データの消失は、 FRB が最も厳しい決断を迫ろうとしているか？

Wall Street Insight

2025-10-20 16:56:55

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現在進行中の米国政府のシャットダウンは、米国経済にとって重要な瞬間に政策立案者を「盲目飛行」させている。FRB 担当者が 10 月下旬の金利決定討論に近づく

現在進行中の米国政府のシャットダウンは、米国経済にとって重要な瞬間に政策立案者を「盲目飛行」させている。連邦準備制度理事会（ FRB ）当局が 10 月下旬の金利決定（金利引き下げを続けるか、金利を安定させるかを議論する）に近づく中、資金不足により、労働統計局や経済分析局を含むいくつかの主要な統計機関が業務を縮小することを余儀なくされています。その結果、重要な経済データの公表が著しく遅延しました。

当初 10 月 15 日に予定されていた消費者物価指数の報告は、 10 月 24 日に延期され、月次雇用報告と経済パフォーマンスのコア指標である小売売上高のデータは、無期限に延期されました。

10 月 28 日から 29 日にかけて FRB の政策委員会が開催されると、経済状態を把握するために、当局者は過去のデータ、既存のトレンド、市場のシグナル、民間部門の代替データにより大きく頼ることを余儀なくされるだろう。この「データ真空」は、政策立案をはるかに困難にします。公式統計がなければ、インフレ率が目標範囲内で安定したかどうかを正確に判断したり、労働市場の冷却ペースを評価したりすることはできません。

シャットダウンがデータ収集を混乱させる方法

政府の重要な経済データを収集する能力に対するシャットダウンの影響は、特に FRB の政策枠組みの礎石である月次 CPI 報告書について、激しい市場の精査を引き起こした。BLS は通常、主に手動サンプリングによって、 3 つの 10 日間の収集サイクルを通じて毎月約 80，000 個の価格観測を収集する。

10 月 10 日のモルガン · スタンレーのエコノミストによると、 BLS はすでにシャットダウンのために 10 月の価格データの約 3 分の 1 を失っています。2013 年のシャットダウン中に BLS コミッショナーを務めた Erica Groshen は、機関が残業や「補償」方法（比較可能なデータでギャップを埋める）によって欠落したデータを補うことができるが、シャットダウンが長くなればなるほどデータの質は着実に悪化すると指摘した。

Inflation Insights LLC の Omair Sharif 社長は、 10 月 9 日のインタビューで、「この時点から、データの精度は悪化するだけです。3 週目までに、極めて低品質なデータや、欠落したデータに直面している可能性があります。

CPI データを主要なインプットとして使用するもう一つの重要なインフレ指標である BEA の個人消費支出（ PCE ）物価指数も影響を受けます。しかし、その他の政府指標は混乱が少ない。

例えば、 BLS の月次雇用報告書は、雇用者の施設調査と失業率を決定する世帯調査の 2 つの別々の調査に依存しています。モルガン · スタンレーによると、雇用主は一般的に独自の給与データを保持しており、雇用創出の推計が遅延する脆弱性が低くなっているが、 2013 年の閉鎖の間、家計調査の回答率は安定していた。

一方、国勢調査局の小売販売報告書は、主に郵便やオンラインで提出され、閉鎖によって「ほとんど影響を受けない」可能性があります。

歴史的先例

これは 1981 年以来の 15 回目の連邦政府の閉鎖である。そのたびに、各機関は資金不足のために業務を停止することを余儀なくされている。これらの閉鎖のうち少なくとも 4 つは、主要な経済報告書の大幅な遅延を引き起こした。

1995 年 12 月から 1996 年 1 月までの 21 日間の閉鎖の間、月次雇用報告は 2 週間遅れた。BLS のキャサリン · エイブラハム委員は、世帯調査の回答率が低下し、データ収集が中断されたことを思い出したが、後の分析では、中断が「推計値に大きな影響を与えない」と結論付けた。

2013 年 9 月と 10 月の雇用報告も、同年の秋の閉鎖により延期されました。国勢調査局と BEA からの貿易、小売売上高、 GDP 推計を含む他の主要なデータも遅れた。

2018 年 12 月に始まった米国史上最長の 35 日間のシャットダウンは、さらに大きなデータ混乱を引き起こしました。小売売上高や GDP などのコア指標の発表は延期され、初期段階の貿易データや在庫データなどの一部の統計は永久にキャンセルされ公表されなかった。

特に、 BLS はキャリーオーバー資金のおかげで、その期間中に運営を継続し、現在のシャットダウンでは存在しないように見える利点であるジョブと CPI レポートを予定通りにリリースすることができました。

民間部門の代替案

公式統計がないため、民間部門のデータプロバイダーが重要な代替品となっている。多くの企業は長い間、閉鎖時には特に価値があり、その後も政府データを補完し続ける独自の経済指標を維持してきました。

例えば、 ADP リサーチは 2600 万人以上の労働者のサンプルに基づいて毎月民間部門の雇用推計を公表し、 Indeed は求人情報を追跡し、 Challenger ， Gray & Christmas は企業のレイオフ発表を報告し、 Revelio Labs は 1 億件以上のオンライン履歴書を分析して独立した労働市場の推計を作成しています。

カーライル · グループとバンク · オブ · アメリカは賃金成長指標を含む労働市場の最新情報を公表し、ゴールドマン · サックスは州レベルの失業請求データを使用して失業率推計を構築している。

これらの民間指標は、方法論、範囲、統計的厳密性が異なり、公式報告書を完全に置き換えるものではありませんが、クロスバリデーションは、データブラックアウトをナビゲートする投資家や政策立案者にとって貴重な洞察を提供します。

FRB はどのようなデータを信頼するか？

FRB の次の金利決定は、労働市場の冷却と関税によるインフレ効果の再発という 2 つの競合する圧力の中で行われる。限られた情報であっても、政策立案者はバランスを取ろうとしています。

10 月 10 日のインタビューで、クリストファー · ウォラー FRB 総裁は、カーライル · グループや ADP のレポートなどの代替データソースの価値を認め、カーライルのデータによると 9 月の新規雇用は 17，000 人に過ぎないと指摘した。

BLS は、 FRB 会合の前に 9 月の CPI レポートを公表し、インフレに関する重要な読み取りを提供すると予想されています。しかし、シャットダウンはすでに 10 月のデータ収集を混乱させ、 11 月の CPI の発表が遅れ、今後の政策決定がさらに複雑になる可能性があります。

公式情報源以外にも、連邦準備制度理事会は、未調整失業請求、地域住宅許可、企業センチメント調査など、州や民間企業からの補足指標も監視しています。しかし、 RBC のエコノミストが 10 月 10 日の報告書で警告したように、公式データの喪失は、 2025 年の残りの期間において FRB の作業をはるかに困難にするだろう。労働市場の軟化と関税主導のインフレが先行きを圧迫する中、政策立案者は、インフレの真の軌道に対する不確実性が高まり、次の金利動向を誤った判断のリスクが高まっています。

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