随着能源成本下降导致加密货币挖矿利润缩水，加密货币挖矿公司向人工智能和高性能计算（HPC）基础设施服务的转变已经成为一个明显的趋势。矿工们正在利用其现有的先进计算能力和能源基础设施来探索快速发展的人工智能领域的新机遇。

TheMinerMag的最新报告显示，2025年第二季度比特币挖掘成本预计将超过70，000美元，比第一季度的64，000美元增长约9.4%。随着比特币减半后矿业收入下降，矿业公司迫切需要实现多元化。

2024年4月，比特币第四次减半悄然重置了矿工的游戏规则。每个区块的奖励从6.25 BTC下降到3.125 BTC。维持原始模型意味着支付能源成本和设备升级费用。矿业盈利能力从平均每天约0.08美元（每兆哈希/秒）下降到每天0.055美元（每兆哈希/秒）。

减半之后，利润率变得更加紧缩。比特币的开采成本比以往任何时候都高，许多矿工已经意识到旧模式--开采、出售、重复--不再可行。一些人发现他们已经拥有了转型的基础：为耗电机器建造的设施。他们已经开始重新利用其基础设施用于人工智能计算。

转型趋势

核心科学率先高调行动。2024年6月，它与人工智能云提供商CoreWeave签署了为期12年、价值35亿美元的图形处理器基础设施托管协议。这是历史上最大的人工智能托管交易之一。该合同为Core提供了基本上独立于比特币价格的长期收入，并悄然引发了采矿行业的竞争。

Riot也采取了类似的措施。2025年1月，Riot暂停了位于科西嘉岛的600兆瓦比特币矿场扩建计划，并开始将该网站转售给超大规模数据中心和人工智能公司。该公司从扩大哈希率转向寻找人工智能租户。

8月11日，MARA Holdings（MARA.US）宣布将以1.68亿美元现金收购法国电力公司（EDF）科技子公司Exaion 64%的股份。根据协议，MARA可以选择额外投资1.27亿美元，将其持股比例增加至75%。EDF将保留少数股权。此次收购旨在扩大MARA在人工智能基础设施领域的影响力。

最新的例子是TeraWulf（WULF.US），它与Fluidstack签署了两项为期十年的协议，为主要的云服务提供商提供HPC集群。根据协议，TeraWulf将使用其位于纽约西部的Lake Mariner数据中心园区提供超过200兆瓦的关键IT负载。这些协议的合同总收入为37亿美元，如果行使两个五年续约选择权，收入可能会增加到87亿美元。

谷歌已同意投资18亿美元支持该项目的建设，包括与项目相关的债务融资。作为对价，谷歌将获得购买约4100万股TeraWulf普通股的认购权，相当于8%的股权。

目前，大多数矿工仍在开采比特币。但这不再是他们唯一的生意。它只是众多收入来源之一，未来可能包括人工智能托管、图形处理器租赁、能源经纪，甚至主权级计算基础设施。

由于数据太少，现在判断矿工向人工智能的转变是否会成功还为时过早。尽管高性能计算业务尚未完全扩展到所有矿商，但人工智能计算的每兆瓦利润率明显高于采矿业。Iris Energy的人工智能服务收入从微不足道的水平增长到2025年6月的220万美元。这个相对较新的业务部门的利润收入比为98%，而采矿业务的利润收入比为75%。

谁将成为下一个CoreWeave

这些公司希望效仿CoreWeave（CRWV.US）的成功故事，CoreWeave曾经是一家小型矿业公司，现在是一家主要的人工智能计算提供商。在2025年第二季度财报中，CoreWeave的收入同比增长一倍多，达到12.1亿美元，估值为480亿美元。

获得谷歌投资后，TeraWulf的股价单日飙升近60%，市值达到34亿美元。投资银行Clear Street在其最新研究报告中称这些协议具有“变革性”，“显着增强了其作为领先的超大规模人工智能/高性能计算基础设施提供商的地位。"

该公司写道，项目执行和资金仍然需要“密切监控”，但这些协议“显着提高了增长和盈利能力的可见性”。"

摩根大通相信CleanSpark（CLSK.US）、Riot（RIOT.US）和IREN（IREN.US）未来都可能进入高性能计算客户服务领域。该银行将CleanSpark列为比特币矿商中的首选，并将目标价提高至15美元。

尽管摩根大通的分析师承认Riot有潜力扩展到高性能计算服务并实现加密货币采矿以外的收入多元化，但由于过渡时间轴的不确定性，他们仍然持谨慎态度。

7月下旬，该银行将MARA（MARA.US）升级为“超重”，称其哈希率目标并未完全反映在股价中。尽管MARA第二季度调整后的EBITDA增长了十倍，达到8.08亿美元，但它仍然严重依赖比特币价格波动。该公司希望利用Exaion的高性能计算数据中心和云服务能力来进军人工智能计算市场，该市场平均年增长率为25%，减少对加密货币市场波动的依赖。

采矿业战略转向人工智能/高性能计算基础设施服务的核心驱动力是寻求多元化盈利模式--CoreWeave的成功证明了这一点，转型后估值飙升至480亿美元，季度收入超过12亿美元。资本市场的反应也很积极：谷歌投资TeraWulf后，其股价单日上涨60%。随着传统矿商加速转型为人工智能计算服务提供商，他们能否将基础设施优势转化为可持续盈利能力，将成为企业跨周期生存的关键分水岭。