【美股盘后分析】9月降息预期下滑，美股震荡，科技股财报吸睛！(2025.07.31)
美国经济数据强劲，FOMC维持利率不变但释出偏鹰讯号，美股早盘横盘、尾盘震荡收敛。盘后Meta与微软财报优异，激励AI概念股盘后大涨。
大盘解析
财报速览
Meta第二季营收与获利大幅超预期，AI与广告业务助攻股价飙涨逾10%
Meta (META) 公布第二季财报，营收达到创纪录的 475.2 亿美元，年增 22%，每股盈余达 7.14 美元，双双超越市场预期，推动盘后股价上涨逾 10%。AI广告效能提升是营收成长主因，Reels、WhatsApp与Threads变现也加速进行。尽管Reality Labs持续亏损 45.3 亿美元，但Meta仍上修全年资本支出至最高 720 亿美元，全力押注AI与元宇宙未来，反映出该公司在AI竞赛中的激进布局。
Meta财报强势显示其AI与广告策略发挥效益，即便Reality Labs亏损扩大，投资人仍看好其长期成长潜力，并对其重押AI前景抱持乐观态度。
广告业务推升营收创新高
第二季营收达 475.2 亿美元，超出市场预期的 448 亿美元；广告营收为 465.6 亿美元，显示AI优化带来成效。
第三季营收预估区间为 475 亿至 505 亿美元，高于华尔街预估的 461.7 亿美元。
AI投资大幅增加
Meta大幅投入AI，宣布全年资本支出上修至 660 亿至 720 亿美元，2026年支出增幅预计高于2025年。
斥资 143 亿美元投资AI新创Scale AI，并延揽其创办人任Meta AI共同领导人，加速「个人超级智慧」战略。
Reality Labs亏损扩大但略优预期
元宇宙部门Reality Labs第二季营收仅 3.7 亿美元，营运亏损达 45.3 亿美元，累计自2020年底以来已亏损近 700 亿美元。
尽管Quest销售仍不振，但Ray-Ban Meta智能眼镜销售年增超过三倍，显示合作产品潜力。
用户与成本动态
Meta旗下应用日活跃用户数达 34.8 亿人，略高于预估，总成本与支出达 270.8 亿美元，年增12%。
2025年总支出预估为 1,140 亿至 1,180 亿美元，主因为AI、基础设施与人事成本增加。
Meta聚焦AI未来蓝图
执行长祖克柏强调「超级智慧」为未来核心战略，预告AI将提升创造力、连结性与个人赋能，而非仅追求效率自动化。
Meta持续探索与外部合作开发资料中心的融资模式，以支援其AI基础建设规模扩张。
微软Azure年营收突破750亿美元，带动获利超预期并跃升为全球第二家市值破4兆美元企业
微软 (MSFT) 第二季财报表现强劲，Azure云端营收年增39%，全年营收首次突破750亿美元，推动总营收达764.4亿美元，年增18%，为三年来最快。得益于AI投资回报显现与Copilot业务普及，公司盘后股价飙升9%，市值突破4.1兆美元，仅次于辉达 (NVDA)。微软预计2026财年资本支出将达1,200亿美元，展现其对AI云端需求长期增长的信心。
微软借由Azure强劲成长与AI应用落地，加速获利与市值提升，展现其在AI云端竞局中的领先地位与投资价值。
Azure云端营收首次公开并大幅超预期
Azure与其他云端业务全年营收达 750 亿美元，年增34%，首次揭露实际金额并超过市场预期。
单季Azure营收成长39%，高于市场预估的约34%-35%，云端动能强劲。
AI推动企业应用加值
Microsoft 365 Copilot每月活跃用户达1亿人，显示AI导入已提升用户价值与软体销售效能。
将AI导入Office、Windows与GitHub等核心产品，推升商业软体平均收入。
资本支出创历史新高
预估新财季资本支出将达300亿美元，年增超过50%，为公司历来最高单季支出。
