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美欧多国物价“退烧”!通胀之战进入艰难的“最后一公里”

近期,美欧多国的通胀数据均好于预期。但是随着多个国家陆续加入通胀“最后一公里”的战斗中来,却有许多国家的央行行长一再表示,“最后一公里”将更加困难。

在经历长达18个月的高通胀后,美国和欧洲多国的通胀正在逐渐退烧。

近期,美欧多国的通胀数据均好于预期。11月份欧元区年度通胀率降至2.4%,距离欧洲央行2%的目标仅剩一步之遥。在美国,10月份公布的数据显示,该国的通胀率已经下降至3.2%。英国方面下降的速度则较慢,最新数据显示该国的通胀率降至4.6%。

今年通胀下降的主要推动力是外部物价压力的缓解。俄乌冲突后,欧洲就遭受食品和能源价格冲击。但上个月欧元区能源价格年度跌幅接近创纪录水平。在英国,食品价格通胀也在继续下降。美国之前受到疫情期间持续存在的供应链中断的打击,但现在这些外部压力也减轻了。

随着早期价格冲击的影响逐渐消退,多个国家陆续加入通胀“最后一公里”的战斗中来。但是,有不少国家的央行行长却一再警告称,“最后一公里”将更加困难,因为这涉及抑制国内商品和服务价格的增长。投资者对低于预期的通胀数据感到眼花缭乱,并比货币政策制定者更早考虑降息。这在一定程度上放松了金融状况。

近期,多个国家的核心价格通胀(不包括食品和能源价格在内)已经出现拐点。目前,欧元区核心价格通胀率为3.6%。美国核心物价增长指标目前也处于2021年4月以来的最低水平。而且,美欧多国经济活动减弱的迹象越来越多,这将为比预期更早开始降息奠定基础。

CPI

艰难的“最后一公里”并不全是夸夸其谈,工资增长率就是其中一个“难啃的硬骨头”。Indeed Wage Tracker显示,工资的年增长率已从峰值回落,但仍处于较高水平。英国的数据显示,10月份的薪资增长了7%,这导致了服务业的高通胀,因为薪酬是服务业价格指数的最大组成部分。随着生产率预测的下调,央行行长们将希望看到工资增长进一步下降,以降低核心通胀,目前核心通胀仍高于预期。

此外,还有一些特殊因素和风险需要考虑。在欧洲,去年高能源通胀的基数效应将变得不那么有利。Capital Economics预计12月份欧元区通胀率将反弹至3%以上。而且,由于中东冲突仍持续,油价变得不稳定。上个月美国长期通胀预期回升,达到2008年以来的最高水平,这也令人稍感担忧。

现在宣布降低通胀的任务结束还为时过早。毕竟,央行的目标是让通胀率回到2%,并保持在这个水平。

由于之前加息的影响仍在蔓延,且实际利率不断上升,各国央行很可能需要在2024年在他们原先预期的时间之前开始考虑降息策略。因为,现阶段达不到目标通胀率的可能性已经增加,特别是在欧元区。

与此同时,政策制定者需要密切关注核心通胀是否存在粘性迹象,并关注人口变化、人工智能革命和地缘形势变化等中期动态给通胀带来的影响。鉴于需要考虑的因素实在是太多了,对于政策制定者来说,“最后一公里”可能确实是最难的

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