在人工智能基础设施的高风险领域，CoreWeave Inc.正在向前冲，但冲刺的代价已经开始显现。

这家云计算巨头为OpenAI和微软等人工智能巨头提供原始计算能力，第二季度收入井喷，凸显了对其服务的贪得无厌的需求。然而，不断扩大的亏损和谨慎的第三季度前景导致股价在盘后交易中暴跌10%，这清楚地提醒人们，构建未来科技的支柱需要付出高昂的代价。

财务业绩：收入增长和亏损扩大

截至6月30日的季度收入同比增长两倍，达到12.1亿美元，超出了分析师10.8亿美元的预期。这一激增反映了人工智能工作量的爆炸性增长，特别是在企业争先恐后地训练和部署日益复杂的模型的情况下。CoreWeave的收入积压激增至301亿美元，高于三个月前的259亿美元，是年初的两倍。Running Point Capital Advisors首席投资官迈克尔·阿什利·舒尔曼（Michael Ashley Schulman）指出：“需求正在蓬勃发展。”他捕捉到了推动公司前进的热情。

但在顶级胜利的背后隐藏着一个发人深省的现实：随着CoreWeave向数据中心和基础设施投入数十亿美元以跟上步伐，成本正在螺旋式上升。调整后的净亏损从一年前的500万美元大幅扩大至1.308亿美元，远远超过华尔街预期的9630万美元赤字。未经调整后，净亏损达到2.905亿美元，而估计为1.906亿美元。在激进的资本支出的推动下，运营费用从3.177亿美元飙升至11.9亿美元。

扩张战略和基础设施挑战

随着该公司加速建设，第二季度仅资本支出就达到了29亿美元，比第一季度增加了10亿美元。CoreWeave预计第三季度的资本支出在29亿至34亿美元之间，全年支出重申为200亿至230亿美元。这种不懈的投资对于满足首席执行官迈克尔·Intrator所说的“对人工智能前所未有的需求”至关重要。“在财报电话会议上，Intrator强调了瓶颈：“有很多不同的部分受到限制，但最终目前最重大的挑战是访问能够提供我们客户所需的基础设施规模的电源壳。"

CoreWeave的战略取决于快速扩展。该公司在美国和欧洲运营着33个人工智能数据中心，提供令人垂涎的Nvidia尖端芯片--大型语言模型的命脉。它有望到年底提供900兆瓦的现役电力，这是一个里程碑，将巩固其在人工智能军备竞赛中的地位。最近的举措包括以90亿美元全股票收购数据中心运营商Core Science，该公司承诺确保1.3吉瓦的合同电力和强大的未来管道。然而，该交易面临阻力;核心科学最大股东两海资本发誓要投票反对该交易，理由是对估值和战略契合度的担忧。

Intrator仍然没有被吓倒，强调了此次收购在缓解电力限制方面的作用。与此同时，CoreWeave最近几周扩大了与微软和亚马逊等大型云巨头的合同，以满足其不断膨胀的内部和外部人工智能需求。这种多元化至关重要，因为分析师指出客户集中是一个潜在的弱点。eMarketer分析师杰里米·戈德曼（Jeremy Goldman）表示：“积压激增至300亿美元以上，这表明需求的可见性远高于2025年，但OpenAI等大型客户的集中意味着这些关系仍然是皇冠上的明珠和单一失败点。"

回溯历史表现

CoreWeave在公司扩大投资时的表现令人印象深刻，回溯结果证明了这一点。该策略实现了274.80%的丰厚回报，大幅优于基准262.93%。此外，该策略保持了59.20的较高夏普比率，表明良好的风险调整回报率。不过，值得注意的是，该策略的最大跌幅为0.00%，这表明它在市场低迷期间可能表现不佳。

不断变化的需求和市场平行

需求驱动因素正在迅速变化。虽然训练大规模人工智能模型一直是最初的焦点，但推理（在实时应用程序中运行这些模型的过程）正在成为主要的增长引擎。Intrator指出，推理工作量“大幅增加”，特别是在思想链推理等先进技术的情况下，模型模拟逻辑逐步解决问题。“推理链模型大大提高了智能的实际质量，”他在接受采访时解释道，“但它还需要计算量的惊人增加才能实现这种水平的准确性。“这种转变放大了对可扩展、高效基础设施的需求，直接发挥了CoreWeave的优势。

CoreWeave的轨迹反映了大型科技公司更广泛的狂热。微软上季度报告了创纪录的资本支出，并计划进一步升级，而Meta和Alphabet则提高了年度支出目标--仅Alphabet就瞄准了850亿美元，大致相当于通用动力公司的市值。这些巨头都在押注人工智能将重新定义从医疗保健到金融等行业，而CoreWeave将自己定位为不可或缺的推动者。

风险与指导

尽管如此，风险仍然很大。获得资本仍然是一个关键障碍。自宣布巨额全年资本支出计划以来，CoreWeave仅筹集了50亿美元的债务，引发了DA Davidson的Gil Luria等分析师的担忧。“CoreWeave目前面临的主要挑战是获得资本，”卢里亚说。“他们需要能够发行股票或筹集更多债务。“由于股价估值很高（自3月份IPO以来已上涨近250%），该公司必须应对市场波动，在不过度稀释股东的情况下为其野心提供资金。

IPO背景又增加了另一层。CoreWeave在人们对人工智能和加密货币游戏的热情浪潮中首次亮相，股价较首次发行时上涨了两倍多。Circle等同行自6月上市以来飙升了五倍，凸显了这些市场的动量驱动性质。但正如Armanino LLP的Dean Quiambao观察到的那样，“这些季度业绩绝对重要，因为阻止公司申请IPO的因素之一是预测业绩的能力。“对于CoreWeave来说，兑现预测将是维持投资者信任的关键，特别是在散户交易员和动量买家放大波动的情况下。

展望未来

该公司将全年收入指引上调至51.5亿美元至53.5亿美元，高于之前的49亿美元至51亿美元，表明对持续增长势头充满信心。然而，第三季度营业收入预计为1.6亿至1.9亿美元，低于共识的1.92亿美元。这种缓和的盈利前景凸显了人工智能基础设施繁荣的权衡：不惜一切代价实现增长，利润率受到前期投资的挤压。

在盘后下跌中，股价徘徊在133.71美元左右，舒尔曼将这一回落归因于“增长成本”。“然而，潜在的故事是一个转型的故事：CoreWeave处于人工智能基础设施革命的中心，如果执行力得以实现，回报可能是巨大的。随着公司的前进，平衡扩张与财务纪律将决定它是成为人工智能淘金热中持久的领导者还是警示故事。

前进的道路充满担忧，但充满希望。CoreWeave积压了300亿美元的资金，能够应对近期压力。然而，投资者将要求证明今天的损失为明天的利润铺平了道路。在一个计算为王的行业，CoreWeave的大胆赌注可能会重新定义挑战，或者强调过度扩张的危险。