2025年上半年是一场金融惊悚片，市场就像一个新的网球被撞到硬地上，只是以凶猛的旋转反弹回来。由于对关税的担忧笼罩着投资者，混乱局面早早爆发，导致股市暴跌。截至4月份，标准普尔500指数年初迄今已下跌17.8%，纳斯达克指数暴跌23.4%。纽约证券交易所综合指数在短短五个交易日内暴跌13%，标准普尔小盘股600指数追踪的小盘股受到的打击更为严重。熊市预测充斥着广播，专家警告称经济将长期低迷。

然而，剧本在年中发生了转变。以色列和伊朗之间的停火缓解了地缘政治的紧张局势，美国和中国之间的框架贸易协议引发了反弹。当特朗普暂停其全面的关税议程、与主要贸易伙伴达成初步协议时，投资者欢呼雀跃。到了6月份，股市重回“混乱模式”，标准普尔500指数和纳斯达克指数飙升至历史新高。标准普尔500指数收于6,173点，全年上涨5%，纳斯达克指数收于20,273点，周涨幅为4.2%。

经济数据描绘了一幅好坏参半但富有弹性的景象。零售额下滑，反映了关税的不确定性，但GDP增长保持强劲。亚特兰大联邦储备银行第二季度的GDP Now预期为2.9%，低于6月份的3.4%，预示着经济强劲（尽管略有降温）。Yardeni Research总裁Ed Yardeni告诉CNBC：“股市上涨部分原因是美国经济的持续强劲。”“把这些放在一起，这是一个相当稳健的股市。"

预期：对H2持谨慎乐观态度

随着日历转向2025年下半年，华尔街的水晶球闪烁着谨慎乐观的光芒。埃德·亚德尼（Ed Yardeni）预测，标准普尔500指数将在年底前攀升至6，500点，较当前水平上涨5%，这可能会开启20世纪90年代式的牛市，该指数可能会在2030年达到10，000点。瑞银全球财富管理公司的观点更为温和，预计该指数到12月将为6，200点，到2026年6月将为6，200点，到2026年6月将为6，500点。亚德尼指出：“市场已经在展望2026年，届时关税摩擦可能会缓解。”他指出，企业利润的前景将更加光明。

乐观情绪基于两大支柱：经济弹性和贸易进步。西北互助财富管理公司的马特·斯塔基（Matt Stucky）认为，硬着陆将从人们的视野中消失，特别是如果贸易谈判保持稳定的话。他告诉《投资者商业日报》：“在这种情况下，股票并不需要降低估值。”分析师预计，在特朗普4.2万亿美元税收和支出法案的推动下，标准普尔500指数今年收益将增长7.1%，这可能会提高企业利润。与此同时，债券市场的平静--彭博美国综合债券指数今年迄今上涨2.5%--为股市提供了稳定的背景。

然而，这次反弹并不是板上钉钉的事。经济合作与发展组织（OECD）警告全球经济增长将放缓，预计2025年全球经济增长仅为2.9%，低于2024年的3.3%。由于利率波动，房屋建筑类股暴跌，通货膨胀虽然得到了遏制，但尚未说服美联储降息。尽管如此，如果贸易协议巩固且盈利保持不变，球可能会继续反弹。

风险：风暴云聚集

在乐观的预测之下，乌云若隐若现。五大风险威胁着涨势，精明的投资者正在为动荡做好准备。

贸易紧张局势：7月9日贸易协议的最后期限是一个滴答作响的时钟。尽管英国已签署协议，美国接近与墨西哥和越南达成协议，但与加拿大的谈判因数字服务税陷入僵局。特朗普的关税威胁挥之不去，一个失误可能会震动市场。瑞银全球财富管理公司的安东尼·祖瓦利（Anthi Tsouvali）警告说：“将会存在很多不确定性和波动性。”

盈利不确定性：公司盈利面临压力测试。分析师预测标准普尔500指数公司将上涨7.1%，但商业圆桌会议调查显示，首席执行官们对招聘和支出越来越谨慎。“增长预期必须降低，”联邦爱马仕的路易丝·达德利（Louise Dudley）表示，暗示收益可能存在上限。

地缘政治外卡：尽管有贸易框架，美中紧张局势仍在酝酿，稀土准入和技术转让悬而未决。伊朗的核野心又增添了一层不安。桑坦德资产管理公司的弗朗西斯科·西蒙（Francisco Simón）警告说：“我们继续认为地缘政治风险处于结构性上升状态。”

美国债务困境：美国的财政健康状况正在恶化。美国在5月份失去了最高信用评级，特朗普的税收计划可能会给32万亿美元的债务带来数万亿美元的债务。哥伦比亚Threadneedle Investments的尼尔·罗布森（Neil Robson）表示：“问题不会消失。”债券市场的反抗可能会飙升收益率，从而挤压股市。

拉伸估值：标准普尔500指数的预期市盈率为22倍，远高于18.6倍的10年平均水平。景顺资产管理公司（InvescoAssetManagement）的DavidChao警告称：“如果经济状况恶化，估值可能需要进一步调整。”如果经济增长出现停滞，经济可能会迅速回落。

最终，2025年上半年是一场疯狂的旅程--从关税引发的暴跌到创纪录的反弹。下半年有望实现增长，但仅适用于那些足够灵活、能够规避陷阱的人。随着市场在崩溃和崩溃之间摇摆不定，敏捷将成为游戏的名称。