中慧元通申购炸了。

招股启动2小时孖展41倍，目前前十券商超购981.77倍，预测实际超购1158.48倍，妥妥触发50%回拨。触发后甲乙组散户获配约8.3万手（维立志博为16万手），中签率可能低至1%-2%。甲尾申购需斥资百万港元，却仅能获配1-2手筹码，讲真性价比不高。为了不出现上次维立那样的乙头翻船事件，cris这次全打的中甲和甲尾，希望抽签能给个机会。

讲真中慧这么热，多少有点市场情绪主导了。看过财报的都知道，就中慧元通这个业绩，很难不怀疑它能否撑起这个估值。

第一，就拿本次发行上限来说，本次IPO对应市值61亿港元，2021年B公司B轮融资的时候才42亿人民币，4年涨了36%。如果拳头产品给力还好说，但“慧尔康欣”去年只为公司贡献了2.6亿营收，远不及预期。按发行市值计算，中慧市销率高达23.5倍，远超同行——华兰疫苗（10.1倍）、智飞生物（2.2倍）及康希诺生物（13.5倍）。若以传统疫苗企业的盈利标准衡量，这一估值近乎“空中楼阁”。

第二，现在流感疫苗都在打价格战，中慧元通的高价疫苗更显劣势，未来大概率影响盈利。同行的华兰、科兴等龙头，都将四价裂解疫苗价格压至88元/支，而中慧的亚单位疫苗定价仍旧高达319元/支，溢价超260%。公司对外包装的很好，宣称其产品纯度＞95%、不良反应率更低等等，但市场并不买账——2024年退货负债高达8110万元，占营收32.6%。

第三，中慧的营收完全依赖流感疫苗，且呈现极端季节性波动。根据财报，公司营收季度分配严重不均——三季度极端高，一季度极端低。2024年三季度，公司收入占比高达全年的90%，而一季度营收仅有区区41万。尽管亏损从2023年的4.25亿元收窄至2024年的2.59亿元，但2025年Q1单季亏损再度扩大至8730万元，简直触目惊心。让人不禁怀疑，公司选在三季度上市，是不是因为三季度财报比较好看？

第四，也是和打新最密切相关的一点，本次发行无绿鞋。和不知道的小伙伴科普一下，绿鞋指的是超额配售券，有稳价功能，公司发行无绿鞋，代表新股上市后可能会大起大落，破发概率高。另外基石也比较薄弱，只有嘉兴鑫扬和华泰资本，少了长线机构背书。唯一的亮点是中信哥独家保荐，希望不要翻车。

综上，一个情绪狂欢下的du票，大概率不会破发，我应该暗盘高开会跑——定价泡沫、无绿鞋、孖展踩踏，每一个都承受不起。

祝大家投资顺利~

考虑港美股打新但没准备好港美股账户的朋友，或者想交流经验的朋友都可以添加微信交流⬇️