5月13日，美国4月CPI意外低于预期——2.3%的CPI同比增幅不仅创下2021年2月以来新低，更与市场预期的2.4%形成微妙背离。

美国4月通胀低于预期 特朗普再喊话

数据显示，CPI同比增长2.3%，预期 2.4%，前值 2.4%；CPI环比增长0.2%，预期0.3%，前值-0.4%；核心CPI同比增长2.8%，为自2021年春季通胀爆发以来的最低速度；预期 2.8%，前值 2.8%；核心CPI环比上涨0.2%，预期0.3% ，前值0.1%。

值得注意的是，所谓的"超级核心CPI"（服务业除住房外）同比跌至3.01%，这是自2021年12月以来的最低水平。

数据公布后，美股早盘再度上涨、标普500指数收复年内失地。美国总统特朗普在利雅得举行的美国-沙特投资论坛上表示：市场上涨真是太美妙了。它还会继续涨，涨得高的多。

此外，特朗普还引当日稍早出炉的弱于预期的通胀报告，再次向美联储主席鲍威尔施压，要求其降息，特朗普在社交媒体上写道：美联储必须像欧洲那样降息。鲍威尔的“太晚了”是怎么回事？

——这一表态延续了他近年来的政策逻辑：通过关税、税收和货币政策三重杠杆，制造短期市场动能，同时将经济叙事与政治议程深度绑定。

此前特朗普曾两次在贸易战激战正酣之际喊话投资者买入市场。第一次，在特朗普4月9日表示“现在是买入的好时机”后，几个小时后，他宣布暂停了部分关税，美股在当月大幅反弹逾16%；第二次，5月8日，特朗普在中美贸易协议公布之前再度喊话，“你最好现在就出去买股票。”此后，美股周一全线大涨，标普500指数涨3.3%，纳指100大涨4%。

不过，在本次喊话市场后，美股并没有暴涨。三大指数反而迅速收窄涨幅。

关税疑云未消 特朗普式博弈进入新阶段

特朗普的政策工具箱中，关税始终是一把双刃剑。

2025年4月，他通过暂停部分关税的“预期管理”，推动标普500指数在短短一个月内反弹逾16%。这种操作与其2018年对华加征关税引发的市场动荡形成鲜明对比——彼时美国消费者承担了约8%的关税成本转移，而中国出口商通过价格调整维持了75%的市场份额。

如今，市场对关税政策的敏感度已发生质变：投资者开始将关税视为可预测的“政策变量”而非黑天鹅，甚至在4月初关税威胁导致股指暴跌19%后，仍能因政策缓和迅速收复失地。这种适应性背后，是机构投资者对特朗普“交易艺术”的路径依赖——高盛数据显示，资产管理公司对股票期货的敞口比例已从2017年的不足10%跃升至40%以上，流动性博弈取代价值判断成为主导逻辑。

在货币政策领域，特朗普与美联储的博弈进入新阶段。2024年9月美联储开启降息周期，将利率从5.25%-5.5%下调50个基点。当前核心PCE物价指数同比增速回落至2.3%，为继续降息提供了数据支撑，但鲍威尔强调的“数据依赖”原则与特朗普要求的激进宽松形成张力。

这种张力在资产定价中体现为双重效应——降息预期推高风险资产估值，但政策不确定性又压制风险偏好。摩根大通测算显示，若有效关税税率上升5个百分点，标普500指数盈利可能收缩1%-2%，而降息带来的流动性扩张需覆盖此缺口方能维持估值。

市场结构性矛盾在科技股领域尤为突出。

曾被称作“七巨头”的科技龙头年内市值蒸发2.5万亿美元，其利润增速预期从2024年的37%骤降至16%，关税对供应链的冲击叠加监管风险，使科技股从市场引擎变为拖累因素。

然而，这种基本面恶化并未完全反映在股价中——4月以来的反弹更多源于情绪修复，而非盈利预期上修。特斯拉等企业高管直言，关税导致的供应链成本上升正在侵蚀利润率，但投资者仍押注政策反转可能。