大盘解析近期美国经济数据表现稳健，初领失业金人数下降，标普全球综合 PMI 自 52.9 升至 54.6，服务与制造业同步扩张。6 月扣除运输的耐久财订单月增 0.2%，亦优于预期。加上总统川普亲访联准会、鲍尔去留疑虑淡化，VIX 恐慌指数下跌近 3%，美股涨势延续，标普 500 指数连五日收高并创历史新高。截至上周五，已有 168 家（34%）标普 500 成分股公布财报，其中 80% EPS 优于预期，显示企业基本面健康，强化市场信心。虽然指数涨幅不大，但上涨广度大，共 332 档个股收红。类股方面，医疗保健表现最佳，主因财报优异与乐观前景；原材料获市场押注关税利多、工业类股受惠于运输族群带动，表现居前。资讯科技类股走势分歧，半导体中，超微（AMD）领涨 2.7%，英特尔（INTC）重挫 8.5%，辉达（NVDA）小跌 0.1%。软体方面，微软（MSFT）与 Palantir（PLTR）续创高；ServiceNow（NOW）回档 2.7%。非必需消费股整体强势。特斯拉（TSLA）大涨 3.5% 收复财报跌势，通用（GM）与福特（F）也受关税利多上扬 2.0%、1.9%。财报亮眼的 Deckers（DECK）大涨 11.3%，带动 Nike（NKE）。弱势板块为能源与房地产，前者受油价回落影响，后者则续受高利率压抑。 

焦点新闻

总经

川普设定8月1日关税大限，欧美与亚洲国家贸易谈判全面进入最后攻防

随著美国总统川普设定的8月1日关税大限逼近，欧盟、南韩与中国等主要经济体正密集与美国进行贸易谈判，力图避免高达30%的惩罚性关税冲击全球供应链与市场。欧盟有望与美国达成含15%基准税率的框架协议，涵盖汽车、钢铝等主要出口项目。南韩则抛出至少1,000亿美元对美投资方案，期望取得与日本类似的关税待遇。另一方面，美中也将于8月12日前在瑞典重启谈判，试图延后或重谈先前达成的协议条款。这一连串紧凑的外交攻防，将决定全球贸易格局的下一步走向。

全球主要经济体正全力避免与美国爆发关税战，欧盟与南韩分别以妥协税率与经济合作作为谈判筹码，若谈判破局，恐将对企业信心、贸易流通与资本市场造成重大冲击。

• 欧盟接近与美国达成15%关税协议
  欧盟执委会主席范德赖恩与总统川普预计于苏格兰会晤，双方接近敲定将大部分欧盟商品输美关税统一至15%，钢铝品项维持50%。谈判若破局，欧盟已备妥对1,090亿美元美国商品的报复性关税清单，并获得成员国一致授权启动。

• 南韩抛出1,000亿美元投资方案换取关税让步
  南韩产业部长与通商大使接连访美，提出涵盖造船、半导体、农业与数位服务的互惠方案，并由三星、现代、SK海力士等企业出资打造大规模对美投资计划，以换取与日本同样15%的优惠税率，避免被排挤于全球出口竞争之外。

• 欧盟拟启动反胁迫工具以备不时之需
  除报复性关税外，欧盟已准备启动「Anti-Coercion Instrument（ACI）」作为战略武器，必要时将限制进出口与市场准入。欧洲议会与执委会强调该工具为谈判施压手段，将视美方行动决定是否实际动用。

• 市场与企业压力升温，财测下修与波动加剧
  欧洲与南韩企业如Puma、Volkswagen等纷纷因贸易不确定性下修财测。资本市场短期因协议希望出现反弹，但若谈判无果，将面临剧烈修正与跨国供应链干扰。

• 中美贸易谈判亦重启，将于瑞典举行关键会议
  美国与中国将于8月12日前于瑞典举行新一轮谈判，针对农产品、科技出口与关税延后进行协商。若进展不顺，将为亚太贸易环境再添变数。

 

