最近、米国株式市場では原子力発電に対する関心が高まっている。AI の時代には、大規模なデータセンターの建設が電力需要の急増を牽引しています。風力や太陽光のような従来の再生可能エネルギー源は、断続的な発電と高いストレージコストのために、データセンターの長寿命で高負荷の需要を満たすのに苦労しています。このような背景の下、原子力、特に小型モジュラー炉技術は、炭素中立性とエネルギー安全保障の両方を達成するための潜在的な重要な解決策と見られている。

資本市場は常に反応が早く、原子力関連株に資金を注ぎ込んできた。多くの投資銀行が、 2030 年までに原子力発電が世界のエネルギーミックスに占める割合を大幅に大きくすると予測しています。

しかし、これはウォール街での最初の原子力ブームではない。196 0 年代から、米国の原子力産業は急速に拡大した。数百の原子炉プロジェクトが承認され、原子力発電はかつて「メーターには安すぎる」と宣伝された。この間、原子力発電はフリンジの選択肢ではなく、国家産業競争力とエネルギー自立の中心的な柱であった。

1979 年のスリーマイル島事故で転換点が訪れました。死者はなかったが、心理的な影響は深く、原子力技術のリスクを国民に強く認識させました。その後、 1986 年のチェルノブイリ事故は、原子力発電に対する国民の信頼を粉砕しました。業界はその後、極端な規制監視の時代に入った。2011 年の福島原発事故により、世界の原子力開発はさらに 10 年間停止した。

しかし、安全性の懸念は物語の一部に過ぎなかった。前回の原子力ブームの衰退は、最終的には経済不振によるものでした。

アメリカでは、原子力発電所の建設には通常 10 年以上かかり、コスト超過が頻発しています。例えば、ジョージアの Vogtle ユニット 3 と 4 は、当初 140 億ドルの予算を立てていたが、長年にわたる延期により 300 億ドル以上の費用がかかりました。天然ガスの価格が低く、風力や太陽光発電のコストが急激に低下すると、原子力発電は「エネルギーの救い主」から「財政ブラックホール」へと移行した。

核廃棄物の管理は未解決。ユッカ山の国立貯蔵庫は政治的反対のために行き詰まっている。現在、活性原子炉からの高レベル廃棄物は、長期的廃棄ソリューションなしで現場に貯蔵されており、原子力発電所の持続可能性の主張を損なっている。

その結果、 1990 年代以降、米国は新しい商業用原子力プロジェクトをほとんど建設していない。1996 年から 2020 年代初頭までの間に、新しい原子炉は送電網に接続されなかった。老朽化した原子炉は退役し、新しい原子炉は追いつかない。原子力発電は依然として米国の電力量の 18 ～ 20% に過ぎず、この数字は 40 年間変わっていない。

今日は改善しましたか ？そうじゃない

唯一の実質的な変化は、小型モジュラー原子炉への移行です。これは、業界のイノベーションの重要な分野です。

SMR の容量は通常 50 — 300 MWe で、従来の 1000 MWe 以上の加圧水炉よりもはるかに小さい。理論的には、前払い投資の削減、融資の容易さ、モジュラー展開を意味します。SMR はキャッシュフローを早期に生み出し、より経済的に実行可能です。

SMR はまた、カスタムオンサイトビルドではなく、工場ベースのプレハブとモジュラー構造を使用することを目指しています。この産業用「複製」モデルは、コストと建設時間の削減を目指します。

しかし、実際には、 SMR はまだ商業的な運用を達成し、財務収益を上げていません。SMR の大手上場企業である NuScale は、 2030 年までに最初のプロジェクトを試運転する予定でしたが、電力コストがガスやソーラープラスストレージの代替手段よりも高い 89 ドル / MWh に上昇したため、 2023 年にキャンセルされました。要するに、モジュラー構造による節約は、規模の不経済によって一掃される可能性があります。

さらに、 SMR 設計は大きく異なり、標準化が欠けている。それぞれの設計には独自の規制審査が必要なので、許可は迅速化していません。重要なのは、米国にはまだ大規模な SMR 展開をサポートする産業サプライチェーンが欠けていることです。

SMR は依然として長寿命の核廃棄物を生成します責任は不明確であり、沈没コストとテールエンドリスクは資本を抑えており、廃止や廃棄物貯蔵などの問題は解決されておらず、分権化されているだけです。

全体像を見ると、最後の原子力波を沈めた根本的な問題、すなわちコスト、建設時間、安全性、廃棄物は未解決のままです。

現在、米国の原子力発電所の利益の大部分は、政府の補助金や容量市場のインセンティブから来ている。政治的支援が薄れたり補助金が止まったりすると、事業者は大きな損失や閉鎖に直面する。米国の発電は主に民間企業によって行われているため、利益を上げられない企業は大きなリスクに直面し、長期資本を引き付けることはできません。

したがって、現在の「 AI が膨大なコンピューティング能力を必要とする → データセンターが膨大なエネルギーを消費する → 再生可能エネルギーが不安定である → 原子力が究極の解決策 → SMR が迅速に展開する → ウラン株式を購入する」という説は、基本的に投機的なものです。健全な長期投資論文を欠いている。

しかし、これはウランが長期的に使用できないことを意味するものではない。世界のウラン生産は非常に集中しており、ロシアやカザフスタンのような主要な供給国がある。米国の国内生産は 2020 年代初頭にほぼ崩壊し、輸入に大きく依存した。米国エネルギー省は現在、ウラン鉱山の再開に資金を提供しているが、この復活は原子力発電の成長よりも戦略的安全保障に関するものである。