若全年均值延续，2026财年资本支出将超过1,200亿美元，远高于市场预期的1,005亿美元。
市值突破4兆美元，与辉达并列AI巨头
财报公布后股价突破553美元，公司总市值达约4.1兆美元，成为继辉达后第二家市值突破4兆美元的企业。
微软年初以来股价上涨22%，远胜S&P 500指数约8%的涨幅。
积极拓展AI自主能力与合作伙伴
除强化与OpenAI合作外，亦与xAI、Meta (META)、法国Mistral等合作，扩大模型生态系。
针对OpenAI可能改组为公共利益公司进行谈判，致力于维持长期技术与股权参与。
高通非苹果晶片业务成长15%，但高阶手机依赖与苹果断单疑虑拖累股价
高通 (QCOM) 公布2025财年第三季营收与获利皆优于预期，并预估下一季展望持续正向。然而，市场焦点转向其对高阶Android晶片过度依赖，以及苹果 (AAPL) 自研数据机可能带来的业务流失风险，导致财报公布后股价下跌逾6%。尽管非苹果晶片营收年增超过15%，中阶市场竞争激烈与地缘政治的不确定性仍考验高通未来的成长稳定性。
高通核心业务仍具韧性，但高阶产品集中与客户去化风险将成长潜力打折，需积极拓展中阶市场与新应用场景。
非苹果晶片业务表现亮眼
2025财年前三季，来自非苹果客户的晶片营收年增超过15%。
成长主因为高阶Android手机推升平均售价，而非整体出货量反弹。
苹果去化压力日益明显
iPhone 16e为首款搭载自家数据机的机种，未来高通来自苹果的晶片营收恐将持续减少。
高通重申苹果转向自制数据机将冲击其晶片部门。
第三季财报与前景优于预期
第三季营收为103.7亿美元，略高于预估的103.5亿美元；调整后每股盈余2.77美元，高于预期的2.71美元。
预估第四季调整后每股盈余为2.85美元，也略高于市场预测的2.83美元。
AR与XR成为业务新亮点
高通已取得19款AR眼镜设计案，主要应用于Meta (META) Ray-Ban系列等装置。
预期该领域将成为未来晶片出货的新成长驱动力。
中低阶市场竞争与关税风险仍在
联发科 (2454.TW) 已在中阶市场超越高通，成为全球市占第一的手机晶片供应商。
美国潜在对半导体课征新关税，加上中国出货疲弱，为短期营运风险来源。
Arm财测不如预期且宣布自研晶片计划，股价重挫8%引发投资人疑虑
英国晶片设计商 Arm (ARM) 公布财报与下季财测皆低于市场预期，并宣布将投入更多资金发展自有晶片与解决方案，脱离纯授权IP模式。此举恐与现有客户如辉达 (NVDA) 形成潜在竞争关系，加上智慧手机市场疲软与中美贸易紧张，导致股价在盘后交易中下跌8%。尽管在AI伺服器与云端市场仍有设计胜出，市场对其转型路线存有高度观望。
Arm从授权模式转向自研晶片虽可望提升价值链位置，但短期恐拖累获利与客户关系，市场对其转型效果尚待观察。
财测与成长动能低于预期
预估第二季每股调整后盈余为29至37美分，低于分析师平均预期36美分。
预测营收为10.1亿至11.1亿美元，符合市场预期，但增速趋缓。
宣布自研晶片引发客户冲突忧虑
Arm将投入部分利润研发成品晶片、晶粒（chiplets）与整合解决方案，打破过去仅授权设计的商业模式。
若产品上市，将可能与辉达 (NVDA)、亚马逊 (AMZN) 等客户产生直接竞争。
智慧手机业务疲弱影响基本盘
Arm在手机市场市占率达99%，但全球出货仅年增1%，中国Android需求疲软压抑授权成长。
手机领域营收成长放缓，影响整体授权与权利金动能。
AI与云端仍为成长支撑点
Arm在AI加速器与云端伺服器设计领域持续取得授权胜出，有助新一代技术授权持续转动。
CSS（Compute Sub Systems）授权模式提供更高利润空间，但渗透仍在早期阶段。
估值过高放大市场回调风险
