9月第一天，大的就来了。

大行科工正式启动港股IPO，申购时间为9月1日至9月4日，拟发行792万股，发行价49.5港元，预估市值15.68亿港元，9月9日上市。B方案，公开10%、全员抽签，4999.92港元一手，只要中了就是大肉。

截止9月1日中午，就已经超购125倍，孖展总额逼近40亿。

这家公司说名字你可能陌生，但产品你肯定见过——P8、VISC、K3、Mariner D8 这些热销折叠车，都出自大行科工（DAHON）。

它是中国折叠自行车绝对龙头，由“现代折叠自行车之父”韩德玮博士1982年创立，凭借“一秒折叠、磁吸锁定”等技术流畅俘获了超20万用户，2024年市场占有率达36.5%，稳坐内地折叠车头把交椅。

不过头把交椅也不好坐， 当前折叠自行车的市场格局，正呈现出典型的“哑铃化”结构。

高端市场被英伦复古品牌Brompton长期占据，凭借“英国手工制造+经典复古设计+中产文化符号”的品牌标签，牢牢抓住了城市通勤中高端用户群体，单车售价动辄上万元，却依然供不应求；

而在另一端，低价市场则被大量拼多多、抖音等平台上的“白牌”产品所渗透，通过“电商+直播+短平快”的打法，靠599元、899元的低价折叠车疯狂走量，用户看重的不是骑行体验，而是“能骑、便宜、送货快”。

而大行科工恰恰卡在了这两端之间的“中价段”——1500~4000元这个区间，用户有一定消费意愿，但品牌忠诚度并不稳定，对比更高端的产品，他们觉得“大行还不够有格调”，而面对白牌产品时，又可能觉得“便宜也能凑合”。这使得大行在产品价值感和用户心理预期之间的缝隙中挣扎。

数据也反映出这一矛盾：2024年中国折叠车整体零售市场增长28%，但大行当年营收增速仅6.8%，远低于行业平均。

这意味着公司正在被两端同时挤压：高端做不动定价权，低端拼不过成本控制。而且线上渠道的渗透，让白牌产品直接贴身肉搏，哪怕大行在折叠技术、骑行体验上遥遥领先，也很难在线上凭体验“讲服”用户。

也是在这种背景下，大行科工选择赴港上市。

对83岁的韩德玮来说，这不是一次简单的融资操作，而是四十年匠人精神的阶段总结。从激光物理学家到折叠车教父，他靠技术改写行业，但时代变化太快，E-bike成了必争之地，小米、华为、爱玛、Brompton轮番上场，没资本、没速度就容易被甩下牌桌。

本次发行为B方案，公开发售10%，合计7920手，甲组3960手、乙组3960手，全员抽签，不设优先。基石投资占比25.43%，中规中矩，有绿鞋机制。

市值仅15.68亿港元，去年利润5230万，对应PE约为27.6倍，但考虑到2025年Q1利润同比近翻倍，全年盈利或有上调空间，估值不贵。中信建投作为保荐人，近期港股IPO项目表现尚可，结构清晰、筹码集中，整体发行条件良好。

打新建议：值得上车

• 行业稀缺性强。A股没有纯粹的折叠车标的，电助力车赛道则多集中在「微出行」概念，港股更是稀缺。这种【传统制造+稳健增长+品牌效应+电动化想象】叠加的标的，不多，容易被资金炒作。
• 估值不贵，性价比高。这次上市估值只有15.7亿港元，去年利润算下来PE约27.6倍，比起现在动不动炒到50-70倍的消费股、电动车股，这定价几乎是贴地飞行。关键是公司还是在涨业绩，等于现在发的估值，是给去年旧账的，对应今年还预留了不少水位。
• 结构好，中签即大肉。选的是B方案，全员抽签，甲组只有3960手、总货量才7920手，公开不到800万人均分，全场只有一个字：抢。打中一手就能吃肉，根本不用比打几手、拼融资，纯拼人品。
• 保荐人中信建投国际。虽然不是“老中信”（中信里昂），但也属于央企体系的二线头部，在港股打新圈内名声还不错——过去几个项目如盈建科、信星集团、稷以科技等，打新表现稳定、定价相对克制，护盘也有力。
• 基石靠谱。基本都是背景干净，资金靠谱的中长期风格专业方买盘。Harvest International Premium Value (Secondary Market) Fund SPC：这是中国最大的资管集团之一——华夏基金的海外子公司，聚焦港股和中概股的价值型投资，这种盘一般不碰“概念水股”，进来就是看准了企业的盈利能力与中长期逻辑；安联环球投资亚太有限公司（Allianz GI Asia Pacific）：德国安联旗下，全球管理资产超5000亿欧元，是真正的长线养老金型买方盘，非常挑基本面和增长质量；大湾区发展基金管理有限公司：这家背后多有粤港澳政府背景和产业投资倾向，更偏长期区域产业布局投资，在大行深圳制造基地的基础上，或有战略协同可能；维科（香港）经贸有限公司：本土企业资金，更像是老朋友资源型资金，在港股项目中常作为陪跑稳定盘存在。

📌申购提示：9月1日至9月4日，全员抽签，货量极小，这票小白也能冲。建议中签即收，无脑走筹码逻辑。后续若发售价、基石名单有调整，我们会第一时间拆解，感兴趣的朋友，记得点个关注，不错过任何一票「硬货」。

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