上海に拠点を置くMiniMaxは、今年中に香港IPOを秘密裏に申請した。

ミニマックスをご紹介します。

同社は2021年12月に上海に設立され、テキスト、音声、視覚マルチモーダル融合の汎用人工知能技術の研究開発に注力し、ABABシリーズの大型モデルとGlow、Hai AIなどの応用製品を発売しています。同社は元SenseTimeテクノロジーエグゼクティブのYan Junjieによって設立され、テンセント、アリババなどの投資を受け、2023年6月に2億5000万ドルの資金調達を完了した後、ユニコーンに昇進し、同年12月には国内初のMoEアーキテクチャモデルをリリースした。

前回の資金調達ラウンドからわずか半年後、3億ドル+資本注入を獲得

MiniMaxは昨年末に30億ドルの資金調達ラウンドを完了したばかりである。最近、同社はまた、3億ドルの資金調達の別のラウンドを完了することに近づいています-資本ラインのこのラウンドは、大規模な国有プラットフォームの最初の出現-上海国有の図、上場企業、クロスファンドは、その資本の物語をマークし、その資本の物語は、純粋な科学技術ベンチャー投資から生産と金融の戦略的資源の統合に転換されています。

公式入場の意義は、資金調達の承認だけでなく、ポリシーコンプライアンスの承認、MiniMaxのその後の商業化への道を開くことを意味します。

7月以前、MiniMaxはAlibabaシリーズBラウンドで6億ドル、TencentシリーズAラウンドで2億5000万ドル以上を調達しており、初期投資家にはYunqi Capital、Hillhouse Ventures、IDG、Mihauなどの主要機関が含まれている。ミニマックスを大きく表現するのは簡単ではない。

MiniMaxは2ラウンドの資金調達を容易にしない。DeepSeek 2.0困難な出産では、AI業界の資金調達の寒さを背景に、わずか3年以上の会社は、10億ドルの半年間の評価の増加で、Zhizpuと一緒に2つだけの主要なモデル企業の30億元の評価を超えて、今年の“AI 6虎”成功した資金調達の唯一の生存者になりました。

しかし、資本投資はリターンを必要とし、お金が高いほど貪欲です。初期株主（アリ、テンセント、Mihauなど）を例に取ると、凍結資本のリターンが遅れており、流動性輸出が緊急に必要です。特に、アリとテンセントの2つ-アリは同時にスマートスペクトルAIと月のダークサイドに賭けており、リソースの相乗効果には内部競争があります。テンセントは混合モデルを過剰に研究し、MiniMaxの生態学的サポートを弱める可能性があります。

第二に、MiniMaxは香港の資金調達チャネルを活用し、国内外の同業他社との評価ギャップを埋める必要がある。米国の類似企業と比較して、Anthropicの評価額は615億ドル、Perplexityの評価額は14億ドル、中国の“AI 6虎”のみ32億元（約44億ドル）の知恵スペクトルの評価額は、MiniMaxでも、このラウンドの投資後、評価額はかろうじて$4億ドルに達した。

技術的ブレークスルーは評価を支える重要なポイント

MiniMaxのコアコンピタンスは、マルチモーダル大規模モデル、特にオープンソースモデルにおける技術的リーダーシップに基づいています。2025年6月にリリースされたM 1推論モデルは、100万トークンのコンテキストウィンドウをサポートし、80，000トークンの深さ推論タスクでの計算能力消費はDeepSeek-R 1の30%に過ぎず、100，000トークンを生成するコストはライバルの25%に削減されます。

この究極のコストパフォーマンスは、長いテキスト処理のハードウェア障壁を大幅に下げる革新的なハイブリッドアーキテクチャ設計（Lightning Attentionメカニズム）によるものです。同時に、同社は動画生成の分野で世界第1位にランクされ、Hai V 2モデルは人工分析動画リストで2位にランクされ、Google Veo 3 PreviewやKerling 2.0を上回り、体操やアクロバットなどの難易度の高いアクションを正確にシミュレートすることができます。

経営陣は非常に先見の明があり、早期にグローバル化のレイアウトを開始しました：海外APIコールの割合は60%以上を占め、米国のソーシャルアプリケーションTalkie月間ライブは1100万人（世界ユーザーの50%を占める）を超え、金山WPS、Wanxing Meiyingなどの生産性ツールに深く埋め込まれ、Bエンドの技術ライセンスとCエンドのトラフィック実現の2つのトラックのクローズドループを形成します。

MiniMaxは、テキスト推論モデル“MiniMax-M 1”、ビデオ生成モデル“Hai 02”、音声モデル“Speech-02”の3つの主要なモーダル開発を発表しました。その中で、Speech-02は国際評価でトップに立ち、MiniMaxはテキスト、音声、ビデオのフルスタック自己研究能力を持つ珍しい中国のAI企業となった。

測定から、MiniMaxは長い文脈を理解する能力が最も強いです。モデルはGemini 2.5 Proに近い1M入力で理解でき、80K出力はClaude 4 Opus（32K）を上回ります。弱点は数学ですが、DeepSeek-R 1（76.9%対81.5%）とほぼ同じです。

市場の展望

その技術力にもかかわらず、MiniMaxの財務モデルは収益転換点を超えていない。

いくつかの大きな問題。

第一に、2024年の売上高は約7，000万ドルですが、具体的なデータは開示されておらず、キャッシュフローは資金調達輸血に大きく依存しています。

第二に、収益構造は二重の不均衡を示している。一方で、海外収益は米国市場に集中しており、2024年の日米アプリストアの閉鎖事件によってポリシーの脆弱性が露呈している。他方で、Bエンドのオープンプラットフォームは5万人のエンタープライズ顧客をカバーしているが、商業化の深さが不十分であり、主な収益は依然としてシナリオベースのソリューションプレミアムではなくAPIベースの呼び出しから来ている。

第三に、戦略的焦点の調整は財政的圧力をもたらします。創業者のYan Junjieは、2024年に成長と収益よりも“技術反復の加速”を明確に提唱し、研究開発投資が急増し、同時に商業化プロセスが減速しました。上場資金調達が期待を満たさなければ、キャッシュフローの逼迫や株主撤退の連鎖反応を引き起こす可能性さえあります。

今のところ、MiniMaxが今年中に香港に上陸した場合、その技術的希少性はまだ新しい熱を引き起こす可能性があります。

しかし、長期的には、MiniMaxの価値は2つの転換点を固定する必要があります。第一に、粗利益率はいつ回復するか、第二に、オープンソースエコシステムがDeepSeekのパスを再現し、10万人以上の開発者を引き付けて技術的な堀を形成できるか。この2点が達成されれば、MiniMaxはOpen AIの影から抜け出し、“垂直シナリオ+オープンソースコミュニティ”という中国のAGIパラダイムを作り出すことができる。