5月7日，在2025年米尔肯全球会议上，美国财长贝森特再次高调宣称，美国仍是全球资本的“首选目的地”，并预言特朗普政府的经济政策组合——减税、放松监管与贸易议程——将推动美国GDP在2026年重返3%的增长水平。

政策组合的“非通胀增长”叙事

贝森特的核心论调在于，特朗普政府的减税永久化、监管松绑及贸易谈判将复刻其首个任期内“非通胀性增长”的黄金时期。他提出通过每年削减3000亿美元赤字（约占GDP的1%），在四年内将赤字率降至3%，并以此消除美债信用风险，从而压低长期利率，吸引全球资本。这一策略的底层逻辑是：财政紧缩与私营部门活力释放的“双轨并行”——政府削减支出与就业岗位的同时，通过放松金融监管刺激企业加杠杆，将资源转移至民间投资。

此外，贝森特将10年期美债收益率视为政策成效的关键指标，通过限制长债发行规模、调整银行资本规则等手段，试图为收益率设置“隐形天花板”。然而，这一设计面临现实悖论：特朗普激进的关税政策已导致企业推迟投资、囤积现金，花旗集团CEO简·弗雷泽指出，客户正在“为困难处境做准备”，而IMF总裁格奥尔基耶娃警告，美国关税正将全球推入“更多波动”的周期，并下调2025年全球增长预期至2.8%。 

资本市场的分裂信号 

尽管贝森特宣称美国市场具备“反脆弱性”，并列举历史危机后的复苏为例，但当前资本流向已显矛盾。2025年4月，特朗普宣布对主要贸易伙伴加征对等关税后，美股、美债与美元罕见同步下跌，打破传统避险资产逻辑，被前财长耶伦解读为“对美国政策信心的流失”。

尽管贝森特将市场波动归因于“过渡期阵痛”，并暗示本周可能达成部分贸易协议以缓和紧张，但企业层面的反馈显示，供应链重组与成本上升的压力正在侵蚀利润。例如，本田将部分产能迁至印第安纳州的举措，虽被贝森特视为产业回流范例，却无法掩盖多数企业因不确定性而冻结投资的现实。

与此同时，美联储降息50个基点后，10年期美债收益率不降反升，反映出市场对政策协同性的怀疑——期限溢价与通胀预期的抬升，抵消了短期利率下行的影响，暗示投资者对“财政主导”模式可持续性的担忧。 

3%增长目标的现实阻力 

贝森特将3%增长锚定于劳动生产率与劳动力扩张的“双重加速”，但这一愿景与历史数据的背离不容忽视。美联储前主席耶伦曾指出，若想实现3%增速，劳动生产率需持续超过2%，而过去十年均值仅为1.1%。当前，特朗普政策组合中缺乏对技术创新的实质性投入，反而依赖能源增产（如每日300万桶原油）等传统手段抑制通胀，其效果可能被全球供应链重构带来的成本上升抵消。更关键的是，关税政策的“回旋镖效应”正在显现：美国一季度进口价格指数同比上涨4.2%，核心PCE仍徘徊于3.1%，显示输入性通胀压力未消，与贝森特“自然压低利率”的承诺形成反差。 

全球资本的观望与博弈 

尽管贝森特强调美国拥有“最深沉流动性”与财产权保障，但全球资本配置正因政策不确定性而调整。日本央行行长植田和男坦言，特朗普关税迫使央行在加息决策中纳入“外部冲击评估”，而澳洲重返财政赤字以缓解民生压力的选择，凸显各国政策层在“美国优先”议程下的被动适应。

对跨国投资者而言，贝森特的“看跌期权式干预”（如压制长债收益率）虽能短期稳定债市，却可能扭曲风险定价机制，加剧长期资本错配。法兴银行利率策略主管Subadra Rajappa指出，若收益率突破4.5%，财政部或被迫进一步削减长债发行，这种“危机驱动型调控”难以维系市场信任。