Arm自2023年上市以来股价上涨逾150%，市盈率超过80倍，远高于同业如辉达与超微。
投资人对其成长预期极高，稍有风险即引发剧烈修正。
福特调升关税成本预估至30亿美元，税负压力拖累获利与股价表现
福特汽车 (F) 表示美国进口关税将对其2025年营运造成约30亿美元冲击，高于先前预估的25亿美元，单第二季就带来8亿美元成本压力。尽管营收优于预期，获利下滑与对电动车与零组件的高额投资使整体财务压力加剧。福特股价应声下跌约3%，突显市场对政策不确定性与成本上升的担忧。
福特虽具美国本土制造优势，但仍难避开关税与原物料成本压力，加上电动车转型亏损扩大，未来营运挑战仍重。
关税成本扩大冲击获利
全年关税成本由原估的25亿美元上修至30亿美元。
第二季因关税导致8亿美元费用，主因对墨西哥与加拿大进口零件关税居高不下。
财务指引下修，获利表现承压
2025全年税前调整后盈余（EBIT）预估为65亿至75亿美元，低于先前预估的70亿至85亿美元。
第二季每股盈余下降21%至0.37美元，但仍优于市场预估的0.33美元。
营收表现亮眼但毛利承压
第二季营收为502亿美元，年增5%，主要受惠于促销活动与传统油车与油电车需求强劲。
积极折扣促销拉高销售但压缩利润，显示成本结构仍待改善。
电动车亏损与供应挑战未解
第二季EV与软体业务亏损达13亿美元，全年亏损恐高达55亿美元。
稀土磁铁供应短缺及零组件成本飙升影响生产效率。
与竞争对手相较仍具抗压力
约80%在美销售车辆为本土生产，优于GM与Stellantis，有助缓解部分关税压力。
福特预计全年可抵销10亿美元关税成本，相较GM与Stellantis有较佳因应策略。
焦点新闻
总经
鲍尔拒绝让步川普压力，联准会维持利率不变，市场对9月降息预期降温
美国联准会（Fed）在7月政策会议中如预期维持利率区间在4.25%-4.50%，但主席鲍尔强调尚未决定是否于9月降息，导致市场对9月降息的机率从原先近70%降至不到50%。此举不仅引发美股震荡，也让川普对联准会的压力再度升温。尽管经济数据显示第二季GDP成长3%，就业市场仍稳健，但内部意见分歧加剧，已有两位由川普任命的Fed理事公开主张应立即降息。通膨仍高于2%目标，且关税政策的不确定性仍笼罩决策走向，使得联准会维持观望态度。9月会议前仍有关键数据待公布，联准会倾向「等数据再说」。
联准会政策维持观望，市场不再笃定9月降息，未来将由经济数据主导利率走向，投资人应谨慎解读政策讯号与潜在政治干扰。
利率决策与市场反应
联准会连续第五次维持利率不变，两名理事（Waller与Bowman）主张应立即降息，创下自1993年来最多理事异议。
鲍尔重申目前政策「略具限制性」，但未扼杀经济动能，不会为政府财务压力而调整利率。
美股走势震荡，道琼下跌0.38%，S&P 500小跌0.12%，Nasdaq小幅上涨0.15%。
经济与通膨数据表现矛盾
第二季GDP成长达3%，高于预期，但进口下滑主导成长，内需成长为两年半来最慢。
私部门就业数据强劲，7月新增104,000人，高于预期；通膨年增率仍接近3%，高于2%目标。
政治施压升温
总统川普多次公开施压要求立即大幅降息，并批评鲍尔为「动作太慢」。
鲍尔在记者会中强调联准会的独立性，「不考虑政府融资需求」，避免破坏政策公信力。
贸易与通膨风险仍存
川普宣布新关税措施，包括对巴西与韩国产品课征高达50%的关税，引发市场对物价压力的担忧。
鲍尔指出关税可能造成「一次性通膨冲击」，但也不排除其持续性风险。
企业财报亮眼但市场谨慎
Microsoft (MSFT) 与 Meta (META) 公布财报后股价大涨超过6%；Teradyne (TER) 上涨18.9%，VF Corp (VFC) 上涨2.6%。
尽管企业表现强劲，市场焦点仍集中在Fed的后续政策路径上。
