TSMC は今週木曜日に決算報告書を発表する予定で、株価業績と決算見通しは「ダイバーゲントな需要とテクノロジープレミアム」という二重ダイナミクスを反映すると予想されています。モルガン · スタンレーは「オーバーウェイト」の格付けを維持し、新台東 $1，288 の新たな目標価格を設定し、 17.6% の上昇の可能性を示した。

モルガン · スタンレーは、 2025 年第 3 四半期が TSMC の業績の転換点になると考えています。収益動向によっては、同社の通期成長率は 3 つのシナリオに分類される可能性があります。第 3 四半期に比べて 5% の収益が増加すると、年間成長率は 30% を超えることができます。 0 ～ 3% の緩やかな増加は、成長率は 20% 程度になります。この収益弾力性は、スマートフォンや PC は低迷する一方で、 AI サーバーチップが好調である半導体需要の構造的乖離を強調しています。特に、 TSMC の先進プロセスノードの利用率は、 Nvidia の GB200 シリーズチップの継続的な増強によって、 2025 年後半に安定しています。

収益性の面では、 Morgan Stanley は TSMC の gross margin が第 3 四半期の 53% ～ 58% の範囲で回復力のあるまま、弱気の場合でも 53% の閾値を維持すると予想しています。このマージンの強さは、先端技術にプレミアムを課し、主要顧客からの容量コミットメントをロックするという TSMC の戦略 （ 3nm ノードの価格が 5nm と比較して 20% ～ 25% 上昇 ） と、 CoWoS 高度なパッケージング施設の 95% 以上という非常に高い利用率により、単価を希釈しています。また、 2026 年にはウエハ価格が上昇する可能性を示唆しており、 AI 関連の需要が引き続き好調であれば、 TSMC はさらなる価格イニシアチブを通じて収益性を強化できると示唆しています。

TSMC の業績の上昇の可能性は、 3 つの主要な需要触媒を中心にしています。すなわち、予想を上回る AI チップの受注 （ Nvidia の H100 / H200 チップのファウンドリ予約は 2026 年まで延ばされます ） 、インテルのアウトソーシング CPU 事業は 2025 年から 2027 年の間に急増し、売上高の成長に推定 5% ～ 8% を貢献します。暗号通貨市場の回復は、 ASIC チップ生産量の増加につながる可能性があります。しかし、 2025 年末までのコンシューマーエレクトロニクスの長期在庫修正、 3nm 以下のノードの顧客採用の予想よりも弱さ、および TSMC の米国および欧州の工場でのコスト超過の可能性など、リスクは残っています。重要なことに、このレポートは、サムスンの 2nm プロセスに比べて顕著な 20% ポイントの利得率優位性を持つ高度なプロセス技術における TSMC のコアモートを強調しています。

モルガン · スタンレーは、 7 月 17 日の TSMC 決算説明会において、 3 つの指標、すなわち、通期の収益見通しが 30% 範囲に引き上げられるかどうか、 2026 年のウエハ価格戦略の明確化、 AI 需要の持続可能性と非 AI アプリケーションの回復ペースに関する定量的な見解を注視するよう投資家に助言しています。これらすべてのシグナルが前向きな方向を示せば、 TSMC の評価額は 25 倍以上の前向き価格収益率を超える可能性がある。そうでなければ、 15 倍に潜在的な欠点があります。世界的な保護貿易主義の高まりの中で、米国 6% の輸入関税が TSMC の米国顧客に与える影響も指摘しているが、同社のかけがえのない技術優位性が圧力を緩和する可能性が高いと強調している。

要約すると、このリサーチノートは、半導体サイクルの先駆者であり、 AI ブームの基礎的な受益者として TSMC の独特な立場を反映しています。レガシーコンシューマーエレクトロニクスの需要が軟化し、フロンティアテクノロジーが急増する中で、 TSMC の収益の柔軟性は、「テクノロジープレミアム」が経済循環を真に超えられるかどうかについての説得力のあるテストケースを提供します。投資家にとって、今回の決算説明会からのシグナルは、 2025 年下半期の半導体投資の方向性を決定する可能性があります。