一段时间以来，东南亚乳制品行业对质量的日益重视和消费趋势的不断增长，吸引了众多私募股权投资（PE）公司进入该行业，许多公司正加大押注，以期在未来几年获得数倍回报。

曾经被东南亚消费者认为是"最好能有"的乳制品，如今已成为必需品。新兴市场的乳制品消费增长态势受惠于该地区有利的人口结构、不断壮大的中产阶级和更高的可自由支配支出。Growtheum Capital Partners的管理合伙人Amit Kunal说：“随着人均收入增长，人们倾向于选择更健康的食品。”据悉，该公司仅2023年就在越南和印尼进行了两项重大乳制品行业投资。

今年4月，Growtheum宣布向越南国际乳制品公司（IDP）投资1亿美元。9月，这家PE公司向印度尼西亚的KIN Dairy注资7,000万美元。对此，Kunal表示：“虽然其他消费类别略有放缓，但这一细分市场仍在持续增长。”

在今年的其他交易中，泛大西洋投资（General Atlantic）向在印尼证券交易所上市的乳制品公司PT Cisarua Mountain Dairy（Cimory）投资了1.3亿美元。于此同时，越南牛奶生产商VitaDairy正欲出售30%的股份。

乳制品企业过去也获得过私募股权投资。Dymon Asia Private Equity和南方资本（Southern Capital Group）分别于2018、2019年出资收购The Holstein Milk Company和马来西亚F&B Nutrition，两笔均属该地区的重大交易。与此同时，TPG和Northstar还在三年前收购了农业食品公司Japfa在东南亚的消费乳品业务。

而回到当下，私募股权投资者看好该行业的主要原因是东南亚地区的人口不断增长、财富不断增加。VinaCapital首席投资官Andy Ho曾是越南Vinamilk和IDP的投资者。在他看来，这个有约1亿人口的市场目前的人均GDP仅约4,000美元，还有很大的增长空间。

亚洲开发银行（ADB）的农业综合企业投资负责人Martin Lemoine表示，从超高温灭菌奶到酸奶和奶酪，各种各样的优质产品极大地满足了人们的需求，使该行业更具吸引力。2021年，ADB是Cimory在当地交易所IPO中的锚定投资者。不仅如此，它还是Growtheum的有限合伙人。

据了解，2021年，印尼乳制品市场收入达51亿美元，2016年至2021年的复合年增长率为12.3%；到2026年，该市场有望超70亿美元。

Cimory首席财务官Brahat Joshi认为其公司是这一快速增长的受益者。"从历史上看，印尼在乳制品消费方面一直落后于东盟国家，但随着收入水平稳步上升，乳制品需求也开始显著增长。"

统计数据显示，截至2021年底，越南共有200多家乳制品生产商。有研究人员估计，该国的乳制品收入从2017年的44亿美元增长到2021年的84亿美元，几乎翻了一番。2021年，越南人均牛奶消费量仅28升，远低于泰国的35升和新加坡的45升，但2030年预计可达40升。

Lemoine称，东南亚乃至整个亚太地区的乳制品行业蕴藏着多种机遇，另还透露，ADB正在筹划几项新投资。

尽管增长潜力巨大，但供应链问题仍然阻碍着该地区的乳制品企业。对此，Joshi指出，印尼的农耕方式仍很分散，欠发达的物流基础设施也阻碍了产品在全国范围内的分销。"建立农场需要大片土地、有利的气候条件和良好的地下水位，还需要大量的资本投入和管理资金的专业知识，也许这就是该行业投资在过去十年减少的原因"，他说。

对于印尼和越南等国，牛奶是其国家的净进口产品。在越南，国内生产只能满足不到一半的需求。

"越南的乳制品市场已经成熟，规模也越来越大，吸引了众多投资者，”Ho说道。然而，由于由于严重依赖进口，该行业未来5-10年的战略价值及其增长问题值得投资者仔细考量。“投资时，我们需要在未来3-5年内每年获得15%-25%的回报，而这些大公司基本无力达到这个增长目标。”

而Lemoine认为，ADB可以利用其在中国、孟加拉国、阿塞拜疆和蒙古等国的行业投资经验，帮助乳制品公司采购优质原奶，减少乳制品生产过程中的碳足迹。

据悉，亚行最近投资了越南一家水产养殖公司的可转换票据，用于生产有助于减少奶牛甲烷排放的海藻。