感性。公用事业公司是生成人工智能（GenAI）主题的受益者，并将从利率上升和对能源容量的关注中受益。

中性板块：科技、医疗保健、通信服务、材料、房地产、医疗保健和工业股仍占市场权重。

在科技行业，表现高度分化，人工智能相关股票（例如，半导体、软件）因计算需求激增而表现出色，而硬件则受到消费者支出疲软的拖累。医疗保健行业处于防御性地位，但盈利增长势头放缓。

体重不足行业：由于定价能力较弱、关税风险以及与消费服务业相比较弱的盈利修正，非必需消费品和必需消费品被评为权重较低。关税的不确定性继续给消费品行业带来广泛压力。

消费品面临关税风险。消费者信贷分析师指出，对于零售或品牌公司来说，产品成本可能占销售商品总成本（COGS）的50%-80%。关税给该行业的公司带来EBITDA阻力，平均在10%至70%之间。企业在继续应对劳动力和COGS的成本压力的同时，面临着更具挑战性的定价环境。