大盘解析

美国昨日公布最新通膨及消费数据表现平稳，美国 6 月核心 PCE 年增 2.8%（前值 2.8%；预期 2.7%）、月增 0.3%（前值 0.2%；预期 0.3%）；美国 6 月个人支出月增 0.3%（前值 0%；预期 0.4%）。同时，初领失业金人数从 21.7 万人小幅回升至 21.8 万人，低于预期的 22.4万人，整体经济数据表现中规中矩，9 月降息预期下滑，市场转趋保守。随后，总统川普公开致信 17 家大型药厂 CEO，要求主动调降药价，并威胁于 8/1 起实施对等关税机制。白宫声明显示，尚未与美方达成协议的国家，将陆续接获关税通知。政策不确定性升高，月底资金再平衡压力浮现，美股由盘初上涨近 1%，终场全面翻黑。费城半导体指数领跌，道琼、标普、那斯达克与罗素 2000 悉数收低。类股方面，医疗保健最为疲弱，主因川普药价政策冲击大型药厂，Pfizer（PFE）、J&J（JNJ）、Merck（MRK）与 Moderna（MRNA）跌幅显著；利率高档压力不减，房地产类股走势疲弱。而通讯服务类股受到 Meta（META）财报利多大涨带动，表现居冠；资讯科技类股中则走势分歧，微软（MSFT）涨是亮眼，带动 Oracle（ORCL）创高，但 ServiceNow（NOW）、Palp Alto（PANW）承压。半导体也普遍回落，高通（QCOM）大跌 7.7%，辉达（NVDA）、超微（AMD）及博通（AVGO）涨势暂歇。盘后财报方面，苹果（AAPL）受惠 iPhone 及中国市场销售强劲，财报优于预期，盘后上涨逾 2%；亚马逊（AMZN）虽第二季表现优于预期，但第三季因关税风险导致展望不如预期，盘后大跌超过 6%。不过资本支出维持高档，上半年已达 500 亿美元，下半年预计再扩至 600 亿美元。

 

财报速览

亚马逊AWS云端业绩不如预期，获利承压引发股价重挫

亚马逊 (AMZN) 公布第二季财报，整体营收与获利皆超出市场预期，营收达1,677亿美元、年增13%，每股盈余1.68美元。但其云端业务AWS成长仅17.5%，毛利率下滑至32.9%，在面对微软Azure与Google Cloud更高成长下显得相对疲弱。尽管AWS仍为亚马逊利润核心，但毛利压缩与市场期待落差导致盘后股价大跌超过7%。

此外，亚马逊虽积极投入AI基础建设，但在生成式AI应用与模型发展方面尚未展现领先优势，投资人对其百亿美元AI支出是否有效产出仍抱观望态度。

• 云端业务成长不及竞争对手
  AWS营收达308.7亿美元，年增17.5%，但明显落后微软Azure（+39%）与Google Cloud（+32%）；获利贡献占比仍高达60%，但毛利率下滑引发市场担忧。

• AI投资巨大但回报不明
  亚马逊预估全年AI与云端基础设施支出达1,180亿美元，高于市场预期的1,000亿，CEO Jassy虽强调AI进展改善效率与体验，但缺乏亮眼AI产品仍是疑虑。

• 营运展望偏保守
  第三季营收预估为1,740亿至1,795亿美元，高于预期，但营业利益预测区间为155亿至205亿美元，略低于市场共识的194.5亿，引发利润压缩忧虑。

• 广告与零售维持双位数成长
  广告营收达157亿美元、年增23%，线上商店营收增至615亿美元；这两项业务持续稳健，部分对冲AWS压力。

• 关税影响尚未显现
  Jassy指出目前关税对需求与价格影响有限，但未来仍存不确定性，特别是中国供应链仍可能受美国政策扰动。

 

苹果Q3营收创近四年最大成长，iPhone热卖带动业绩，AI与关税成焦点

苹果 (AAPL) 公布2025年第三季财报，总营收达940.4亿美元、年增近10%，为自2021年12月以来最大单季成长。iPhone销售强劲成长13.5%，带动整体表现超出市场预期。尽管关税压力上升、AI进度备受质疑，CEO库克明确表示将大幅加码人工智慧投资，并不排除进一步并购。中国市场亦在补贴刺激下重回成长，展现市场反弹潜力。

