银诺医药今日开始招股，按照港股新规，选择机制B，固定10%回拨比例。

发行价每股18.68港元，每手200股，入场费3773.68港元。公司计划全球发售3655.64万股H股，其中香港公开发售仅占10%，预计于8月15日在港交所主板挂牌上市。

公司的核心产品是依苏帕格鲁肽α（商品名：怡诺轻），也是今年很火的GLP-1概念。这款药物在2025年1月获国家药监局批准用于治疗2型糖尿病，成为中国首个获批的国产超长效GLP-1受体激动剂。

从技术上看，怡诺轻的半衰期达204小时，优于诺和诺德司美格鲁肽的168小时，理论上可实现两周一次给药。尴尬的是，这一给要方式尚未获批，仍停留在潜力层面。

为了研发出怡诺轻，银诺医药已经梭哈。2022-2024年间公司研发开支超8.6亿元，其中怡诺轻单产品占比接近95%，其他的五款临床前候选药物基本处于“备胎”状态，不知道会不会胎死腹中。

怎么说呢，对于这类药物，前景很光明也很惨淡。

好的一面是市场广阔。中国糖尿病患病人数达1.48亿，肥胖和超重患者更高达6.224亿。弗若斯特沙利文预测，中国GLP-1肥胖或超重药物市场将从2024年的4亿元暴增至2028年的200亿元，涨幅高达50倍。

坏的一面是竞争激烈。2024年全球83%的GLP-1市场份额被诺和诺德、礼来等三大巨头垄断。国内还有51款GLP-1受体激动剂候选药物处于临床开发阶段。GLP-1盘子看似很大，实则遍地红海。。。

对了，公司的创始人有点来头。

王庆华，65岁的加拿大籍华裔科学家，拥有25年代谢疾病研究经验，曾任多伦多大学终身教授及班廷百思特糖尿病研究所常务委员——该机构正是全球糖尿病研究的顶尖殿堂。

王总有学识也有资源。他本人掌握公司36.07%的股份，还拉来了一大堆顶尖的投资机构，包括KIP（持股9.94%）、三隻Cowin基金（10.47%）、兰亭投资（6.03%）和广州产投（5.38%）。都是圈内赫赫有名而且经验丰富的老鸟。十年间，公司完成四轮融资，估值从2020年Pre-A轮的6.66亿元飙升至2025年的46.5亿元，增幅近600%，相当出色。

银诺本次上市，主要是为了把公司从纯研发推向专业化。

根据招股书，公司在前五个月已经实现收入3814万元，毛利率高达89.3%。

但这个说法大家看看就好，如果你仔细看财务数据就会发现，公司把生产成本计入了研发费用，导致毛利率虚高，这一状态在上市后肯定无法持续。此外，随着销售团队扩张，同期销售费用暴增至3750万元，导致净亏损扩大至9787.5万元。

不过，和别的-B不同，银诺的优势还是有钱，2025年初，公司账上现金还有5.5个亿，短期流动性风险不大。

讲下打新，不用说了，公开发售10%（约365.56万股），国配占90%，妥妥大庄股。

按每手200股计算，公开发售总手数仅约1.8万手，参照32万人申购维立志博的概率，中签率可能才10%，能打到的都可以去买彩票。

基石投资者锁定1000万美元（约7850万港元）股份，占全球发售股份约22.8%。但这些基石都没听说过，就不一一列举了。

保荐人比较豪华，中金中信双国家队组合。中信哥2025年保荐的生物医药项目上市首日均录得上涨，维持不败。含金量这一块。

这票上市后还是有一定风险。

首先是估值能否站住。2024年B+轮融资估值时，公司估值才46.5亿人民币（约50亿港元），溢价约36%。考虑到2025年商业化进程，PS能否获得市场认可仍是未知数。

其次是资金太集中了，风险太大。根据招股书资金用途，募集资金6.1亿港元中90%将继续投入核心产品，其中62.4%用于适应症扩展临床，27.6%用于商业化团队建设。当梭哈已成企业文化。反正我觉得这很危险，又不是蓝海赛道。

最后还是和跨国巨头的差距实在太大了。稍微做一下尽调就发现，怡诺轻在京东健康、阿里健康平台月销量约5000+，而跨过TOP2动辄数万。要打破老外的护城河，难度可想而知。

不过我肯定会申购，反正中的概率也不大。摸一手，万一被庄带飞了，又能加几顿猪脚饭。

祝大家投资顺利~

原创不易，希望大家多多点赞转发，Cris先行拜谢了！

考虑港美股打新但没准备好港美股账户的朋友，或者想交流经验的朋友都可以添加微信交流⬇️