【美股盘前】关税不确定性升温，八月续涨后九月波动风险升高(2025.09.01)

关税裁决升高政策风险，九月开局偏震荡

美国联邦巡回上诉法院判定多数川普时期关税违法，且维持至10月14日待上诉的安排，使企业面临政策忽明忽暗的压力。美股八月整体收红后，市场在九月的历史性淡季效应与关税不确定性交织下，盘前情绪偏观望，本周焦点落在通膨与就业数据对景气路径的指引。

关税裁决结果复杂，市场对上诉时程与内容高度敏感

法院裁定川普以「对等」为名的关税，以及与中国、加拿大与墨西哥相关且以芬太尼为由的关税构成越权，但容许现行关税维持至10月中旬，以便政府向最高法院提出上诉。对企业而言，关税可能随判决进展忽开忽关，短期内策略规划成本上升，股市对任何法律进展与白宫沟通动向的波动敏感度提高。

企业营运可见度下降，进出口与制造链压力加重

关税政策的不连续性增加报价、采购与库存决策难度，对出口占比高、供应链跨境程度深的产业影响较大，包括工业、汽车与电子硬体等。若定价传导时程被拉长，企业毛利弹性受限，投资人关注管理层在即将到来的法说与财报更新中对指引的调整幅度。

核心通膨回升，利率预期对数据更为依赖

美国七月个人消费支出物价指数中的核心项目年增2.9%，符合预期但创二月以来新高，显示通膨回落节奏不均。利率路径对后续数据敏感度升高，市场留意薪资增幅、服务通膨黏性与实质消费力道的连动，作为判断经济软著陆或增长降温的线索。

就业报告居本周C位，数据与政策回应同样受关注

在七月就业表现不佳且引发政府人事变动后，八月就业报告成为关键。非农新增就业、失业率与平均时薪等指标在台湾时间周五20时30分公布，数据本身与白宫回应都牵动风险偏好与利率预期。若劳动市场显示降温与薪资压力缓和，通膨轨迹评估可能出现细部微调。

八月指数齐收红，季节性与政策杂讯牵动九月

八月道琼月涨逾3%，标普500月升近2%，那斯达克月涨1.6%，但九月历来对美股较具挑战。关税与宏观数据的交错讯号可能放大短线波动，投资人关注量能变化与防御性与景气循环类股的相对强弱切换。

中国制造扩张意外回温，区域讯号对风险偏好有支撑

中国八月制造业采购经理人指数报50.5，高于市场估的49.7并创三月以来高点，显示制造景气温和扩张，有助缓和部分全球需求疑虑。中国国家领导人于安全会议释出拒绝冷战思维与强调合作的讯息，在贸易紧张背景下提供有限的情绪支撑，但实质政策落地仍待观察。

欧股上周走弱，跨市资金偏向保守配置

泛欧Stoxx 600上周收跌0.64%，多数区域股市下滑，反映投资人对全球交易摩擦与成长前景的保留态度。跨市连动下，美股盘前受外围风险偏好影响，对突发政策与数据意外的反应可能放大。

中概与电动车消息分化，美股相关标的受关注

港股阿里巴巴因获利优于预期走强，带动在美上市的Alibaba Group Holding(阿里巴巴，BABA)盘前关注度升高；比亚迪受第二季获利下滑拖累走弱，市场观察电动车需求与价格竞争对全球车厂毛利的外溢影响。中概ADR走势在关税与中国内需讯号之间拉扯，波动度可能上升。

地缘与政策讯号交织，跨境供应链评价再平衡

中印互动释出合作调性与美中博弈的不确定性并存，使得供应链外溢与区域多元化的逻辑持续发酵。企业端若强化印度与东南亚产能配置，短期移转成本增加，中长期毛利率与交期稳定度将牵动估值再定价。

联准会治理讨论升温，央行独立性与政策可预测性受检视

川普总统意图撤换联准会理事Lisa Cook的动向引发市场关注，若董事会表决结构出现变化，对政策框架、金融监管与市场基础设施的影响不可忽视。现阶段实现条件与机率仍具不确定性，但相关消息对利率曲线与金融类股情绪的影响不容小觑。

盘前交投偏观望，期货指数对突发标题与数据高度敏感

在关税法律进展与本周重磅数据前，三大期货指数交易情绪较为审慎，量能与波动可能集中于政策新闻与大型权值股的个别消息。若外围市场出现情绪快速切换，盘前报价易出现放大反应。

当日关注三条主线，评估短线风险与节奏

第一，关税诉讼时程与白宫表态，从法律层面到行政沟通的任何进展都可能牵动风险偏好。第二，通膨与就业前瞻讯号，包括企业薪资与招聘评论，对利率定价具有即时影响。第三，亚洲与欧洲市场对中国制造数据与企业财报讯息的回应，可作为美股盘中类股轮动的参考。

总结而言，政策与数据的不确定性在九月开局占上风，八月的涨幅提供缓冲但也抬升了评价压力。投资人在关税裁决与就业报告两大变数落定前，倾向维持观望，市场波动可能对突发消息呈现放大反应。