2025年，港股打新的赚钱效应明显好于去年。

Wind统计，截至6月初，31只上市新股中仅9只破发，破发率29.03%，较2024年同期的35.71%显著下降，首日涨幅中位数达13.3%。更令人瞩目的是首日涨幅——映恩生物首日暴涨116.7%，一手盈利超1.1万港元；蜜雪冰城母公司蜜雪集团上市首日上涨43.21%，每手赚8750港元，且上市后持续攀升，累计涨幅已达189.38%。而宁德时代港股募资410亿港元，占年内IPO总额773.61亿港元的53%，首日涨幅16.43%的稳健表现，更成为机构资金配置的压舱石。

关于今年港股打新高收益，Doo Financial观察后归因于以下四点：

一、A+H成为“新风潮” 优质A股南下形成价值锚点

今年港股IPO的核心特征在于“新消费+硬科技”双引擎驱动，且A股龙头企业跨境上市形成价值锚点。消费领域，蜜雪集团以全球4.6万家门店、年出杯90亿的规模优势，配合66%募资用于供应链升级的战略，重塑了投资者对现制饮品行业的估值逻辑；科技板块，宁德时代、恒瑞医药等A股龙头以“A+H”模式登陆港股时普遍存在折价，为打新留出安全边际。已完成二次上市的5家A股公司无一首日破发，其中吉宏股份首日涨幅39.06%，恒瑞医药涨25.2%，折价发行的策略成为吸引套利资金的关键。这些企业自带成熟的财务表现和行业地位，如恒瑞医药国际配售17.09倍认购，454.85倍公开认购的超额需求，凸显国际资本对优质中国资产的重新定价。

二、基石投资者构筑信用溢价壁垒

港股独特的基石投资者机制在今年行情中发挥了定价权作用——顶级机构以真金白银锁定筹码并承担6-12个月禁售期，实质是对企业基本面的权威背书。

以创新药企映恩生物为例，其基石阵容涵盖BioNTech、礼来亚洲基金等国际药企及富国、易方达等头部公募，形成跨市场资本共识。而宁德时代的基石名单堪称“全明星”——科威特投资局、高瓴资本、瑞银、橡树资本等合计认购203.71亿港元，占募资额66%，这种高比例锁定不仅减少流通盘抛压，更向市场传递长期信心。基石投资者的深度参与优化了定价博弈，据统计，有豪华基石站台的新股上市后波动率显著低于行业均值，避免了股价大起大落。

三、制度红利激活流动性引擎

香港交易所去年11月推出的FINI结算平台，将新股定价至交易时间从T+5压缩至T+2，资金效率大大提升。

此前申购热门股需冻结万亿级资金（如蜜雪集团曾冻资1.83万亿港元），投资者承担高额融资利息；FINI实施后，投资者仅需预缴可获配最高股数的金额，资金效率提升直接推升散户参与热情。今年蜜雪集团、沪上阿姨等消费股认购倍数分别达5324倍和3616倍，正是制度红利激发流动性的典型案例。

同步推进的定价机制改革则向机构倾斜——港交所要求至少半数发售股份分配至建簿配售，让具备专业定价能力的机构投资者主导博弈。如宁德时代公开认购仅占7.5%，机构获配超九成股份，这种分配结构抑制了散户非理性炒作导致的估值泡沫。

四、认购倍数高 公开配售情绪高涨

在信息高度透明的港股打新市场，认购倍数已成为预判首日表现的前瞻指标。

散户通过券商实时公布的申购数据，可捕捉资金热度与博弈动向。今年首日涨幅超10%的13只新股中，超百倍认购成为普遍现象。蜜雪集团的打新轨迹尤其典型：招股首日认购突破6400亿港元，第三天打破快手1.26万亿港元历史纪录，最终以1.83万亿港元、5324倍认购倍数封冠。这种狂热并非孤立——宁德时代认购超120倍、冻资2800亿；恒瑞医药获454.85倍认购，孖展逾2200亿港元。高认购倍数背后暗含两层逻辑：一是散户杠杆工具便利化（如Doo Financial提供10倍0息杠杆融资），二是市场对稀缺资产的集体共识。

展望未来，港股打新市场的高光时刻仍将延续——目前158家公司排队上市，东鹏饮料、韦尔股份等龙头蓄势待发。对于投资者而言，适应打新新生态需要策略升级。分散化申购、多账户打新成为提高中签率的必要手段，而通过券商孖展融资放大资金杠杆的策略，在利率成本可控的前提下可提升资金使用效率。

更关键的是穿透市场噪音，建立基于基本面的价值锚定——例如关注拟上市公司的研发投入占比、现金流健康度等硬指标，而非单纯追逐行业热点。目前，港交所正在试点的“零售投资者意向征集”制度，允许散户在IPO前提交非约束性报价，这一改革若能落地，或将部分弥合机构与散户的信息鸿沟。