2025年上半年，美股经历了过山车般的旅程。在特朗普宣布互惠关税引发4月份大幅下跌后，市场迅速反弹，并于6月底创下历史新高。然而，一些主要基金经理开始对市场目前的状况表示担忧。

花旗集团新任命的首席投资官凯特·摩尔表示：“老实说，我对这次涨势有点不舒服。”的财富分配。“有许多警告信号尚未影响投资者的情绪--坦率地说，我不明白为什么人们的短期雷达上没有看到它们。”

1.盈利预期被下调

第一个警告信号是企业盈利预测的持续下调。根据彭博情报数据，今年初，华尔街分析师预计标准普尔500指数公司利润将同比增长近13%。这一数字现已降至7.1%。随着第二季度财报季即将开始，目前市场预期利润增长仅为2.8%，为两年来的最低水平。

通常被视为美国经济风向标的联邦快递已经发出警告：特朗普贸易战的持续损害将拖累其本季度的收益，导致业绩低于预期。

与此同时，估值也捉襟见肘。标准普尔500指数的12个月预期市净率为22倍，远高于10年平均值18.6倍。如果盈利进一步疲软，这种高估值可能会成为新买家的主要障碍。

2.市场收益狭窄且集中

第二个危险信号：股市涨幅仍然高度集中在少数科技巨头身上，甚至这些领导者也出现了分歧。虽然英伟达和Meta继续创下新高，但苹果和特斯拉却落后了。反映平均股票表现的同等加权标准普尔500指数未能创下新高，凸显了这次涨势的实际范围有多么狭窄。

3.关税警告接近警告

第三个风险是互惠关税90天暂停期即将到期。很少有国家与美国达成协议，提高了关税反弹的可能性。尽管全球化在过去二十年中对企业盈利能力发挥了关键作用，但投资者可能低估了其影响。

特朗普已经表明了他的强硬立场，用结束贸易谈判的威胁来迫使加拿大撤回数字服务税--这表明了他升级的意愿。

4.地缘政治热点仍未解决

第四，虽然以色列和伊朗之间的临时停火缓解了紧张局势，但中东不稳定仍然没有得到解决。伊朗核计划的未来高度不确定，投资者不应自满。

与此同时，美国中国贸易谈判仍然困难。核心分歧仍然存在：美国公司希望获得中国的稀土矿产，而中国科技公司则寻求获得美国先进芯片技术。

5.美联储的独立性受到质疑

最后，人们对美联储独立性的担忧日益加剧。特朗普多次批评美联储主席杰罗姆·鲍威尔降息行动缓慢，甚至威胁要提前任命继任者，这削弱了鲍威尔的权威。

“市场可能突然开始担心下一任美联储主席不像过去那样独立。”

投资者应该记住：降息不仅是对通胀降温的反应，而且往往是对经济活动放缓的反应，这对风险资产来说很少是好消息。

诚信资产管理有限责任公司投资组合经理乔·吉尔伯特表示：“我们更谨慎而不是建设性。”“下半年的前景总是由起点来界定的--而从估值和盈利增长的角度来看，这个起点并没有那么有吸引力。”