本月，黄金位居所有资产类别之首--即使一些投资者与比特币相比也是如此：随着特朗普的关税战争重塑全球经济秩序，推动安全避风港流入黄金。然而，期权定位的转变引起了市场观察人士的警惕。

随着现货黄金上周创下历史新高，SPDR Gold Trust ETF（GD.US）期权合约交易量飙升至130万份以上，创下历史新高。与此同时，ETF的看跌对冲成本仍处于去年8月以来的最低水平，而隐含波动率大幅飙升，形成了不同寻常的市场模式。

彭博情报首席全球衍生品策略师Tanvir Sandhu指出：“黄金和比特币表现出现货上涨、成交上涨的动态，类似于近年来的Mag 7。”他补充说，对黄金看涨期权的需求激增，而最近金价的回调导致了整个执行价格的隐含波动率分布更加平衡。

最新数据显示，随着贸易紧张局势缓解的迹象出现，黄金已较上周盘中高点回落逾5%。据美国商品期货交易委员会（CFTC）称，对冲基金已将黄金期货和期权的净多头头寸削减至一年多来的最低水平。

在关税政策和“美国例外论的终结”主题的推动下，本月的风险规避浪潮推动黄金表现优于其他资产类别，包括国债和美国股票。

然而，巴克莱策略师认为，当前的金价已经脱离了基本面支撑。他们在上周的一份报告中指出，最近央行每月的黄金购买量并未偏离长期趋势。

巴克莱银行的Stefano Pascale指出，黄金上涨引发了大量投机活动，特朗普发表“解放日”言论后，黄金ETF看涨期权交易激增，导致斜交指数逆转。结合对冲基金头寸减少和最近黄金回调，策略师认为谨慎是必要的，至少在短期内是这样。

帕斯卡预计金价将回落，并补充说，当前价格与美元和实际利率等“关键驱动因素”脱节，“技术指标开始显示超买状况。"

Optionspel量化分析主管Garrett DeSimone看到了黄金和比特币之间的相似之处。他认为，只要隐含波动率和偏差保持在长期历史范围内，这两种资产就可能延续涨势。

“从期权市场的角度来看，上行权重和下行权重相当，”他说。

尽管巴克莱银行的自营指标仍显示出对黄金的看涨情绪，但其策略师建议通过出售6月看涨期权和购买看跌期权来构建零成本风险逆转策略。

帕斯卡指出：“显然，贸易主要是方向性的，因此要让这项贸易真正发挥作用，黄金就必须下跌。"