产业

中国发布AI全球行动计划，强调多边合作与产业整合，与美国形成竞争格局

中国于7月26日正式发布人工智慧全球行动计划，呼吁建立国际合作机制，推动技术发展与规范制定，展现与美国日益激化的AI竞争态势。该计划由国务院总理李强在上海世界人工智慧大会（WAIC）开幕演说中发表，并提议成立全球AI合作组织。此举紧接在美国总统川普推出AI政策后，凸显中美在AI领域逐步形成两大阵营：中国主张多边协作、美国则推动盟友圈建制。中国同时重申「AI+」产业融合战略，强调向全球南方国家提供技术支持，试图巩固在新兴市场的影响力。

中国与美国在AI政策与技术供应链上的战略分歧日益明确，中国透过全球倡议强化科技主权与话语权，并借由「一带一路」延伸数位影响力，美国则试图围堵中国技术发展，AI地缘科技格局加速分化。

• 中国发布AI全球行动计划，倡议建立国际合作组织
  中国总理李强于WAIC发表AI政策，提议成立全球AI合作组织，主张在发展与治理方面推动多边主义，与美国近期政策形成鲜明对比。中国强调将协助全球南方国家使用AI技术，扩大地缘技术影响力。

• 中美AI政策路线对比鲜明
  美国日前推出AI行动计划，聚焦于减少AI偏见、推动美国技术出口，并限制对中国的晶片供应。中国则倡导全球共治，强调不排他、促进技术普惠，凸显价值观与制度模式之差异。

• 中国力推「AI+」跨产业融合
  李强指出，中国将推动AI技术深度应用于制造、医疗、教育等关键领域，并提出「AI+产业」发展策略，借此强化内需与产业升级。

• 国际交流热络，Google前执行长访中引关注
  前Google执行长Eric Schmidt与上海市委书记会晤，引发外界对中美民间技术对话的高度关注。尽管官方未公开会谈细节，但此举被视为一种平衡与沟通的象征性动作。

• 中国AI硬体自主发展加速中
  尽管NVIDIA (NVDA) 近期恢复对中国出口H20中阶晶片，中国仍持续扶植国产AI晶片替代方案。NVIDIA执行长黄仁勋在访中期间称中国竞争对手「实力强大、不可忽视」，印证中国在AI硬体上的追赶态势。

 

个股

特斯拉拟扩大Robotaxi布局，面临监管压力与股东关切

特斯拉 (TSLA) 正加速推动其Robotaxi服务计划，但在美国加州仍受限于自驾车监管制度，目前仅能以「有人驾驶」形式营运。加州公共事业委员会（CPUC）明确表示，特斯拉尚未获得自驾接载乘客的必要许可，只能以人类驾驶方式运行「朋友与家人」服务。另一方面，特斯拉将于11月召开股东大会，针对对xAI的潜在投资议题，已收到多项股东提案。随著马斯克积极推动事业整合，从AI到交通，特斯拉正处于扩张与风险交错的关键转型期。

特斯拉加速AI与Robotaxi部署，但受限于美国监管与市场疑虑，短期内仍需依靠人类驾驶，长期则需取得更多合规授权与股东支持。

• 加州仅允许非自驾接载服务
  虽马斯克于财报电话会中提及Robotaxi将拓展至旧金山湾区，但CPUC强调特斯拉目前仅持有类似于包车的营运许可，仅能用人类驾驶方式提供服务，并禁止任何形式的自动驾驶载客。

• Robotaxi初步落地奥斯汀，仍需人工监控
  特斯拉已于德州奥斯汀测试Robotaxi服务，使用Model Y搭载Full Self-Driving（FSD Supervised）软体，并配有人类安全员。目前仅限于日间、好天气条件下运行，服务对象也仅限于受邀用户。

• 股东提案质疑与xAI整合计划
  特斯拉日前宣布将对马斯克的AI创业公司xAI进行潜在投资，计划由股东投票决定，吸引多项股东提案。xAI近来完成100亿美元募资，并收购社群平台X，加强Grok聊天机器人与特斯拉车载系统整合，引发市场对资源重叠与治理结构的疑虑。

• 监管与沟通透明度成焦点
  加州地方官员批评特斯拉未主动通报Robotaxi服务规划，要求其在技术试行与公共服务推进上提高资讯透明度。加州车辆管理局（DMV）也指出，特斯拉目前仅持有「人类安全员测试」许可，尚未申请收费与无人车运营资格。

