黄金市场近期的表现可以用“惊艳”形容。

自8月下旬以来，现货黄金接连突破关键心理关口，在短短数周内从3500美元/盎司上行至3650美元，并创下历史新高。这一走势引发全球金融市场高度关注，也带动港股黄金板块强势拉升，赤峰黄金、山东黄金、紫金矿业等个股同步创出新高。

伴随金价节节攀升，高盛于近日发布报告指出，市场当前看涨黄金的情绪为“有史以来最强”，黄金已超越发达市场股票，成为最受欢迎的多头交易品种。高盛进一步提出三种金价走势路径：基线预测为2026年中升至4000美元，尾部风险情境下可能触及4500美元，而在极端情形中，若仅有1%的私人美债资金转向黄金，金价或飙升至近5000美元。

支撑金价上涨的不仅仅是情绪与预期，更有现实层面的宏观与地缘共振。首先，从货币政策预期来看，市场普遍预计美联储将在2025年初正式开启降息周期，届时实际利率下行将直接利好黄金这一无息资产。与此同时，美国财政赤字压力不断加剧，2024财年赤字已逼近1.8万亿美元，国债总额突破34万亿美元，财政可持续性问题日益突出。评级机构已先后发出预警，市场对美国长期信用的信心正受到挑战，这一背景下黄金的“非信用资产”属性愈发被重视。

地缘政治局势也成为金价攀升的重要推手。多点不稳定成为全球资本配置的外部变量，进一步提升了市场避险需求。同时，全球主要经济体央行持续增持黄金储备。根据世界黄金协会数据，中国、俄罗斯、印度、土耳其等国已连续多个季度净买入黄金。这种结构性买盘反映出各国在储备资产多元化战略中，正主动降低对美元体系的依赖，黄金的货币属性正逐步回归央行资产负债表的核心地位。

投资者行为的转变进一步放大了这波黄金行情的趋势效应。从ETF市场数据来看，SPDR黄金信托（GLD）、iShares黄金信托（IAU）等主流黄金ETF近期持续获得资金净流入。机构投资者明显加大配置力度，不仅因短期利率预期，也因黄金在资产组合中扮演的对冲系统性风险的战略角色愈加突出。此外，COMEX黄金期货的未平仓合约持续攀升，反映出市场对金价中期走高的高度共识。港股市场亦迅速反应，多支黄金股刷新历史高位，伴随成交量放大，表明资金已不再将黄金视为战术性配置工具，而是明确纳入中长期配置范畴。

Doo Financial认为，不同于以往以通胀驱动为主的上涨周期，本轮黄金强势上涨的深层逻辑是对制度风险和资产信用问题的集中反应。黄金正逐步从传统意义上的避险品种转向对冲“信用体系结构性风险”的核心资产。其上涨不仅仅是对短期市场变化的反应，更是在全球资产配置体系重构进程中的一个前兆信号。在这一过程中，投资者的行为模式正在发生质变。黄金不再只是经济周期中的防御选项，而是越来越多地被视为对冲“央行失误”、“主权信用风险”乃至“制度不确定性”的战略资产。