在经历长达18个月的高通胀后，美国和欧洲多国的通胀正在逐渐退烧。

近期，美欧多国的通胀数据均好于预期。11月份欧元区年度通胀率降至2.4%，距离欧洲央行2%的目标仅剩一步之遥。在美国，10月份公布的数据显示，该国的通胀率已经下降至3.2%。英国方面下降的速度则较慢，最新数据显示该国的通胀率降至4.6%。

今年通胀下降的主要推动力是外部物价压力的缓解。俄乌冲突后，欧洲就遭受食品和能源价格冲击。但上个月欧元区能源价格年度跌幅接近创纪录水平。在英国，食品价格通胀也在继续下降。美国之前受到疫情期间持续存在的供应链中断的打击，但现在这些外部压力也减轻了。

随着早期价格冲击的影响逐渐消退，多个国家陆续加入通胀“最后一公里”的战斗中来。但是，有不少国家的央行行长却一再警告称，“最后一公里”将更加困难，因为这涉及抑制国内商品和服务价格的增长。投资者对低于预期的通胀数据感到眼花缭乱，并比货币政策制定者更早考虑降息。这在一定程度上放松了金融状况。

近期，多个国家的核心价格通胀（不包括食品和能源价格在内）已经出现拐点。目前，欧元区核心价格通胀率为3.6%。美国核心物价增长指标目前也处于2021年4月以来的最低水平。而且，美欧多国经济活动减弱的迹象越来越多，这将为比预期更早开始降息奠定基础。

艰难的“最后一公里”并不全是夸夸其谈，工资增长率就是其中一个“难啃的硬骨头”。Indeed Wage Tracker显示，工资的年增长率已从峰值回落，但仍处于较高水平。英国的数据显示，10月份的薪资增长了7%，这导致了服务业的高通胀，因为薪酬是服务业价格指数的最大组成部分。随着生产率预测的下调，央行行长们将希望看到工资增长进一步下降，以降低核心通胀，目前核心通胀仍高于预期。

此外，还有一些特殊因素和风险需要考虑。在欧洲，去年高能源通胀的基数效应将变得不那么有利。Capital Economics预计12月份欧元区通胀率将反弹至3%以上。而且，由于中东冲突仍持续，油价变得不稳定。上个月美国长期通胀预期回升，达到2008年以来的最高水平，这也令人稍感担忧。

现在宣布降低通胀的任务结束还为时过早。毕竟，央行的目标是让通胀率回到2%，并保持在这个水平。

由于之前加息的影响仍在蔓延，且实际利率不断上升，各国央行很可能需要在2024年在他们原先预期的时间之前开始考虑降息策略。因为，现阶段达不到目标通胀率的可能性已经增加，特别是在欧元区。

与此同时，政策制定者需要密切关注核心通胀是否存在粘性迹象，并关注人口变化、人工智能革命和地缘形势变化等中期动态给通胀带来的影响。鉴于需要考虑的因素实在是太多了，对于政策制定者来说，“最后一公里”可能确实是最难的。