• Waymo展现领先优势
  相较之下，Alphabet (GOOGL) 旗下的Waymo已在加州获得全自驾载客许可，经历九年、超过1,300万英里测试。特斯拉若欲扩大Robotaxi商转，需遵循类似路径，进行分阶段试营运并取得完整监管授权。

 

辉达AI晶片遭禁后修复需求暴增，中国黑市与维修产业同步兴起

在美国对中国出口限制高阶人工智慧（AI）晶片后，中国市场上对辉达 (NVDA) H100与A100晶片的维修需求迅速上升，形成一条灰色供应链。多家深圳业者表示，月修复量高达数百颗，显示这些遭禁晶片透过非正规管道流入中国，并已大量用于数据中心与军工机构。美国国会正推动立法要求对这些晶片进行出货后追踪，以遏止走私。尽管中国已发展自制替代方案如华为晶片，但市场仍明显偏好辉达晶片。此现象也突显美中科技封锁下，民间与国家系统对顶规运算资源的渴求与应变。

在出口管制下，辉达晶片于中国形成「半非法」修复与流通链，反映出先进AI运算资源的全球短缺与地缘政治紧张持续加剧。

• H100与A100晶片修复需求激增
  多家深圳公司专门维修被禁出口至中国的辉达高阶GPU，其中一家公司每月处理达500颗，并建置模拟数据中心环境进行测试与验证，单次修复费用可达人民币2万元。

• 晶片走私与灰色市场扩大
  这类维修需求显示H100与A100晶片大量流入中国非官方通路，根据标案纪录，中国政府与军方仍持续采购这些高性能晶片。美国两党已提出追踪晶片流向的法案，并获川普政府支持。

• 官方维修服务受限，促使维修产业兴起
  辉达无法对受限晶片提供官方维修与更换，反观第三方业者透过PCB维修、记忆体检测、风扇更换等手段提供全套服务，并以原价约10%的价格进行修复。

• H20晶片无法完全取代H100效能
  尽管美国近期放行专为中国设计的H20晶片，但其主要针对AI推论，无法有效支援大型语言模型训练，且单台伺服器售价高达人民币100万元以上，限制其普及。

• 中国买家转向B200等更高阶晶片
  市场对辉达新一代B200晶片需求浮现，每台含8颗B200的伺服器在中国黑市价格高达人民币300万元，反映出尽管有禁令与替代品，市场仍追求最高效能解决方案。

 

Meta将自10月起全面停止欧盟政治广告，因应新规挑战

Meta (META) 宣布自2025年10月起，将全面停止在欧盟境内投放政治、选举与社会议题广告，并将此决策归因于欧盟即将实施的《政治广告透明与定向法案》（TTPA）。此法案要求平台标示政治广告来源、金额与目标选举，违规者最高可罚年营收6%。Meta指出，法规将带来重大营运挑战，恐削弱选民获取资讯的能力。Google已于去年作出相同决策，显示大型科技公司对欧盟监管趋严的集体反弹。

面对欧盟新政治广告规范，Meta与Google选择暂停服务而非顺应，凸显监管透明度与营运可行性之间的制度张力。

• 新法规将于10月10日生效
  欧盟《政治广告透明与定向法案》要求平台详列广告赞助者、金额与针对选举，旨在防堵假讯息与外国势力干预，违者可处年营收6%的重罚。

• Meta声明新规带来「法律不确定性」
  Meta表示，由于规范模糊与执行风险过高，选择停止相关广告业务，避免平台及用户双方陷入法律争议，称此为「困难但必要的决定」。

• 对选民资讯权造成冲击
  Meta强调，定向广告是政治与社会议题传播的重要工具，新法将限制非营利与公共倡议组织的沟通效能，影响选民对政策的了解。

• 欧盟对Meta与TikTok展开调查
  欧盟执委会已根据《数位服务法》对Meta旗下Facebook与Instagram展开调查，质疑其在2024欧洲议会选举前未能有效打击假讯息，TikTok也因未管控选举干预行为面临相同审查。

• 大型科技平台反应一致，凸显制度摩擦
  此次Meta行动与Google去年相同决策相呼应，显示美国科技平台对欧盟数位监管逐渐采取退出或保守应对策略，监管机构与平台间的矛盾仍待协调。