苹果展望下一季营收仍将保持中高个位数成长，显示公司基本面稳健，但未来仍面临来自关税政策、AI竞争及欧洲监管挑战的多重压力。

• iPhone与Mac销售强劲
  iPhone销售年增13.5%，达445.8亿美元，为成长主因；Mac销售亦大增近15%，反映MacBook Air更新效应显著。

• 关税影响尚属可控
  苹果Q3遭遇8亿美元关税成本，预估Q4将升至11亿美元，但部分用户提前购机，有效对冲压力，库克估约1%营收来自此提前需求。

• 中国市场转正回温
  大中华区销售年增4%，达153.7亿美元，结束连续两季下滑，受惠于中国官方补贴计划对iPhone销售的支撑。

• AI投资大幅扩张
  库克强调AI为「我们这个世代最深远的科技」，苹果将显著增资AI，已并购7家公司，未来也将更积极考虑战略性并购以强化布局。

• 软体与服务维持稳定成长
  服务营收达274.2亿美元，年增13%，App Store与iCloud贡献明显；但iPad与穿戴装置部门表现疲软，分别下滑8%与8.6%。

 

焦点新闻

总经

美国6月通膨升温，关税推高进口商品价格，联准会降息预期延后

美国6月PCE物价指数月增0.3%，年增2.6%，核心通膨维持2.8%，其中进口家具、娱乐用品、服装等商品价格因新关税上升而显著上涨。虽然能源价格回升，服务类价格则维持稳定。通膨回升使市场对联准会9月降息的预期转为保守，可能延至10月或更晚。消费者支出成长维持在0.3%，但劳动市场放缓与储蓄率持平显示未来支出动能恐面临挑战。

通膨压力重新抬头，加上总统川普新一波关税政策发酵，企业与消费者皆将面临更高成本压力，恐对第三季经济增速与货币政策造成扰动。

• 关税效应明显推升商品价格
  耐久财如家具、娱乐用品价格分别上涨1.3%与0.9%，为逾一年来最大涨幅，显示新关税政策已开始对消费市场造成影响。

• 核心PCE通膨维持高位
  排除能源与食品的核心PCE月增0.3%，年增2.8%，远高于联准会2%目标，加大延后降息可能性。

• 消费支出温和复苏
  消费支出月增0.3%，为Q2 GDP增长3%提供支撑，但实质支出仅小幅增长0.1%，反映通膨侵蚀实质购买力。

• 劳动市场略显疲态
  初领失业金人数小幅增至21.8万人，续领人数高达194.6万人，显示企业在关税不确定性下保守增聘。

• 储蓄率未提升，预示消费压力
  6月个人储蓄率维持4.5%，薪资年增率实质放缓至0.9%，中高收入家庭亦开始出现财务压力迹象。

 

川普大幅调整关税政策，对转运货物课征40%关税，冲击全球供应链

美国总统川普于2025年7月31日签署行政命令，对数十个国家的进口商品重新设定所谓对等关税，税率自10%至41%不等，并对所有借由第三地转运以规避关税的货物，一律征收40%额外税率。这波关税调整对包括加拿大、印度、台湾、巴西等主要贸易国构成压力，也牵动未来90天内一连串的双边谈判进程与市场反应。

美国虽与欧盟、日本、南韩等达成初步协议，但针对加拿大的35%惩罚性关税及印度的25%税率，显示出川普贸易政策的高度政治性。市场虽已对「TACO」（Trump Always Chickens Out）模式有所预期，但仍须密切观察后续通膨与企业利润的实质影响。

• 关税调整幅度大、针对性强
  川普最新行政命令设定10%至41%之间的「对等关税」，对加拿大商品课35%，印度25%，台湾20%，巴西实施堆叠后的总税率达50%。

• 转运货物面临惩罚性关税
  为打击透过第三地转运规避关税的行为，白宫宣布对所有经第三地转运的货物加征40%额外关税，将对全球供应链造成重大影响。

• 加拿大与墨西哥处境不同
  加拿大因宣布支持巴勒斯坦建国，触怒美方，关税升至35%；而墨西哥则获得90天关税暂缓，显示政治外交立场成为关键变数。

• 市场反应尚称温和
  受益于南韩、日本等已达成协议，与墨西哥暂缓，欧洲与亚洲股市期货仅小幅回落。分析师指出市场已认知川普政策具可逆性与谈判空间。

• 国际政经风险升高
  各国反应不一，加拿大与巴西表态强硬、泰国与台湾则寻求谈判缓冲，川普模式再度突显全球政经的不确定性与美国单边主义的强势运作。