最近のトランプ元大統領のさらなる金利引き下げの明示的な呼びかけが、パウエルの後任候補への市場焦点が高まっているにもかかわらず、「シャドウチェア」は、一部の予想のように米国の金融政策の路線を直ちに変えるものではないかもしれない。

モルガン · スタンレーの最新の分析では、パウエル議長の任期満了前にホワイトハウスが「シャドウ議長」を FRB に任命したとしても、 FRB の政策反応機能は、 FOMC の内部ダイナミクスや制度的慣性から、近期的に大きく変化する可能性は低いことを示唆しています。

モルガン · スタンレーのチーフエコノミストであるセス · カーペンターは、「シャドウチェア」についての議論は微妙であるが、その意義は二次的なままであると主張する。市場価格も、劇的な政策転換への期待の低い反映です。FRB の見通しでは、現在のリスクは、リーダーシップの交代ではなく、経済見通しそのものに起因しています。

委員会のダイナミクスは政策を急激に転換

パウエル氏の将来についての憶測が高まっている。トランプは、パウエルの後任者に対する精査を増大させ、より深い FRB 金利引き下げを繰り返し表明している。夏末には新しい議長が発表され、空席の取締役会席を埋めて FOMC に参入し、事実上「影の議長」になると考える人もいる。"

しかし、激しい政治的議論にもかかわらず、金融市場は根本的に異なる政策見通しを評価していない。現在の市場予想では、来年末までに政策金利が 3% をわずかに上回る見通しがあり、投資家は 5 月のパウエル議長の任期満了後に急激なピボットを予想していないことを示唆しています。

モルガン · スタンレーは、新議長があっても、 FRB の政策道筋は一夜にして変わることはないと主張しています。重要な制約は、 FOMC の集団的意思決定構造にある。金融政策は全委員の投票によって決定され、議長は大きな影響力を持つ一方で、コンセンサスから大きく逸脱する決定を一方的に推し進めることはできません。

したがって、後継候補者が取締役会に任命され、早期に FOMC に加盟しても、既存の政策枠組みは維持されると予想されます。

「シャドウチェア」は市場価格論理を転換する可能性は低い

アナリストは、市場価格は主に歴史的先例を反映している。政治任命者はしばしば就任時に以前のスタンスを緩和し、最大の雇用と物価安定という FRB の法定マンデートに沿った。その結果、強い意見の「シャドウチェア」が FOMC に入っても、市場は慎重に監視し続ける可能性があります。

椅子の選択は無関係ではありません。長期的には、議長は金融政策の方向性に大きな影響力を有します。

カーペンター氏によると、委員長は新しい取締役を指名することで委員会の構成を変更することができる。取締役会の承認を必要とする地域の FRB 議長でさえ、議長の間接的な影響下にあります。したがって、政策機能の短期的な変化はほとんどないかもしれませんが、潜在的な長期的成果の範囲は著しく広がります。

報告書はまた、制度的ニュアンスも強調する。例えば、パウエル FRB 総裁の任期は、議長任期が終了しても満了しません。理論的には、前監督担当副議長のマイケル · バーがリーダーシップを辞任した後のように、彼は取締役会に残ることができる。

さらに、より技術的な詳細は、 FRB 議長が FOMC 議長を務めるのは法律ではなく伝統であるということです。分離の可能性は最小限ですが、特に正統性に浸透した機関にとっては、これらの手続き上の奇癖は将来の投機に次元を追加します。しかし、モルガン · スタンレーは、これらは当面は純粋に「思考実験」のままであると強調する。