美国股市出现了令人印象深刻的反弹，克服了关税相关波动和穆迪下调美国信用评级等挑战。从4月份的低点来看，市场已反弹近20%，一些分析师甚至预测市场将挑战历史新高。

然而，市场真的没有风险吗？摩根士丹利财富管理公司首席投资官丽莎·沙莱特警告说，投资者可能忽视了市场因素中的三个关键风险，这些风险最终可能会反过来发挥作用。

估值与基本面之间的分歧

沙莱特强调，投资者对最近的美国表现出“坚定不移的信心”中国暂停关税，假设它已经永久消除了贸易战的不确定性。因此，股市已恢复到年初的水平。

但她警告说，即使企业盈利预测继续向下修正，这种反弹还是发生了。这意味着投资者现在为每一美元的预期收益支付的费用比年初高，这意味着股票估值变得更加昂贵。

股市乐观情绪中债券市场发出警告

虽然短期国债收益率上升可能表明人们对经济增长持乐观态度，但沙莱特指出，徘徊在4.5%附近的10年期国债收益率值得关注。

这是因为美国政府面临三大迫在眉睫的财政挑战：税收政策、债务上限和联邦预算。相关立法提案可能会在未来十年内再增加2万亿美元的联邦债务，并将利息支出增加50%。

这意味着什么？“长期利率上升和股票估值压力，”她说。

不寻常的美元趋势引发市场质疑

自1月8日见顶以来，美元兑主要货币已下跌8%。Shalett认为，这反映了“全球资本流动和储备资产的重新分配”。

她还指出，美元和油价现在正在同步上涨--这与它们典型的反向关系不同寻常。如果美元进入长期贬值周期，可能会通过资本外流压低美国股市估值。换句话说，美元疲软可能会吓跑外国投资者。

来自黄金的信号

传统上，在牛市期间，标准普尔500指数预计将优于黄金。然而，自2022年以来，黄金的涨幅实际上超过了美国股市。沙莱特将此解读为全球央行正在调整外汇储备配置以增加黄金持有量的迹象--这是对股票等风险资产更加谨慎的间接信号。

沙莱特的展望和策略

沙莱特建议投资者放弃估值持续扩张的希望，转而为资产重新定价做好准备。她预计美国股市将实现5%至10%的平均年回报率，同时波动性上升、实际利率上升和美元贬值。

她的资产配置建议包括增加对国际股票、大宗商品、能源基础设施和对冲基金的投资。她还建议增持中短期期限的投资级和市政债券。