7月28日，药明康德公布2025年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营收208亿元，同比增长20.6%，归母净利润85.6亿元，同比暴增101.9%。

药明康德跑出这样的成绩实属不易。从2023年开始，由于众所周知的原因，国内医药外包迎来寒冬，几乎所有CXO企业都陷入增长停滞或业绩下滑的困境，2024年行业整体状况进一步恶化。裁员、关厂、缩减资本开支的消息此起彼伏。

药明康德凭什么能逆势而上？

答案是GLP-1类药物，也就是俗称的减肥药。

从2022年以来，诺和诺德的司美格鲁肽与礼来的替尔泊肽在全球掀起的GLP-1类药物热潮，已成为医药行业近年来最强劲的增长引擎。礼来的替尔泊肽销售额呈现爆发式增长，从2022年的4.83亿美元猛增至2024年的164.66亿美元，年复合增长率高达惊人的484%。

这股热潮直接带动了上游多肽CDMO的需求激增。而药明康德作为礼来替尔泊肽原料的重要供应商，成为最大受益者之一。据测算，礼来替尔泊肽的外包率高达40%左右。药明康德的TIDES业务（寡核苷酸和多肽）上半年收入50.3亿元，同比飙升141.6%，成为上半年净利润同比暴涨的重要推手。

未来，随着GLP-1类药物市场继续爆发，药明康德的TIDES业务仍将保持高速增长。礼来在全球各地自建产能的动作也提供了确定性的增长窗口期——2024年5月，礼来追加53亿美元扩大美国生产基地生产替尔泊肽原料药，如此大规模的基建投入意味着其对未来至少3年的销售前景充满信心。在这波浪潮中，药明康德或将持续收益。

在TIDES业务高歌猛进的同时，药明康德做出了另一个关键决策——剥离亏损的细胞与基因治疗（CGT）业务。

2021年至2023年，该业务板块收入始终徘徊在10-13亿元之间，毛利润连续三年为负值。2024年上半年收入进一步下滑至5.7亿元，毛利润亏损扩大到-1.7亿元，同比增亏2.4倍。

细胞治疗行业面临的挑战不仅仅是药明康德一家之痛。国内CAR-T“第一股”药明巨诺（与药明康德关联企业）2024年上半年营收8681万元，同比下滑1.1%，生存危机迫在眉睫。全球CGT CDMO行业普遍处于培育期，等待通用型CAR-T上市实现工业化放量。

2024年12月24日，药明康德宣布将其在美国和英国的细胞治疗业务运营主体转让给美国医疗投资基金Altaris，项目剥离后，公司2025年上半年毛利率首次站上30.4%的历史高位。

一次正确的赛道突进，一次及时的亏损剥离，这就是药明康德上半年“成功续命”的背后插曲。

作者简介：

前某大厂金融风控算法工程师，现职业港美股玩家。 吃过互联网的饼，熬过C++的夜，如今只想带你在市场里吃顿明白的肉。

虑港美股打新但没准备好港美股账户的朋友，或者想交流经验的朋友都可以添加微信咨询⬇️