6 月 5 日、 circle はニューヨーク証券取引所に上場した最初の安定コイン企業となり、上場に向けた 7 年間の道のりを正式に終了します。

最新のデータによると、 Circle は IPO の価格を 1 株当たり 31 ドルで設定し、当初の予想範囲である 24 ドルから 26 ドルを超え、ティッカー「 CRCL 」の下で 11 億ドルを調達しました。「需要の高まりにより、当初予定していた 2400 万株の発行額を 3400 万株以上に拡大しました。

市場の楽観主義は明らかですが、業界にとって Circle の上場は株を売却する以上の意味です。

Circle は暗号サークルでよく知られていますが、部外者にはまだ知らないかもしれません。2013 年に設立され、ボストンに本社を置く Circle は、米国で始まりました。Bitcoin ストレージと通貨交換サービスを提供する消費者ベースのフィンテックスタートアップ。時間の経過とともに、そのビジネスは暗号財布から取引所まで進化し、最終的にフラッグシップ製品である USD Coin に落ち着きました。自国産のドルバック安定コインとして、 USDC は世界的に支配的な USDT に比べて厳しいコンプライアンス要件に直面しており、米国のユーザーにとって好ましい選択肢です。安定コイン市場では、 USDC は一貫して第 2 位であり、現在の流通額は 610 億ドルで、市場シェアが 27% を占めており、 USDT に次いでいます。

創業当初から、 Circle はベンチャーキャピタルの寵愛者でした。2013 年の 900 万ドルのシリーズ A は、当時暗号スタートアップの記録を樹立し、 Goldman Sachs 、 IDG 、 DCG のようなヘビー級企業を引き付けました。Baidu Ventures 、 China Everbright Limited 、 CICC Alpha 、 CreditEase などの中国の投資家もシリーズ D に参加しました。しかし、規制当局の取り締まりにより、 Circle の中国事業体である Tianjin Shike Technology は 2020 年に解散しました。興味深いことに、 Circle の IPO 発表後、 China Everbright の株価は 5 日間で 44% 急上昇しました。

スタースターの投資家ラインナップにもかかわらず、 Circle の IPO への道のりは円滑ではありませんでした。2018 年、シリーズ E で 30 億ドルの評価額に達した後、 Circle はコンプライアンス、透明性、規制承認を重視して株式公開を検討しました。しかし、 2019 暗号クラッシュは、その評価額を $7 億 5000 万に切り下げ、デビューを脱線させました。

2021 年、 Circle は IPO 計画を復活させ、 Concord Acquisition Corp と 45 億ドルの評価額で SPAC の合併を選択した。しかし、 SEC は介入し、 USDC が証券として適格であるかどうかを調査し、 Circle は再びその努力を放棄することを余儀なくされた。

2024 年に早送り ： Circle は静かに 1 月に IPO を申請し、世間の監視を避けた。4 月 2 日、 SEC に S—1 を提出し、正式にプロセスを開始しました。しかし、 5 月上旬、ブルームバーグは Ripple がローボールの買収オファーを行ったと報じたが、 Circle はそれを拒否した。その直後、 The Block は Circle が Coinbase や Ripple を含む最低評価額 50 億ドルのバイヤーを積極的に求めていることを明らかにした。デュアルトラック戦略 （ IPO + 売却 ） は、 Circle が最良の取引のためにプレーしていたことを示唆した。

5 月 27 日、サークルは売却の噂を否定し、正式にニューヨーク証券取引所に上場を申請した。その目論見書では、 JP モルガンとシティをリード引受者として、 1 株当たり 2400 万株 （ 新株 960 万株、既存株主 1440 万株 ） のクラス A 株を発行する計画を概説した。

6 月 5 日までに、 Circle のデビューでは圧倒的な需要が 25 倍のオーバーサブスクリプションとなり、予想をはるかに上回る 3400 万株の最終募集が行われた。この価格で、サークルの評価額は 62 億ドルに達しました （ 従業員ストックオプションとワラントを含む 72 億ドルを完全に希釈しました ） 。2022 年の 90 億ドルの目標を下回っていますが、今日の厳しい暗号流動性環境では堅調な数字です。

論見板は強みとリスクの両方を明らかにします。USDC の 610 億ドルの流通額は、 USDT の 1500 億ドルに劣っており、第 2 位を固めています。米国の安定コイン法が進展するにつれて、長期的な成長の可能性は残る。

しかし、 Circle のビジネスモデルには固有の脆弱性がある。2024 年の売上高は 16 億 760 万ドル （ 前年同期比 16% 増 ） を記録し、その 99.1% （ 16 億 660 万ドル ） は高金利への賭けによるものです。FRB の削減へのピボットは、収益をクレーターにし、サークルをマクロ経済の変動にさらす。

また、売上高は 16 億ドルでしたが、純利益は 1 億 5600 万ドルでした。行方不明の 14 億 5000 万ドル ？流通コスト。安定コインの鋳造コストはほぼゼロですが、流通は取引所に大きく依存しています。Coinbase だけでも 9 億ドルの削減 （ 収益の 54.18% ） を受け、 Binance は 6025 万ドルの前払いと USDC で 15 億ドルを保有するための毎月のインセンティブを確保しました。この依存はサークルの価格力を侵食する。

評価の議論は続く。Coinbase は USDC から収益の 14.6% を得ているため、 Circle は 100 億ドル以上の価値があるはずである （ Coinbase の 650 億ドルの時価総額に対して ） 。サークル自身は 90 億ドルから 110 億ドルの売却交渉を求めたが、バイヤーは拒否した。

しかし、制度的な関心は強い。キャシー · ウッドの ARK インベストメント · マネジメントは最大 1 億 5000 万ドルの株式購入を申請し、ブラックロックは IPO の約 10% を取得する予定です。特に、 3 月に Circle は、 BlackRock が発行した安定コインとの競争を避けながら、機関の支援を確保する戦略的動きである BlackRock に準備金 （ 現金除外 ） の 90% 以上を委託しました。

懐疑論者は、 Circle の IPO が初期投資家にとって単なる出口であるかどうかを疑問に思う。しかし、ほとんどのバックヤーは高い評価 （ 2018 年 30 億ドル、 2021 年 45 億ドル ） で参入し、今日の上昇を制限しました。Coinbase の直接上場とは異なり、 Circle の伝統的な IPO は 180 日間のロックアップを課し、即時のインサイダーダンピングを防止します。オーバーサブスクリプションを考えると、市場は強いデビューを期待します。

いずれにせよ、サークルの上場は分岐点の瞬間である。同社にとって、資金調達圧力を緩和し、金融における地位を強化し、特に今後の米国の規制の下で、 USDC を準拠した安定コインのゴールドスタンダードとして位置づけます。

業界にとって、影響はより深い。Circle の NYSE デビューは、安定したコインを伝統的な金融に統合し、暗号におけるドルの優位性を強化するワシントンのプッシュを示しています。長期的には、これは従来の銀行システムを迂回し、クロスボーダー決済を混乱させる可能性があります。一部のアナリストは、 Circle を DeFi の評価アンカーとして見ており、安定コインの隣接プロジェクトを引き上げる可能性があります。

理論的な影響はさておき、 Circle の IPO がマイルストーンなのか、キャッシュアウトプレイなのかは、取引デビューに書き込まれます。