7月28日，药明康德公布了2025年上半年业绩。财报数据显示，报告期内公司营业收入达207.99亿元（人民币，下同），同比增长20.64%，其中第二季度单季营收首次突破百亿大关，达111.4亿元；更惊人的是归属净利润同比飙升101.92%至85.61亿元，远超行业预期；毛利率同比提升5.5个百分点，反映临床后期和商业化项目产能效率的实质性提升。基于此，管理层果断上调全年收入指引至425-435亿元，持续经营业务增速预期从10-15%上调至13-17%，自由现金流目标同步调高至50-60亿元区间。

上半年，美国市场的超预期反弹成为增长的关键引擎。报告期内，公司来自美国客户的收入达140.3亿元，同比激增38.4%，占持续经营收入比例攀升至68.7%。这一数据意义重大，它不仅扭转了去年因地缘政治因素导致的增长停滞，更显著抵消了中国市场收入下滑5.2%的负面影响。结合在手订单同比增长37.2%至566.9亿元这一前瞻指标观察，美国生物医药研发需求正在加速向中国CXO龙头企业回流。过去12个月中，公司为全球客户合成交付超过44万个新化合物，仅上半年就实现158个R到D转化分子，为后端商业化生产储备了充沛管线。

化学业务的强势表现构筑了第二增长极。该板块收入163亿元，同比增长33.5%，其中小分子CDMO(D&M)业务收入86.8亿元，增长17.5%；更具战略意义的是TIDES业务(寡核苷酸和多肽)收入飙升至50.3亿元，同比增幅达141.6%，在手订单同步增长48.8%。财报显示，目前药明康德小分子D&M管线总数达3,409个，包含76个商业化项目和84个临床III期项目；而TIDES服务分子数量同比增长16%，客户数提升12%。常州及泰兴原料药基地以零缺陷通过FDA检查，预计至2025年底，小分子原料药反应釜体积将超4,000kL，多肽固相合成反应釜体积扩至超100,000L。

分地区看，尽管美国《生物安全法案》阴影犹在，但药明康德通过客户结构多元化有效分散了风险——欧洲收入增长9.2%，其他地区增长7.6%。更值得关注的是，公司调整了区域业务管理架构，将原美洲区拆分为北美区和拉丁美洲区，此举既可精细化运营美国市场，又为新兴市场拓展预留接口。

财务方面，公司正进入盈利质量改善周期。中期派息方案拟每10股派现3.5元，合计派发10.03亿元，创历史同期新高。

中泰证券在最新研报中指出，全球医药研发需求持续向好，国内外多重因素驱动行业复苏。首先是全球需求改善：海外降息周期下，全球医药投融资预期好转。海外临床CRO龙头Medpace、CDMO巨头Lonza、三星生物及Bachem等纷纷上调年度增长指引。其次是国内边际改善：国内降准降息、创新药大型BD交易落地及融资环境改善，有望带动国内投融资及CRO需求回暖。