BitMine Immersion Technology在转型为以太坊最大的上市持有者后引起了广泛关注，现在正面临着华尔街最著名的卖空公司之一的猛烈攻击。

周三，Kerrisdale Capital宣布做空BitMine，称这家由汤姆·李领导的公司是“一家追逐过时模式的企业”。“Kerrisdale在其报告中认为，BitMine以溢价发行新股以购买以太坊（从而增加每股加密货币持有量）的策略已经失去了有效性。

Kerrisdale表示，随着BitMine相对于其加密资产的市场估值溢价缩小，其商业模式的吸引力减弱。该公司还批评BitMine频繁发行股票，称其引发了“投资者疲劳”。"

报告发布后，BitMine股价周二出现大幅波动。该股开盘至60美元上方，早盘下跌逾5%，至盘中低点57.41美元，但随后逆转，收盘上涨1.35%，至60美元。

今年早些时候，BitMine股价曾飙升至130美元，但此后已下跌近一半。尽管如此，该股今年迄今仍上涨了惊人的17，042%。

溢价缩水威胁“购买加密货币”模式

BitMine今年早些时候从一家比特币矿业公司转向积极的以太坊积累策略，迅速成为该代币最大的公众持有者。根据Kerrisdale的报告，BitMine目前持有2.83亿ETH，价值超过125亿美元，即每1，000股约持有9 ETH。它是数十家寻求通过购买大量数字资产来吸引投资者的“加密货币金库公司”之一。

Kerrisdale的主要论点集中在这种模式的可持续性上。该卖空者声称，随着该公司的市场与净资产价值倍数（mNV）溢价缩小，BitMine溢价从8月份的2.0倍以上降至9月份的1.2倍，BitMine溢价出售股票收购以太坊的策略正在失败。

该报告还抨击了BitMine的股票发行速度，称该公司在过去三个月主要通过市场发行筹集了100亿美元。

克里斯代尔写道：“BMNR股票发行的速度已经将早期的热情变成了疲劳。”“投资者习惯于相信每次反弹都会得到更多供应的满足。"

该公司还指出，BitMine 9月底3.65亿美元的股票发行，称其为“折扣赠品”和“一次巧妙包装的稀释性融资，为了短期现金而牺牲了长期信誉。"

批评下的领导力和透明度

Kerrisdale的报告还针对BitMine执行主席Tom Lee。报告虽然承认李为该公司带来了知名度，但声称他“不会拥有那种邪教般的追随者，这种追随者将迈克尔·塞勒（Michael Sellor）变成了能够发行数十亿美元股票而不失去投资者热情的模因股偶像。"

Kerrisdale表示，BitMine的方法“需要稀缺性、魅力十足的领导力，以及比发行高于资产净值的股票更具创新性的东西”--但该公司“没有实现上述任何一项。"

该卖空者还指责BitMine降低了透明度，并指出，随着增长放缓，该公司已停止报告其每股净资产价值（NV）（曾经是一个关键指标）。

Kerrisdale强调，其空头头寸“并不是针对以太坊本身的押注，而是针对投资者应继续通过BitMine为其支付市场溢价的观点。“报告认为，在竞争加剧和披露减少的情况下，BitMine的价值主张--提供据称比直接代币所有权更好的东西--不再站得住脚：

熟悉的目标

Kerrisdale此前曾瞄准其他与加密货币相关的公司，包括比特币矿商Riot Platforms和比特币积累公司Strategy。当时，Riot公开驳斥了克里斯代尔的调查结果，称其“毫无根据且不合理。"

现在，BitMine发现自己处于类似的十字路口-投资者质疑其壮观的上涨是否代表真正的创新，或者仅仅是接近尾声的投机周期的最新迭代。