5月15日晚间，澳博控股发布了其2023年第一季度财报。业绩数据显示， 2023年第一季度，该公司总净收益为40亿元(港元，下同)，其中，博彩净收益为37.05亿元，同比增长57.7%。公司拥有人应占亏损从去年同期的亏损12.82亿元收窄至亏损8.69亿元，增幅为32.2%。经调整EBITDA为3,100万港元，同比增106.5%。调整EBITDA率为0.8%，同比升19.5个百分点。

访客增长带动博彩业复苏，但澳博控股Q1表现明显掉队

此前澳门特区的旅游受防控影响较为疲软。但自去年底政策优化后，澳门特区旅游业复苏明显。据当地媒体报道，澳门旅游局局长文绮华表示，今年第一季度澳门特区接待游客超496万人次，其中内地旅客约占325万人次，同比增长89%，内地访澳意愿增加。

访客大幅增长也带来了博彩、酒店、零售等服务业的复苏。就博彩而言，据澳门特区博彩监察协调局公布的数据显示，澳门特区一季度幸运博彩毛收入为346.42亿澳门元，较去年同期增长47%。其中，1至3月的博彩收入分别为115.80亿澳门元、103.24亿澳门元及127.38亿澳门元。而到了4月份，幸运博彩毛收入更是达到了147.22亿元，同比增长449.9%，整体复苏态势明显。

澳门特区的博彩收入增长也体现在各大公司的一季度财报中。在香港特区上市的六家博彩公司中，除银河娱乐外，其余五家均已披露第一季度财报。从下表可以看出，在澳门旅游业的带动下，五家博彩公司的收益、经调整EBITDA均实现同比增长，亏损也取得不同程度的收窄。

在各大公司的Q1财报中，金沙中国表现最为亮眼，金沙中国在收益和经调整EBITDA方面的总额及增速均位列第一。相比之下，澳博控股的收益和经调整EBITDA均出现垫底，亏损方面，总额及亏损收窄程度也较其他公司差。整体复苏程度上，澳博控股要弱于其他公司，出现了明显掉队。

上葡京Q1亏损同比扩大，澳博控股的增长引擎何时启动?

上葡京和新葡京两处物业为澳博控股主要业绩来源。2023年一季度，位于澳门半岛物业新葡京的经调整物业EBITDA为 1.56 亿港元，扭亏为盈，同比增长221.9%。而位于路氹的度假村上葡京酒店的经调整物业EBITDA仍录得亏损，且亏损从去年同期的2.16亿港元扩大至 2.3 亿港元。在博彩收入方面，上葡京今年一季度的收入为3.1 亿港元，同比增长98.7%，但仍远低于新葡京的9.28 亿港元。

上葡京于2021年7月30日宣布分阶段开业。董事会主席何超凤在出席“开张仪式”时称，上葡京开业标志着集团进驻路氹的新篇章，并表示集团将致力于推动澳门特区的繁荣发展。

对于澳博控股来说，上葡京作为其高投资的新物业，被集团寄予了厚望，但该物业自动工以来便颇为坎坷。该度假村于2014年动工，历经多次延期，耗资接近400亿港元。等到2021年7月底终于开始“半开张”，又适逢旅游业疲软，业绩表现一直不太理想，根本无法成为集团的增长引擎。2021年上葡京的2021年的经调整物业EBITDA为负4.23亿港元， 2022年为负9.69亿港元。今年一季度上葡京的经调整物业EBITDA又录得负值，且亏损同比扩大。后续随着澳门特区旅游业复苏，上葡京或将迎来新的增长也未可知，一切仍需静待时间的检验。

澳博Q1业绩表现平平，美银汇丰下调澳博控股目标价

大摩发表研究报告表示，自2020年起，澳博控股一季度EBITDA转正，录得3,100万港元，但只是2019年一季度水平的3%，低于市场预期的1.48亿港元，净亏损环比收窄72%至8.69亿港元。该行指，5月份中场赌台收入已达致2019年水平的110%，若扣除上葡京，其已回到2019年水平的90%。故该行给予其目标价为3.5港元，维持“减持”评级。

美银证券认为，澳博控股一季度经调整EBITDA达3,100万港元，由于成本低于预期，令经调整EBITDA大幅超越该行预测，若计上卫星赌场业务缩减后的成本，EBITDA预料达到2亿港元。期内公司净收入同比增长58%至40亿港元，中场收入同比增长67%，贵宾厅收入则同比下降42%。

美银表示，年初以来博彩投注额持续回升，3月份投注额占一季度博彩总收入的38%，而5月初至今中场投注额亦有所复苏，若是加上上葡京贡献，则已达到2019年同期的110%。管理层预计今年度资本支出约10亿港元，未有再融资需求。美银重申“中性”评级，考虑到上葡京增长较预期疲弱，将今明两年EBITDA预测下调4%及5%，目标价由4.6港元下降至4.1港元。

汇丰发布研究报告称，澳博控股一季度的EBITDA转正，利润率超预期，但博彩收入比该行预期低28%。期内，上葡京的中场市场份额仍低于1%，未来几个季度开设的新酒店客房和博彩设施应有助于上葡京市场份额进一步提升，并预计上葡京将在今年第三季度实现收支平衡，中场市场份额约为3%，但来自其他新开业酒店的潜在竞争可能会增加风险。

另外，该行提到，澳博控股的自由现金流在今年第一季较去年年底略微上升，虽然今年的资本支出预算为10亿港元，但管理层认为现金流足够支撑，近期无融资压力。该行将集团2023至2025年的收入预测分别下调17%、8%及9%，但由于一季度业绩强于预期而上调利润率预测。该行预期，整体2023年EBITDA为增长5%，但2024及2025年的EBITDA预测则略微下调4%和5%。目标价由4.1港元下调至3.8港元，维持“持有”评级。

摩根大通则表示，澳博控股一季度业绩表现没有任何特别出色之处，但截至目前的二季度趋势令人鼓舞，主要是5月份至今中场赌收恢复到2019年的95%水平。该行指，虽然一季度业绩与同业相比并不特别出色，但令人欣慰的是，澳博控股拥有一定的市场份额，而其需求正逐月上升。该行给予其目标价为4港元，维持“中性”评级。

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