美国第二季GDP优于预期但内需疲弱，川普再施压Fed降息
美国第二季经济成长率达3%，远优于市场预期的2.3%，但背后主要因进口大幅萎缩、非真正需求增长，反映经济动能不稳。个人消费仅温和增长1.4%，企业与住宅投资双双下滑，加上贸易与关税政策不确定性攀升，市场对未来景气保守看待。尽管川普总统要求Fed立即降息，联准会仍维持利率不变，并强调需观察更多数据。这份GDP数据强中带弱，短期有利风险资产，但后续成长恐面临下修压力。
美国第二季GDP成长看似强劲，实则来自进口骤减，反映内需放缓与经济隐忧，联准会仍将依赖数据决定9月是否启动降息循环。
表面强劲的GDP反弹
第二季GDP年增3%，扭转第一季的萎缩（-0.5%），但主要由进口下滑30.3%所致，贡献近5个百分点，非内生性需求增长。
出口减少1.8%，联邦支出连两季下滑，住宅投资也减少4.6%，反映高利率持续抑制房市活动。
消费与企业投资成长乏力
个人消费成长1.4%，虽优于上季0.5%，但低于疫情后平均水准。企业设备投资年增4.8%，较前季23.7%大幅放缓。
核心PCE通膨为2.5%，较上季3.5%明显回落，但仍高于Fed目标，限制宽松空间。
川普再促Fed降息但政策维持观望
GDP公布后，川普于社群媒体批评Fed主席鲍尔「太慢」，要求立刻降息至1%，降低房贷与国债成本。
然而Fed于7月会议仍维持利率在4.25%-4.50%，表示需更多数据支持，市场对9月降息机率下修至50%以下。
内需动能转弱，引发市场隐忧
剔除贸易与政府支出的「最终销售至私人国内购买者」仅成长1.2%，为2022年底以来最慢，显示真实需求动能转弱。
消费主力由中高收入族群支撑，但信用违约率开始上升，未来消费可能进一步疲弱。
关税政策持续干扰经济预期
关税影响尚未完全体现在通膨数据中，但对企业进口与家庭支出形成压力。经济学者预期，全年GDP增长将降至约1.5%，低于2024年2.8%。
美国7月民间就业强劲反弹，ADP新增10.4万人显示劳动市场稳健
ADP公布美国7月民间新增就业人数为10.4万人，高于市场预期的6.4万人，也扭转6月的下滑趋势。虽然整体增速放缓，数据仍显示就业市场具韧性，支撑市场对经济「软著陆」的期待。休闲餐旅业与金融领域领涨就业，显示消费支出仍有动能，薪资年增率维持4.4%。该数据为即将公布的官方非农报告提供正向指引，但联准会是否在9月启动降息，仍需观察更多宏观讯号。
ADP就业报告显示企业招聘持续恢复，支撑经济软著陆论调，也暂缓对劳动市场疲软的疑虑，为Fed维持利率观望立场提供支持。
就业市场回温超预期
7月新增10.4万人，扭转6月下修后的2.3万人下滑，并高于市场预期的6.4万人，显示企业招聘信心回升。
中型与大型企业各贡献4.6万人，小企业新增仅1.2万人，显示资源集中于规模较大企业。
消费动能支撑就业复苏
消费相关产业领涨，休闲与餐饮业新增4.6万人，为主要贡献来源。贸易、金融与建筑也有不错表现，分别增加1.8万、2.8万与1.5万人。
反观教育与健康服务领域流失3.8万人，为报告中唯一主要负贡献行业。
薪资增幅持稳
员工平均年薪增幅维持在4.4%，与近月趋势一致，显示薪资压力未再升温，有助抑制通膨疑虑。
就业增长与薪资稳定，反映整体经济仍具韧性。
关税与经济不确定性未明显冲击就业
虽然市场对川普关税政策仍感忧虑，ADP认为企业对消费者支出保持信心，是持续聘雇的主因。
民间雇主预期消费支出将维持稳定，尽管前景尚有波动。
非农数据前瞻与政策影响
ADP报告为官方非农就业数据（BLS）前哨，市场预期7月总新增工作为10万人，失业率或升至4.2%。
若官方数据与ADP一致，将强化Fed延后降息立场，等待更多经济指标确认趋势。
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