终于，美联储在9月20日会议前的最后一份通胀报告出炉了。

市场误读“基数效应” 美股三大指数V字反转  

数据显示，衡量各种商品和服务成本的美国8月消费者价格指数（CPI）同比上涨3.7%，高于预期的3.60%和前值3.20%，为今年5月来新高，已连续第二次回升。

乍一看，这似乎是一份不大好的通胀数据。毕竟美联储9月议息会议召开在即，任何一点风吹草动都有可能刺激FOMC委员们的神经。不出意外，美股三大指数在昨日开盘后迅速下探，一度形成杀跌之势。

但是，这种悲观的情绪似乎很快就被修正。在开盘跳水之后，美股止跌反升，重回上涨之势。截至收盘，道指跌0.20%，报34575.53点；标普500指数涨0.12%，报4467.44点；纳指涨0.29%，报13813.59点。

这表明，昨晚放出的CPI数据，在一开始遭到了市场的误读。

这种误读的原因和美国劳工部对CPI数据的统计口径有关，由于CPI同比数据是将今年8月的商品价格和去年8月的商品价格做对比，所以，对于同比数据来说，上年同期的数据将对本次CPI增长产生重大影响，这也是我们所熟知的“基数效应”。

由于去年夏季，美国的汽油价格迎来了一波快速下跌，这个因素也有可能抬高今年8月美国CPI数据中能源商品的价格水平，由于能源商品在非核心CPI的统计中占有不小的比重，所以该项目的上行将对整体CPI的同比攀升产生影响。

对于基数的问题，白宫的官员们也曾表示，通胀数据的同比上涨并不代表环比涨幅正在拉大，市场需要将去年同期的通胀水平纳入参考。

更不必说，从图中可以看出，美国的汽油价格在最近几个月也是水涨船高，放大了基数效应的作用。根据EIA的数据，美国8月的汽油价格出现一波疯涨，在当月第三周达到每加仑3.984美元的峰值。在本月的CPI统计口径中，汽油价格也环比大增10.6%。

所以，在能源项强干扰的情况下，市场转向关注CPI的环比数据和剔除食品和能源项的核心CPI数据。

数据表明，美国8月的整体CPI数据仅较上月环比上涨0.6%；未季调核心CPI同比增长4.3%，为2021年9月以来新低，增幅连续六个月下降；未季调核心CPI环比仅上涨0.3%，略高于道琼斯调查经济学家预期的0.2%的涨幅。

核心CPI增长的原因主要是由于核心服务的价格居高不下。其中，不包括住房在内的服务业通胀仍处于高位，而占整体CPI的比重三分之一的住房服务价格也在8月环比上涨0.3%，连续40个月攀升，为核心CPI上行做出贡献。

所以，整体而言，这是一份好坏参半的数据，而不是一边倒的悲观预期。

华尔街：笃定美联储9月按兵不动

CPI数据公布后，华尔街的经济学家们也纷纷发表了自己的看法，大多数人都表示，虽然本次CPI数据好坏参半，但是美联储还是会在9月暂停加息进程。

Evercore ISI分析师Krishna Guha表示：“虽然这份报告在政策方面并不令人惊讶，但也不是一场灾难。这不是一份出色的消费者物价指数报告，但也不会改变美联储的基本前景。美联储并不渴望再次加息，我们认为，推动联邦公开市场委员会真正再次加息将需要更多的努力，我们基本判断美联储已经完成了加息任务。”

Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli也称，CPI数据并不是市场希望看到的理想情况，但市场仍然可以在一个范围内交投。通货膨胀足够高，使得美联储仍然需要采取行动，但并没有高到改变“美联储几乎完成”的故事情节。他指出，只要经济保持弹性，通货膨胀不再加剧，市场可以在年底反弹，特别是在经历了九月和十月这两个季度通常较为疲软的时段之后。

Titan Asset Management首席投资官John Leiper同样认为，这份数据并没有对市场产生太大影响，他们仍然预计美联储将在下一次会议上保持利率不变。市场可能会定价今年还有一次升息的可能性。

Lombard Odier Asset Management分析师Florian也表达了大致相同的观点，他称，这份通货膨胀报告使美联储感到更加舒适，可以采取等待和观望的态度。这次通货膨胀略高于预期，但主要是由于能源价格的波动，目前美联储不应过于担忧。

另一边，Federated Hermes另类股票投资组合经理Damian McIntyre则表示，虽然今天的美国CPI报告并没有带来重大影响，这份数据可能会让FOMC在9月再次暂停加息，但并没有提供有关此后美联储行动的明确线索。

他预计，在秋季，美联储可能会发布矛盾的声明，关于最佳前进路径的共识不太可能达成，这可能导致美联储的11月会议再次出现鹰鸽之争。